关于上市公司被出具非标准意见的市场反应的实证研究
关于上市公司被出具非标准意见的市场反应的实证研究[20191212103128]
摘 要
为了解决证券市场上的信息不对称问题，上市公司需要将自己的财务信息定期披露出来，以此增加投资者对该上市公司的了解，从而帮助处于信息劣势的投资者，做出更好的决策。而为了保障上市公司财务报告的真实性和可信度，需要一个独立于上市公司和投资者，对上市公司的财务报告信息的质量进行把关的第三方，而注册会计师就担当这个角色，其出具的审计报告，在投资者进行投资决策时具有重要的参考价值。根据注册会计师的审计报告，经营者、投资者、消费者等市场参与者能够做出适当的决策。本文运用相关理论深入分析非标准审计意见对各市场参与者的决策有用性，检验非标准审计意见对信息使用者决策行为的影响程度，在此基础上根据我国的制度背景和研究结果，提出了相应的政策建议，促使信息使用者决策成功，保证证券市场的资源配置功能。本文以沪深两市2011年被出具非标准审计意见的主板上市公司为研究对象，从实质角度研究非标准审计意见在公告后的市场反应，从而为进一步探讨独立审计在我国的价值相关性和投资决策价值提供经验证据。
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关键字:字上市公司；非标准审计意见；市场反应
目 录
ABSTRACT II
目 录 III
第一章 绪论 1
1.1非标准审计意见的概念、内容和国内外研究成果 1
1.1.1非标准审计意见的概念 1
1.1.2非标准审计意见的内容 2
1.1.3国内外研究成果 2
第二章 研究样本的选择和研究假设 7
2.1 研究样本的选择 7
2.2 提出研究假设 7
第三章 研究变量的设定与实证模型的建立 8
3.1 实证研究方法 8
3.2 研究变量的设定 8
3..3 假设验证 8
3.3.1假设1验证 8
3.3.2假设2验证 9
3.3.3假设3验证 11
第四章 实证分析及相关结论与政策建议 12
4.1 实证分析及相关结论 12
4.2对被出具非标准审计意见的上市公司的建议 12
结束语 13
参考文献 14
第1章 绪论
1.1非标准审计意见的概念、内容和国内外研究成果
1.1.1 非标准审计意见的概念
非标准审计意见的规定，最早出现于1992年《注册会计师查账验证报告规则》中。由于沪深两个证券交易所成立后，注册会计师对上市公司的审计急需规范，为了规范注册会计师的执业行为，1992年由财政部和国家体改委联合颁布了该规则。在该规则中，明确规定了我国审计报告的基本类型，包括无保留意见、保留意见、反对意见和无法表示意见四种类型，而且列明了出具这些审计意见的条件。但是对于带解释性说明的审计意见并没有具体规定。
继上述规则颁布之后，1995年财政部颁发了我国第一批独立审计准则，其中包括了《独立审计具体准则第7号——审计报告》。在该准则中，对审计报告的定义，是“注册会计师根据独立审计准则的要求，在实施了必要的审计后出具的，用于对被审计单位年度会计报表发表审计意见的书面文件”。在该准则中，重新规定了审计意见的类型，包括无保留意见、保留意见、否定意见和拒绝表示意见。而且列明了出具这些审计意见的条件。但是，该准则对带解释性说明的审计意见仍然没有具体的规定。尽管我们知道，在审计实务中，已经有会计师对其大量采用。同时，准则还规定，“注册会计师明知应当出具保留意见和否定意见的审计报告时，不得用拒绝表示意见的审计报告代替”。
2001年12月22日，证监会发布了《公开发行证券的公司信息披露编报规则第14号——非标准无保留审计意见及其涉及事项的处理》。在该规则中，指出：“本规定所称非标准无保留审计意见是指注册会计师出具的除标准审计意见外的其他类型审计意见，包括带解释性说明的无保留意见、保留意见（含带解释性说明的保留意见）、无法表示意见和否定意见”。同时，在该规则的第五条规定：“注册会计师不得以解释性说明代替保留意见、或者以保留意见代替否定意见。凡注册会计师对上市公司的财务报告出具非标准无保留审计意见的，应当根据中国注册会计师独立审计准则的要求，在其审计报告中清楚地说明出具该意见的原因及依据，并对该意见涉及事项对上市公司财务报告的影响做出估计，无法估计的应当说明原因”。
