互联网企业并购财务风险分析百度并购去哪儿为例(附件)
互联网行业近年已迈入了全新的发展时期，企业间的并购快速增长。作为影响并购成败的重要因素，财务风险带来的后果不容忽视。因此研究并购中存在的财务风险，并能够提出相应措施加以控制对提高企业并购成功率具有十分重要的意义。本文在对互联网行业并购动因进行分析的基础上，以百度并购去哪儿为例，着重分析了并购存在的财务风险，包括并购前的估值风险、并购中的融资及支付风险、并购后的整合风险，并针对这些风险，提出了借助外部力量全面评估企业价值、结合自身实际综合运用多种融资手段、根据企业实际状况进行并购整合等一系列建议，以期为我国互联网企业并购控制财务风险提供一些借鉴。关键词 互联网企业，并购，财务风险，风险控制
目 录
1引言1
2企业并购财务风险控制理论基础1
2.1协同效应理论1
2.2规模效应理论2
2.3动态并购风险控制理论3
3互联网企业并购动因分析3
3.1符合并购协同效应3
3.2符合并购规模效应4
4互联网企业并购的现状及特点4
5互联网企业并购的财务风险6
5.1互联网企业并购的财务风险6
5.2互联网企业并购财务风险控制7
6百度并购去哪儿案例分析9
6.1并购企业简介9
6.2并购的背景、动因与过程10
6.3并购风险分析11
7百度并购去哪儿的财务风险控制措施14
7.1并购前的财务风险控制措施14
7.2并购实施中的财务风险控制措施14
7.3并购完成后的财务风险控制措施15
结论17
致谢18
参考文献19
1 引言
随着人类社会工业革命的发展，互联网时代已然来临，并由此掀起了新一轮的社会变革，互联网正在试图创造一个全新的时代。在互联网技术短暂的二十多年的商业化浪潮中，涌现出了大量的互联网企业，它们对市场的竞争正日益激烈。
我国的互联网企业自20世纪90年代进入商用以来，已经取得了巨大的发展成就。其一由于互联网行业用户数量较多，增长速度较快，这些特质致使互联网行业竞争十分激烈，随着行业 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
进入全新的发展时期，企业的破产，重组、并购开始变得十分频繁。另外由于投资人理性的回归，厌倦了通过牺牲利润来扩大市场规模，转而开始关注企业内部的经营状况、获取利润的方式、企业管理等方面，简单的内部扩张已经不再是企业向往的目标，加之企业同样不再愿意耗费巨额的成本进行市场的开拓，因为这样存在极大的财务风险，所以并购作为企业扩张的形式，开始在互联网行业出现。
通过并购，互联网企业能够以较小的代价尽快的进入或占领市场，获取技术与人才资源，完成发展的战略目标。中国互联网三巨头（百度、阿里巴巴、腾讯）在中国互联网企业步入新的整合阶段之时，积极推进行业的并购浪潮，三者参与的交易量达到并购总量的40%。2013年，百度收购91无线；2015年，阿里巴巴收购优酷土豆；2016年，腾讯收购海洋音乐集团；2015年10月26日携程网与去哪儿网宣布合并，并购完成后，百度控股携程，拥有其25%的股份。
然而，在为数众多的企业并购案例中，只有近30%的企业并购是成功的。由于并购本身牵涉到企业大量的资金流出，资本回收的时间较为漫长，因此选择并购的企业将会面临巨大的财务风险，很多互联网企业非但没能达成预期的战略目标，反而出现了严重虚增现象，使得企业蒙受巨大的损失。由于互联网企业存在技术更新速度较快，竞争激烈，发展环境不稳定等特性，使得其发展成长带有较大的不确定性，因此，重视互联网行业并购中财务风险的研究，对日益增长的互联网企业并购而言，具有重大意义。
2 企业并购及风险控制理论
2.1 协同效应理论
