创业板上市公司市盈率影响因素分析
目 录
1 引言1
2 创业板上市公司的概念及特征2
2.1 创业板上市公司的概念2
2.2 创业板上市公司的特征2
3 我国创业板上市公司市盈率影响因素分析3
3.1 创业板上市公司市盈率影响因素的一般分析3
3.2 创业板上市公司市盈率影响因素的特殊分析4
3.3 相关性假设5
4 实证检验与分析6
4.1 实证的研究思路6
4.2 模型设计与选取7
4.3 样本选取和数据来源8
4.4 样本的描述性统计8
4.5 样本的回归分析9
5 建议11
结论 12
致谢 13
参考文献14
1 引言
在创业板市场上市的公司很大一部分从事高新技术产业，拥有很高的成长空间，从现在已经具有的信息进行分析，创业板公司的行业分布上主要集中在计算机、机械设备、电子和传媒，虽然业绩不是很突出，但有很大的成长空间。从各个实际方面来说，创业板是一个门槛低、危险多、控制严格的股票市场，亦然是一个科技生产型、发展型企业的摇篮。
至今为止,学术界对我国股票市盈率影响因素的研究还没有形成相对一致的结论，大多还集中在市场环境、股权结构和财务数据方面[1]。所以本文期望在前辈著作的基础上，做出自己的努力以期为股票价值评估和投资决策提供新的思路。
市盈率(price-earnings ratio,P /E)是投资者在进行投资决策时常常会需要用到的评估指标,这几年来我国学术界也颇为关注市盈率这一评估指标。市盈率的经济含义一方面是指投资者根据公司现在的经营情况,通过取 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072￥
得股票红利的方法，估算要多长时间才能收回自己的投资,是以市盈率也常常被看作一个判断指标，就是判断一个公司的股价有否虚升；另一方面,市盈率反映了投资者为获得对一元投资利润的要求权所必须付出的代价,它的实际性质就是股票的相对价格,在投资决策分析的时候起着至关重要的作用，尤其是在进行股票种类的选择过程当中。所以说科学有效地分析市盈率的影响因素是投资决策的重点所在。
市盈率是证券分析时一个最重要的相对估值指标之一，因为有了市盈率的正确分析，所以我们就能对在创业板市场上市的公司价值进行正确估算，这样就能避免盲目的投资。自从2009年10月23日第一批28家公司在创业板市场挂牌上市以来，创业板已经成立了5年多了。根据深交所此前透露的数据，自成立以来，创业板市场是不断在发展，规模也是越来越大，截至2014年8月31日，创业板已经有387家上市公司，总股本达到1025.38亿股，如果按当日收盘价来计算，总市值为1.96万亿元，接近两万亿，是2009年总市值的12.2倍，这足以看出创业板市场的迅速发展。但是由于创业板上市公司估算价值的不合理，所以上市公司股价滑跌，很多创业板上市公司损失巨大。所以我们面对的形势很严峻，我们一定要正确估算。
创业板上市公司具备快速发展和风险大的特征，所以说哪些不一样的市场因素对创业板上市公司的高市盈率起到了决定性的作用，成为创业板上市公司市盈率相关方面研究的重点所在。
2 创业板上市公司的概念及特征
2．1 创业板上市公司的概念
创业板，又称二板市场（Second-board Market）即第二股票交易市场，是与主板市场（Main-Board Market）不一样的一类证券市场，特别为目前暂时无法在主板市场上市的创业型企业、中小企业和高新技术产业企业等需要进行融资和发展的企业提供融资途径和发展空间的证券交易市场，是对主板市场的重要补充，在资本市场有着不可或缺的位置。
创业板GEM （ Growth Enterprises Market ）board是地位次于主板市场的二级证券市场，以NASDAQ（全国证券业协会行情自动传报系统）市场为代表，在我国专指深圳创业板。在上市条件、控制力度、信息公告、交易条件、投资风险等诸多方面和主板市场有很多区别。2012年4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，并于5月1日起正式实施，将创业板退市制度方案内容，落实到上市规则之中。
2．2 创业板上市公司的特征
2009年10月23日,第一批28家创业板公司集中在深圳证券交易所挂牌上市,筹备多年的中国创业板市场终于应身而出,这是我国资本市场的一个里程碑式的日子，从此以后我国资本市场就跨进了一个崭新的发展时期。创业板上市公司与传统企业的很多特征不尽相同,主要概括为以下方面:
(1)高成长性。创业企业大多分三个阶段,萌芽期、成长期、成熟期。创业板上市的公司大多处于创业成长期,企业已经具有一定规模,具备能够获得较高投资回报的核心技术,并处于行业领先地位,企业能够迅速发展,例如:高新兴(3000 98)近三年营业收入增幅分别为11.23%、33.01%、65.31%, 可以看出这几年每年的营业收入每年的增幅都很大，一般都成倍增加,2013年增幅翻倍。
