房地产上公司债务融资水平与财务绩效的关系研究(附件)
摘 要随着我国经济步入转型期，改革不断深入，城市化进程也不断加快，房地产企业变得越来越重要。房地产业由于资金需求量大，债务融资也成为其特点之一。但是，由于房地产行业一路飙升的态势，自2010年起，我国先后出台了一系列法律法规来抑制房价的攀升，拉开了我国政府调控房地产的序幕。这一系列举措导致我国房地产市场陷入动荡、低迷期。本文选取了76家房地产上市公司的数据作为样本进行数据分析研究，用资产负债率代表债务融资水平，财务绩效用净资产收益率代表，以资产报酬率以及总资产增长率作为控制变量进行研究，构建面板回归模型，得出债务融资水平与财务绩效呈正相关的结论。最后为我国房地产行业的发展提出意见和建议。
目 录
一、绪论 1
（一） 研究背景及意义 1
（二） 研究现状 1
（三） 研究思路和方法 2
二、相关理论概述 4
（一）债务融资水平理论 4
（二）财务绩效理论 4
三、房地产上市公司债务融资水平及财务绩效现状 5
（一）债务融资水平的发展状况 5
（二）财务绩效的发展状况 5
四、构建房地产上市公司债务融资水平与财务绩效的实证分析 7
（一）研究假设 7
（二）指标选取 7
（三）变量设计与数据说明 7
（四）实证检验 8
（五）实证结果与分析 10
五、总结 12
（一）结论与对策 12
（二）展望与不足 12
参考文献 13
致 谢 1
一、绪论
（一）研究背景及意义
房地产业现如今是一个政府、大众都在密切关注的行业，中国入世，中国的经济也一直处于一个高速发展的阶段，由于经济刺激，房地产行业也迅速发展崛起，房地产上市公司也越来越多，对房地产上市公司债务融资水平和财务绩效的研究也越来越丰富，呈现出多元化。
我国房地产行业虽然起步晚，但是发展很迅速。目前，从我国的整体经济规模中可以体现出，房地产上市公司占据着举足轻重的地位，房地产上市公司作为国民经济新的增长点，为中国经济的发展做出了重要的贡献。由于房地产行业一路 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
飙升的态势，在2010年，我国出台了一系列的政策来抑制房地产行业的发展。这一系列举措导致我国房地产市场陷入动荡、低迷期。
所以，有必要对房地产的债务融资水平与财务绩效的关系进行探究研讨。
（二）研究现状
国内研究现状
我国对房地产上市公司债务融资水平与财务绩效的关系研究已经有了初步的认识，并对该研究产生了三种不同的观点。
债务融资指的是公司通过负债获得资金的一种融资行为。债务融资会在一定程度上提高公司的资产负债率，一方面也会使得公司陷入财务风险和经营风险的不安全因素中，更有甚者可能导致公司破产，所以债务融资水平可以用资产负债率表示。
财务绩效可以用“单一指标衡量法”衡量，单一指标衡量法是对企业一段时间的经营成果用会计上的一系列指标进行表示，而进行单一指标衡量法一般运用多个财务比率进行财务状况的分析，而其核心指标是净资产收益率（ROA），所以用净资产收益率来衡量财务绩效指标。
（1）债务融资水平与财务绩效负相关
饶晓芃(2011)以我国电力上市公司为主要研究对象，选取了20052009年五年间的相关数据，运用实证分析了融资结构与财务绩效之间的关系，发现债务融资水平不利于该类公司的财务绩效的发展[1]。
赵莎(2013)以我国钢铁上市公司为主要研究对象，四个公因子被运用特定的方法选出来，运用计算的方法得出新的因变量，验证发现债务融资水平的增加不利于该类公司绩效的发展[2]。
彭熠，陈清，徐国锋(2015)以汽车上市公司为主要研究对象，选取了20012009年九年的相关数据，运用回归分析的方法得出企业绩效与负债水平的关系，结果显示企业绩效的提高受到了汽车上市公司债务融资水平的阻碍[3]。