20世纪60年代美国学者认为协同是：企业完成并购之后，双方由于良好的合作而能够带来超出原本两家企业生产业绩之和的效益，实现1+1>2的效果，这是企业并购成功的表现之一。综合多位学者的观点我们可以得出：协同效应是指企业因为互相协作、进行业务共享以及特定资源，并购后的企业竞争能力增强，从而使得企业并购后的净现金流量或业绩利润超过并购前这两家企业预期的净现金流量或者业绩利润之和，从而达到1+1>2的效应。我们可以将企业协同效应理论大致概括为四个部分：经营协同效应、财务协同效应、管理协同效应、无形资产协同效应。
（1）经营协同效应。经营协同效应是指由并购给企业的生产经营活动在效率方面带来的改变，同时还包括由于生产效率的改变而带来的效益变化，此类变化的大致特征多为增长。
（2）财务协同效应。财务协同效应是指企业通过并购，达到了规定的税收或补助等优惠标准，从而为企业减少了支出，另一方面就表现为收益的增加。效益的获得不是因为企业生产经营活动效率的提升而取得，而是因为证券交易与会计准则等政策性规定带来的优惠，使得企业净现金流量的增加。
（3）管理协同效应。所谓管理效应即是企业在并购之前存在着超过企业本身所需要的管理能力，没有完全利用，在并购完成之后，这部分能力能够被充分利用，在不增加企业显性成本的前提下，创造了多余的效益。
（4）无形资产协同效应。企业的资产分为两种即有形资产、无形资产，这两种资产对于企业发展有着非常重要的意义，有形资产是企业生产的物质前提，而无形资产则关系到企业的发展前景。当在被收购企业中引入公司的无形资产，可以提高被收购企业的管理方式、生产技术，从而形成双赢局面，为企业带来更大经济利益。
2.2 规模效应理论
规模效应理论最早出现在《国富论》中，以经济学中专业化角度与劳动分工两个方面，提出了通过劳动分工来提升工人的专业熟练化程度，从而使企业能够进行规模生产而提升效益。
规模效应理论具体内容是企业在一个特定时期内，由于产品绝对生产量增加，导致单位成本量下降。企业为了更好的发展往往会选择并购这一手段，可以对资产进行重新整合。此外，并购也可以增加企业的规模效应，我们从两个方面来看这种规模效应，包括外在和内在规模效应。前者主要促使企业全面发展，提升企业的综合实力；后者又可以分为两种，第一横向并购有利于产品单一生产；第二，纵向并购是指完善企业生产流程，可以提升企业核心竞争力。
目 录
1引言1
2企业并购财务风险控制理论基础1
2.1协同效应理论1
2.2规模效应理论2
2.3动态并购风险控制理论3
3互联网企业并购动因分析3
3.1符合并购协同效应3
3.2符合并购规模效应4
4互联网企业并购的现状及特点4
5互联网企业并购的财务风险6
5.1互联网企业并购的财务风险6
5.2互联网企业并购财务风险控制7
6百度并购去哪儿案例分析9
6.1并购企业简介9
6.2并购的背景、动因与过程10
6.3并购风险分析11
7百度并购去哪儿的财务风险控制措施14
7.1并购前的财务风险控制措施14
7.2并购实施中的财务风险控制措施14
7.3并购完成后的财务风险控制措施15
结论17
致谢18
参考文献19
1 引言
随着人类社会工业革命的发展，互联网时代已然来临，并由此掀起了新一轮的社会变革，互联网正在试图创造一个全新的时代。在互联网技术短暂的二十多年的商业化浪潮中，涌现出了大量的互联网企业，它们对市场的竞争正日益激烈。
我国的互联网企业自20世纪90年代进入商用以来，已经取得了巨大的发展成就。其一由于互联网行业用户数量较多，增长速度较快，这些特质致使互联网行业竞争十分激烈，随着行业 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
进入全新的发展时期，企业的破产，重组、并购开始变得十分频繁。另外由于投资人理性的回归，厌倦了通过牺牲利润来扩大市场规模，转而开始关注企业内部的经营状况、获取利润的方式、企业管理等方面，简单的内部扩张已经不再是企业向往的目标，加之企业同样不再愿意耗费巨额的成本进行市场的开拓，因为这样存在极大的财务风险，所以并购作为企业扩张的形式，开始在互联网行业出现。