(2)高新技术型。创业板上市公司是高新技术型企业,同样是典型的知识密集型，所以只能不断地技术创新、加强研究力度、引进先进的科学知识,这样才能保持企业的行业竞争力。自主创新最为典型和重要的特征之一就是无形资产、商标和专利等的数量,这些基本可以看出企业的创造性。创业板对要在创业板上市的公司有严苛的标准，如对企业的科研人员比例、投入比例、创新产品销售比例、无形资产占净资产比例等指标就有较高要求,虽然没有明确的数量规定,但按照《公司法》的规定,股东的无形资产支出可以占总资产的70%。例如:从2009至2014年，创业板公司研发支出占营业收入的比例大多都在5.3%—6.7%左右，并且还有增长的趋势，截至2014年底，创业板公司一共拥有专利17587件，当中发明专利4603件，比上市前增长了一倍多。朗科科技公司有872件专利申请,紧随其后的佳讯飞鸿有765件,可以看出专利费也已经成为好多公司的重要收入。
(3)高投入。创业板上市公司发展可以没有大的厂房或设备,但是必须要有先进的技术、高知识人才或者独特的科研成果以构成企业的核心竟争力。这些都是需要企业投入资本购买先进技术、聘请科技人才、开展科研开发获得的。在将科研成果投入生产的过程中,企业仍需要投入相当大的资本来维持行业竞争地位与其高成长特性。
(4)高风险。企业的经营发展受到将来不确定性因素的影响,不是每次研究的技术成果都能取得成功,创业板上市公司不但要受与其他企业一样的政策、经济等宏观因素等系统风险,还要受投产失败、市场需求减少等非系统风险,此类风险要远远高于其他企业[2]。如:科研风险,由于科研时间过长，在投产过程中已经落后于市场同种类型的产品，这样就导致创业板上市公司的市场竞争力下降，或者科研失败，未取得理想中的成果而给企业带来的损失；经营风险,因管理者经营管理水平有限导致的经营失败；资金风险,因前期资金投入过大,资不抵债造成的财务风险；市场风险,因对市场需求变动不利带来的不确定性影响等。
为避免将流通股比重和流通股本以及无形资产和无形资产比重放在一个模型造成多重共线性,通过查阅资料和阅读文献，从其中选取了两个检验模型。由于涉及数据较少，无需将物价指数、无风险利率等长时期影响因素作为控制变量纳入,模型得以简化如下。模型中各变量含义见表1。
1 引言1
2 创业板上市公司的概念及特征2
2.1 创业板上市公司的概念2
2.2 创业板上市公司的特征2
3 我国创业板上市公司市盈率影响因素分析3
3.1 创业板上市公司市盈率影响因素的一般分析3
3.2 创业板上市公司市盈率影响因素的特殊分析4
3.3 相关性假设5
4 实证检验与分析6
4.1 实证的研究思路6
4.2 模型设计与选取7
4.3 样本选取和数据来源8
4.4 样本的描述性统计8
4.5 样本的回归分析9
5 建议11
结论 12
致谢 13
参考文献14
1 引言
在创业板市场上市的公司很大一部分从事高新技术产业，拥有很高的成长空间，从现在已经具有的信息进行分析，创业板公司的行业分布上主要集中在计算机、机械设备、电子和传媒，虽然业绩不是很突出，但有很大的成长空间。从各个实际方面来说，创业板是一个门槛低、危险多、控制严格的股票市场，亦然是一个科技生产型、发展型企业的摇篮。
至今为止,学术界对我国股票市盈率影响因素的研究还没有形成相对一致的结论，大多还集中在市场环境、股权结构和财务数据方面[1]。所以本文期望在前辈著作的基础上，做出自己的努力以期为股票价值评估和投资决策提供新的思路。
市盈率(price-earnings ratio,P /E)是投资者在进行投资决策时常常会需要用到的评估指标,这几年来我国学术界也颇为关注市盈率这一评估指标。市盈率的经济含义一方面是指投资者根据公司现在的经营情况,通过取 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072￥
得股票红利的方法，估算要多长时间才能收回自己的投资,是以市盈率也常常被看作一个判断指标，就是判断一个公司的股价有否虚升；另一方面,市盈率反映了投资者为获得对一元投资利润的要求权所必须付出的代价,它的实际性质就是股票的相对价格,在投资决策分析的时候起着至关重要的作用，尤其是在进行股票种类的选择过程当中。所以说科学有效地分析市盈率的影响因素是投资决策的重点所在。
市盈率是证券分析时一个最重要的相对估值指标之一，因为有了市盈率的正确分析，所以我们就能对在创业板市场上市的公司价值进行正确估算，这样就能避免盲目的投资。自从2009年10月23日第一批28家公司在创业板市场挂牌上市以来，创业板已经成立了5年多了。根据深交所此前透露的数据，自成立以来，创业板市场是不断在发展，规模也是越来越大，截至2014年8月31日，创业板已经有387家上市公司，总股本达到1025.38亿股，如果按当日收盘价来计算，总市值为1.96万亿元，接近两万亿，是2009年总市值的12.2倍，这足以看出创业板市场的迅速发展。但是由于创业板上市公司估算价值的不合理，所以上市公司股价滑跌，很多创业板上市公司损失巨大。所以我们面对的形势很严峻，我们一定要正确估算。
