股权结构对债务期限结构影响的实证研究__能源行业上市公司
股权结构对债务期限结构影响的实证研究__能源行业上市公司[20191230142553]
毕业论文中文摘要
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关键字:股权结构债务期限结构多元线性回归模型
目 录
1 引言 1
2股权结构和债务期限结构的概念 1
2.1 股权结构的概念 1
2.2 债务期限结构的概念 1
3我国能源业上市公司股权结构及债务期限结构现状分析 1
3.1我国能源业上市公司股权结构现状 1
3.2 我国能源业上市公司债务融资现状分析 3
4 能源业上市公司股权结构对债务期限结构影响的实证分析 5
4.1 样本的选取与实证模型的确立 5
4.2 回归过程与结果 6
5 实证结果与政策建议 14
5.1 实证结果 14
5.2 政策建议 15
结论 17
致谢 18
参考文献 19
插图和附表清单
表1 2
表2 2
表3 3
表4 3
表5 6
表6 7
表7 7
表8 8
表9 9
表10 9
表11 10
表12 11
表13 12
表14 12
表15 13
表16 14
图1 5
图2 8
图3 10
图4 11
图5 13
附录A 20
附录B 22
附录C 24
附录D 26
1 引言
企业的资金来源一直是管理层所关心的，企业的资金来源一般是两个途径，一种是股权融资，另一种就是债务融资。公司债务融资研究的重点之一就是如何选择合理的债务期限结构。股权结构对于公司治理是至关重要的，它与公司债务期限结构是互相作用的。所以对股权结构与债务期限关系的研究，在各个方面都是有意义的，具有价值的。
2 股权结构和债务期限结构的概念
2.1 股权结构的概念
股权结构是指性质不同的股权在总股份之间的关系，以公司治理结构为运营方式。由于股权结构不同，也就决定着不同的公司绩效，最终导致企业 的激励也不一样。股权结构的是因为历史、文化、市场、行业这些差异导致不同国家表现形式不同[1]。主要有两点原因：一，源于最初发起公司的股东对产权结构的设计与选择；二，受国家证券市场发展程度、国家相关法律体系的完善程度的影响和制约。股权结构包括股权集中度、股权制衡、股权性质等[2]。
2.2 债务期限结构的概念
债务期限结构是指还款期限不同的债务组合，也是指长期负债和短期负债各占全部的比重。作为债务融资重要的财务决策之一的债务期限选择,不仅对债务融资治理效益产生影响,还会企业自身带来财务风险，最终还将影响到一国整体经济[3]。
3 我国能源业上市公司股权结构及债务期限结构现状分析
3.1 我国能源业上市公司股权结构现状
股权结构可以多个角度来描述，本文在选择指标上选取流通股、非流通股来表示流动性；选取国有股来表示股董身份，选取第一大股东持股数、前五大股东持股数、第二到十大股东持股数来表示股权集中度，来对我国目前股权结构进行统计性完整性的描述。
发现我国能源业目前的股权结构情况主要有国有股比例偏高、股权集中度较高但低于整体上市公司水平，还有股权制衡机制不完善等特点[4]。数据分析如下：
3.1.1 国有股比例偏高
由表1可看出，随着股权改革的不断深入，行业非流通股近几年处于下降趋势，均值由2009年的5.8%下降到2010、2011年的1.45%。国有股比例均值也由2009年的21.95%下降到17.47%。
国有股比例均值在20%左右，有些企业甚至达到60%-80%，可见能源业国有股比重较大。国家持有股份有利于宏观调控，并在企业困难的时候给与一些帮助，国家对企业的投资模式是很多元的，在多元的的作用下不会把企业利益最大化放在第一位，但是国有股比例过高会导致内部人控制的问题[5]。
表1 流通股、非流通股、国有股比例
年度 样本数 均值 最大值 最小值
流通股比例%
2009 69 98.55 100 0
2010 69 97.1 100 0
2011 69 95.65 100 0
非流通股比例%
2009 69 5.8 100 0
2010 69 1.45 100 0
2011 69 1.45 100 0
国有股比例%
2009 69 21.95 86.28 0
2010 69 19.41 100 0
2011 69 17.47 63.88 0
数据来源：锐思数据库
3.1.2 股权集中制较低
表2 大股东持股比例
年份 第一大股东持股比例 前五大股东持股比例 前十大股东持股比例
2009 22.62% 24.16% 24.18%
2010 20.61% 22.42% 22.46%
2011 21.02% 22.79% 22.84%
如表2统计了2009到2011这三年来，我国能源上市公司的大股东持股比例，数据包括第一大股东持股比例、前五大股东持股比例和前十大股东持股比例。由数据可见2009年到2010年三个指标均有2个百分点左右的下降，而2010年到2011年却有小幅度回升，但相对于2009年还是下降了的。这一现象反映出国家股权分置改革的卓有成效[6]，2009年到2011年，第一大股东持股比例平均在20%左右，属于适度分散型，但是比较前五大股东持股比例与前十大股东持股比例，可以看出第一大股东持股比例占比重较大，二到十股东联合企业与第一大股东实力也有所悬殊的。
表3 2011年能源业上市公司大股东持股比例
数值情况 最大值 最小值 平均值
第一大股东持股比例% 69.61 1.85 21.02
前五大股东持股比例% 69.65 2.9 22.79
前十大股东持股比例% 69.65 2.91 22.84
数据来源：锐思数据库