通过并购，互联网企业能够以较小的代价尽快的进入或占领市场，获取技术与人才资源，完成发展的战略目标。中国互联网三巨头（百度、阿里巴巴、腾讯）在中国互联网企业步入新的整合阶段之时，积极推进行业的并购浪潮，三者参与的交易量达到并购总量的40%。2013年，百度收购91无线；2015年，阿里巴巴收购优酷土豆；2016年，腾讯收购海洋音乐集团；2015年10月26日携程网与去哪儿网宣布合并，并购完成后，百度控股携程，拥有其25%的股份。
然而，在为数众多的企业并购案例中，只有近30%的企业并购是成功的。由于并购本身牵涉到企业大量的资金流出，资本回收的时间较为漫长，因此选择并购的企业将会面临巨大的财务风险，很多互联网企业非但没能达成预期的战略目标，反而出现了严重虚增现象，使得企业蒙受巨大的损失。由于互联网企业存在技术更新速度较快，竞争激烈，发展环境不稳定等特性，使得其发展成长带有较大的不确定性，因此，重视互联网行业并购中财务风险的研究，对日益增长的互联网企业并购而言，具有重大意义。
2 企业并购及风险控制理论
2.1 协同效应理论
20世纪60年代美国学者认为协同是：企业完成并购之后，双方由于良好的合作而能够带来超出原本两家企业生产业绩之和的效益，实现1+1>2的效果，这是企业并购成功的表现之一。综合多位学者的观点我们可以得出：协同效应是指企业因为互相协作、进行业务共享以及特定资源，并购后的企业竞争能力增强，从而使得企业并购后的净现金流量或业绩利润超过并购前这两家企业预期的净现金流量或者业绩利润之和，从而达到1+1>2的效应。我们可以将企业协同效应理论大致概括为四个部分：经营协同效应、财务协同效应、管理协同效应、无形资产协同效应。
（1）经营协同效应。经营协同效应是指由并购给企业的生产经营活动在效率方面带来的改变，同时还包括由于生产效率的改变而带来的效益变化，此类变化的大致特征多为增长。
（2）财务协同效应。财务协同效应是指企业通过并购，达到了规定的税收或补助等优惠标准，从而为企业减少了支出，另一方面就表现为收益的增加。效益的获得不是因为企业生产经营活动效率的提升而取得，而是因为证券交易与会计准则等政策性规定带来的优惠，使得企业净现金流量的增加。
（3）管理协同效应。所谓管理效应即是企业在并购之前存在着超过企业本身所需要的管理能力，没有完全利用，在并购完成之后，这部分能力能够被充分利用，在不增加企业显性成本的前提下，创造了多余的效益。
（4）无形资产协同效应。企业的资产分为两种即有形资产、无形资产，这两种资产对于企业发展有着非常重要的意义，有形资产是企业生产的物质前提，而无形资产则关系到企业的发展前景。当在被收购企业中引入公司的无形资产，可以提高被收购企业的管理方式、生产技术，从而形成双赢局面，为企业带来更大经济利益。
2.2 规模效应理论
规模效应理论最早出现在《国富论》中，以经济学中专业化角度与劳动分工两个方面，提出了通过劳动分工来提升工人的专业熟练化程度，从而使企业能够进行规模生产而提升效益。
规模效应理论具体内容是企业在一个特定时期内，由于产品绝对生产量增加，导致单位成本量下降。企业为了更好的发展往往会选择并购这一手段，可以对资产进行重新整合。此外，并购也可以增加企业的规模效应，我们从两个方面来看这种规模效应，包括外在和内在规模效应。前者主要促使企业全面发展，提升企业的综合实力；后者又可以分为两种，第一横向并购有利于产品单一生产；第二，纵向并购是指完善企业生产流程，可以提升企业核心竞争力。
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