（2）债务融资水平与财务绩效正相关
杨卫东、刘建国(2009)以上市的房地产公司作为主体研究，利用五年的有关数据，运用实证分析的方法得出财务绩效与其公司债务结构的关系，分析结果表明债务整体水平与上市公司财务绩效呈正相关[4]。
曾春华(2009)以债务融资与公司治理作为研究对象，选取债务融资治理效应理论作为支撑，运用理论分析的方法得出负债可以抑制投资的结论[5]。
王祉懿(2015)以上市房地产公司作为研究对象，选取了51家房地产公司五年的财务数据，资产负债率通过运用实证分析的方法得出与其公司绩效的关系，分析结果表明债务融资可以正向影响上市公司的财务绩效 [6]。
（3）债务融资水平对财务绩效的影响呈非线性变化。
凌江怀和胡青青（2011）选取的研究对象是广东省的不同行业的公司，选取了20032010年八年的数据进行分析，研究对象的融资结构通过运用面板数据得出与其经营绩效的关系，结果表明上市公司债务融资水平与其财务绩效呈“倒U型”关系[7]。
马力和陈珊（2013）以沪深293家新兴中小企业为研究对象，选取了20092011年三年间的相关数据，使用实证分析的方法得出公司资产负债率与其绩效的关系，分析结果得债务融资水平与财务绩效的关系呈“倒U型” [8]。
国外研究现状
通过查阅大量的国外各项文献，找到了许多对债务融资水平及其财务绩效的关系研究的文章，由各项研究中得到许多来自于不同的学者的不同观点。
弗兰克和戈亚尔(2003)以美国非金融企业作为主要研究对象，选取了1950年以后50年的相关数据进行分析，运用模型得出债务水平以及财务绩效这两个研究内容的关系，结果显示债务整体水平对美国非金融企业财务绩效有正向作用[15]。
Bwembya（2008）以澳大利亚房地产信托基金为研究对象，选取了34家企业20032008年六年的数据，使用模型分析方法得出负债比率与盈利能力的关系，分析结果得出盈利能力与房地产信托基金公司负债比率负相关[16]。
纵观上述文献可以看出，国内外都有很多相关的研究。国内外有很多学者在针对房地产上市公司的债务融资水平与财务绩效的关系研究问题上做出了很多努力，并提出很多有价值的观点。本文在此基础上进行对房地产上市公司的债务融资水平和财务绩效的关系研究。
目 录
一、绪论 1
（一） 研究背景及意义 1
（二） 研究现状 1
（三） 研究思路和方法 2
二、相关理论概述 4
（一）债务融资水平理论 4
（二）财务绩效理论 4
三、房地产上市公司债务融资水平及财务绩效现状 5
（一）债务融资水平的发展状况 5
（二）财务绩效的发展状况 5
四、构建房地产上市公司债务融资水平与财务绩效的实证分析 7
（一）研究假设 7
（二）指标选取 7
（三）变量设计与数据说明 7
（四）实证检验 8
（五）实证结果与分析 10
五、总结 12
（一）结论与对策 12
（二）展望与不足 12
参考文献 13
致 谢 1
一、绪论
（一）研究背景及意义
房地产业现如今是一个政府、大众都在密切关注的行业，中国入世，中国的经济也一直处于一个高速发展的阶段，由于经济刺激，房地产行业也迅速发展崛起，房地产上市公司也越来越多，对房地产上市公司债务融资水平和财务绩效的研究也越来越丰富，呈现出多元化。
我国房地产行业虽然起步晚，但是发展很迅速。目前，从我国的整体经济规模中可以体现出，房地产上市公司占据着举足轻重的地位，房地产上市公司作为国民经济新的增长点，为中国经济的发展做出了重要的贡献。由于房地产行业一路 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
飙升的态势，在2010年，我国出台了一系列的政策来抑制房地产行业的发展。这一系列举措导致我国房地产市场陷入动荡、低迷期。
所以，有必要对房地产的债务融资水平与财务绩效的关系进行探究研讨。