表3，对我国能源业上市公司2011年大股东持股情况进行了描述性的统计分析，2011年第一大股东持股比例均值21.02%，最高达69.61%；前五大股东持股比例均值22.79%，最高达69.65%；前十大股东持股比例均值22.84%，最高值达69.65%，进一步的反应了行业内部股权集中度比较低。
3.1.3 股权制衡机构不完善
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关键字:股权结构债务期限结构多元线性回归模型
目 录
1 引言 1
2股权结构和债务期限结构的概念 1
2.1 股权结构的概念 1
2.2 债务期限结构的概念 1
3我国能源业上市公司股权结构及债务期限结构现状分析 1
3.1我国能源业上市公司股权结构现状 1
3.2 我国能源业上市公司债务融资现状分析 3
4 能源业上市公司股权结构对债务期限结构影响的实证分析 5
4.1 样本的选取与实证模型的确立 5
4.2 回归过程与结果 6
5 实证结果与政策建议 14
5.1 实证结果 14
5.2 政策建议 15
结论 17
致谢 18
参考文献 19
插图和附表清单
表1 2
表2 2
表3 3
表4 3
表5 6
表6 7
表7 7
表8 8
表9 9
表10 9
表11 10
表12 11
表13 12
表14 12
表15 13
表16 14
图1 5
图2 8
图3 10
图4 11
图5 13
附录A 20
附录B 22
附录C 24
附录D 26
1 引言
企业的资金来源一直是管理层所关心的，企业的资金来源一般是两个途径，一种是股权融资，另一种就是债务融资。公司债务融资研究的重点之一就是如何选择合理的债务期限结构。股权结构对于公司治理是至关重要的，它与公司债务期限结构是互相作用的。所以对股权结构与债务期限关系的研究，在各个方面都是有意义的，具有价值的。
2 股权结构和债务期限结构的概念
2.1 股权结构的概念
股权
2.2 债务期限结构的概念
债务期限结构是指还款期限不同的债务组合，也是指长期负债和短期负债各占全部的比重。作为债务融资重要的财务决策之一的债务期限选择,不仅对债务融资治理效益产生影响,还会企业自身带来财务风
3 我国能源业上市公司股权结构及债务期限结构现状分析
3.1 我国能源业上市公司股权结构现状
股权结构可以多个角度来描述，本文在选择指标上选取流通股、非流通股来表示流动性；选取国有股来表示股董身份，选取第一大股东持股数、前五大股东持股数、第二到十大股东持股数来表示股权集中度，来对我国目前股权结构进行统计性完整性的描述。
发现我国能源业目前的股权结构情况主要有国有股比例偏高、股权集中度较高但低于整体上市公司水平，还有股权制衡机制不完善等特点[4]。数据分析如下：
3.1.1 国有股比例偏高
由表1可看出，随着股权改革的不断深入，行业非流通股近几年处于下降趋势，均值由2009年的5.8%下降到2010、2011年的1.45%。国有股比例均值也由2009年的21.95%下降到17.47%。
国有股比例均值在20%左右，有些企业甚至达到60%-80%，可见能源业国有股比重较大。国家持有股份有利于宏观调控，并在企业困难的时候给与一些帮助，国家对企业的投资模式是很多元的，在多元的的作用下不会把企业利益最大化放在第一位，但是国有股比例过高会导致内部人控制的问题[5]。
表1 流通股、非流通股、国有股比例
年度 样本数 均值 最大值 最小值
流通股比例%
2009 69 98.55 100 0
2010 69 97.1 100 0
2011 69 95.65 100 0
非流通股比例%
2009 69 5.8 100 0
2010 69 1.45 100 0
2011 69 1.45 100 0
国有股比例%
2009 69 21.95 86.28 0
2010 69 19.41 100 0
2011 69 17.47 63.88 0
数据来源：锐思数据库
3.1.2 股权集中制较低
表2 大股东持股比例
年份 第一大股东持股比例 前五大股东持股比例 前十大股东持股比例
2009 22.62% 24.16% 24.18%
2010 20.61% 22.42% 22.46%
2011 21.02% 22.79% 22.84%
如表2统计了2009到2011这三年来，我国能源上市公司的大股东持股比例，数据包括第一大股东持股比例、前五大股东持股比例和前十大股东持股比例。由数据可见2009年到2010年三个指标均有2个百分点左右的下降，而2010年到2011年却有小幅度回升，但相对于2009年还是下降了的。这一现象反映出国家股权分置改革的卓有成效[6]，2009年到2011年，第一大股东持股比例平均在20%左右，属于适度分散型，但是比较前五大股东持股比例与前十大股东持股比例，可以看出第一大股东持股比例占比重较大，二到十股东联合企业与第一大股东实力也有所悬殊的。
表3 2011年能源业上市公司大股东持股比例
数值情况 最大值 最小值 平均值
第一大股东持股比例% 69.61 1.85 21.02
前五大股东持股比例% 69.65 2.9 22.79
前十大股东持股比例% 69.65 2.91 22.84
数据来源：锐思数据库
表3，对我国能源业上市公司2011年大股东持股情况进行了描述性的统计分析，2011年第一大股东持股比例均值21.02%，最高达69.61%；前五大股东持股比例均值22.79%，最高达69.65%；前十大股东持股比例均值22.84%，最高值达69.65%，进一步的反应了行业内部股权集中度比较低。
3.1.3 股权制衡机构不完善
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