创业板上市公司具备快速发展和风险大的特征，所以说哪些不一样的市场因素对创业板上市公司的高市盈率起到了决定性的作用，成为创业板上市公司市盈率相关方面研究的重点所在。
2 创业板上市公司的概念及特征
2．1 创业板上市公司的概念
创业板，又称二板市场（Second-board Market）即第二股票交易市场，是与主板市场（Main-Board Market）不一样的一类证券市场，特别为目前暂时无法在主板市场上市的创业型企业、中小企业和高新技术产业企业等需要进行融资和发展的企业提供融资途径和发展空间的证券交易市场，是对主板市场的重要补充，在资本市场有着不可或缺的位置。
创业板GEM （ Growth Enterprises Market ）board是地位次于主板市场的二级证券市场，以NASDAQ（全国证券业协会行情自动传报系统）市场为代表，在我国专指深圳创业板。在上市条件、控制力度、信息公告、交易条件、投资风险等诸多方面和主板市场有很多区别。2012年4月20日，深交所正式发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，并于5月1日起正式实施，将创业板退市制度方案内容，落实到上市规则之中。
2．2 创业板上市公司的特征
2009年10月23日,第一批28家创业板公司集中在深圳证券交易所挂牌上市,筹备多年的中国创业板市场终于应身而出,这是我国资本市场的一个里程碑式的日子，从此以后我国资本市场就跨进了一个崭新的发展时期。创业板上市公司与传统企业的很多特征不尽相同,主要概括为以下方面:
(1)高成长性。创业企业大多分三个阶段,萌芽期、成长期、成熟期。创业板上市的公司大多处于创业成长期,企业已经具有一定规模,具备能够获得较高投资回报的核心技术,并处于行业领先地位,企业能够迅速发展,例如:高新兴(3000 98)近三年营业收入增幅分别为11.23%、33.01%、65.31%, 可以看出这几年每年的营业收入每年的增幅都很大，一般都成倍增加,2013年增幅翻倍。
(2)高新技术型。创业板上市公司是高新技术型企业,同样是典型的知识密集型，所以只能不断地技术创新、加强研究力度、引进先进的科学知识,这样才能保持企业的行业竞争力。自主创新最为典型和重要的特征之一就是无形资产、商标和专利等的数量,这些基本可以看出企业的创造性。创业板对要在创业板上市的公司有严苛的标准，如对企业的科研人员比例、投入比例、创新产品销售比例、无形资产占净资产比例等指标就有较高要求,虽然没有明确的数量规定,但按照《公司法》的规定,股东的无形资产支出可以占总资产的70%。例如:从2009至2014年，创业板公司研发支出占营业收入的比例大多都在5.3%—6.7%左右，并且还有增长的趋势，截至2014年底，创业板公司一共拥有专利17587件，当中发明专利4603件，比上市前增长了一倍多。朗科科技公司有872件专利申请,紧随其后的佳讯飞鸿有765件,可以看出专利费也已经成为好多公司的重要收入。
(3)高投入。创业板上市公司发展可以没有大的厂房或设备,但是必须要有先进的技术、高知识人才或者独特的科研成果以构成企业的核心竟争力。这些都是需要企业投入资本购买先进技术、聘请科技人才、开展科研开发获得的。在将科研成果投入生产的过程中,企业仍需要投入相当大的资本来维持行业竞争地位与其高成长特性。
(4)高风险。企业的经营发展受到将来不确定性因素的影响,不是每次研究的技术成果都能取得成功,创业板上市公司不但要受与其他企业一样的政策、经济等宏观因素等系统风险,还要受投产失败、市场需求减少等非系统风险,此类风险要远远高于其他企业[2]。如:科研风险,由于科研时间过长，在投产过程中已经落后于市场同种类型的产品，这样就导致创业板上市公司的市场竞争力下降，或者科研失败，未取得理想中的成果而给企业带来的损失；经营风险,因管理者经营管理水平有限导致的经营失败；资金风险,因前期资金投入过大,资不抵债造成的财务风险；市场风险,因对市场需求变动不利带来的不确定性影响等。
为避免将流通股比重和流通股本以及无形资产和无形资产比重放在一个模型造成多重共线性,通过查阅资料和阅读文献，从其中选取了两个检验模型。由于涉及数据较少，无需将物价指数、无风险利率等长时期影响因素作为控制变量纳入,模型得以简化如下。模型中各变量含义见表1。
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