（二）研究现状
国内研究现状
我国对房地产上市公司债务融资水平与财务绩效的关系研究已经有了初步的认识，并对该研究产生了三种不同的观点。
债务融资指的是公司通过负债获得资金的一种融资行为。债务融资会在一定程度上提高公司的资产负债率，一方面也会使得公司陷入财务风险和经营风险的不安全因素中，更有甚者可能导致公司破产，所以债务融资水平可以用资产负债率表示。
财务绩效可以用“单一指标衡量法”衡量，单一指标衡量法是对企业一段时间的经营成果用会计上的一系列指标进行表示，而进行单一指标衡量法一般运用多个财务比率进行财务状况的分析，而其核心指标是净资产收益率（ROA），所以用净资产收益率来衡量财务绩效指标。
（1）债务融资水平与财务绩效负相关
饶晓芃(2011)以我国电力上市公司为主要研究对象，选取了20052009年五年间的相关数据，运用实证分析了融资结构与财务绩效之间的关系，发现债务融资水平不利于该类公司的财务绩效的发展[1]。
赵莎(2013)以我国钢铁上市公司为主要研究对象，四个公因子被运用特定的方法选出来，运用计算的方法得出新的因变量，验证发现债务融资水平的增加不利于该类公司绩效的发展[2]。
彭熠，陈清，徐国锋(2015)以汽车上市公司为主要研究对象，选取了20012009年九年的相关数据，运用回归分析的方法得出企业绩效与负债水平的关系，结果显示企业绩效的提高受到了汽车上市公司债务融资水平的阻碍[3]。
（2）债务融资水平与财务绩效正相关
杨卫东、刘建国(2009)以上市的房地产公司作为主体研究，利用五年的有关数据，运用实证分析的方法得出财务绩效与其公司债务结构的关系，分析结果表明债务整体水平与上市公司财务绩效呈正相关[4]。
曾春华(2009)以债务融资与公司治理作为研究对象，选取债务融资治理效应理论作为支撑，运用理论分析的方法得出负债可以抑制投资的结论[5]。
王祉懿(2015)以上市房地产公司作为研究对象，选取了51家房地产公司五年的财务数据，资产负债率通过运用实证分析的方法得出与其公司绩效的关系，分析结果表明债务融资可以正向影响上市公司的财务绩效 [6]。
（3）债务融资水平对财务绩效的影响呈非线性变化。
凌江怀和胡青青（2011）选取的研究对象是广东省的不同行业的公司，选取了20032010年八年的数据进行分析，研究对象的融资结构通过运用面板数据得出与其经营绩效的关系，结果表明上市公司债务融资水平与其财务绩效呈“倒U型”关系[7]。
马力和陈珊（2013）以沪深293家新兴中小企业为研究对象，选取了20092011年三年间的相关数据，使用实证分析的方法得出公司资产负债率与其绩效的关系，分析结果得债务融资水平与财务绩效的关系呈“倒U型” [8]。
国外研究现状
通过查阅大量的国外各项文献，找到了许多对债务融资水平及其财务绩效的关系研究的文章，由各项研究中得到许多来自于不同的学者的不同观点。
弗兰克和戈亚尔(2003)以美国非金融企业作为主要研究对象，选取了1950年以后50年的相关数据进行分析，运用模型得出债务水平以及财务绩效这两个研究内容的关系，结果显示债务整体水平对美国非金融企业财务绩效有正向作用[15]。
Bwembya（2008）以澳大利亚房地产信托基金为研究对象，选取了34家企业20032008年六年的数据，使用模型分析方法得出负债比率与盈利能力的关系，分析结果得出盈利能力与房地产信托基金公司负债比率负相关[16]。
纵观上述文献可以看出，国内外都有很多相关的研究。国内外有很多学者在针对房地产上市公司的债务融资水平与财务绩效的关系研究问题上做出了很多努力，并提出很多有价值的观点。本文在此基础上进行对房地产上市公司的债务融资水平和财务绩效的关系研究。
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