2006年，中国注册会计师协会拟订了《中国注册会计师审计准则第1501——审计报告》和《中国注册会计师审计准则第1502号——非标准审计报告》，准则所称审计报告，是指注册会计师根据中国注册会计师审计准则的规定，在实施审计工作的基础上对被审计单位财务报表发表审计意见的书面文件。准则所称非标准审计报告，是指标准审计报告以外的其他审计报告，包括带强调事项段的无保留意见的审计报告和非无保留意见的审计报告。非无保留意见的审计报告包括保留意见的审计报告、否定意见的审计报告和无法表示意见的审计报告。
1.1.2非标准审计意见的内容
非标准审计意见的类型通常有4种，分别是：
（1）带强调事项段的无保留意见：说明审计师认为被审计者编制的财务报表符合相关会计准则的要求并在重大方面公允反映了被审计者的财务状况、经营成果和现金流量，但是存在需要说明的事项，如对持续经营能力产生重大疑虑及重大不确定事项等。
（2）保留意见：说明审计师认为财务报表整体是公允的，但是存在影响重大的错报。
（3）否定意见：说明审计师认为财务报表整体是不公允的或没有按照使用的会计准则的规定编制。
（4）无法表示意见：说明审计师的审计范围受到了限制，且其可能产生的影响是重大而广泛的，审计师不能获取充分的审计证据。
1.1.3国内外研究成果
（1）国外研究综述
西方文献对审计意见的市场反应的实证研究始于20世纪80年代前后，但得出的结论并不一致。从研究方法上看，主要有超额收益法和多元回归分析法两种方法。
最早运用超额收益法研究审计意见信息含量的是Baskin E.F，随后的研究比较有代表性的是Firth、Ball，Walker和Whittred，Banks，Kinney，Dodd，Holthausen和Leftwich、Elliott，Dopuch，Holthausen和Leftwich等。
Baskin（1972）通过对股价变动的自然对数（周数据）来衡量价格反应，据以探讨违反一贯性原则的保留意见的信息含量。结果发现违反一贯性原则的财务报告书对股价并无明显的影响[1]。
Firth（1978）以英国公司为研究对象，研究保留意见对投资决策的影响。结果发现公布如下一些类型的保留事项的当天，对股价造成显著的负面影响，这些保留事项包括一般类型（不符合真实公允原则）、持续经营类型与资产计价类型[2]。
Ball，Walker和Whittred（1979）以澳大利亚的公司为研究对象，结果发现保留意见的类型确实与股东对该公司股票的评价有明显的相关性存在，且股东的反应会因保留意见的内容不同而有所差异[3]。
Banks，Kinney（1982）针对或有损失（相当于未确定事项）财务报告的公布与股价的关联性作实证研究，作者选取1969年至1975年间，首度于年报中披露或有损失的公司为样本，共有92家，并计算样本的累积异常报酬的差异，结果发现由于或有损失而被保留的样本其CAR虽与无保留样本有差异，但并未达显著性水平[4]。
Dodd，Holthausen和Leftwich（1984）对非标准意见类公司的市场反应和市场中所有公司的市场反应进行了比较[5]。Elliott（1982）选择非标准意见类公司为研究样本，同时选择与之同行业的、预测的EPS标准误差与样本公司相近的公司作为控制样本，比较标准无保留意见与非标准无保留意见公司之间的市值差异[6]。两人的研究显示市场对非标准意见表现出微弱的负反应。他们对微弱负面反应的解释是：审计意见被市场获知的时间确定方面存在问题；在确定市场预期时存在问题；未对同时发生的其他事项影响进行有效控制。
Dopuch，Holthausen和Leftwich（1986）的研究显示市场对媒体披露的非标准意见表现出强烈的负反应，他们选取了114个被媒体披露“将被出具保留审计意见”的股票为样本，其中75个为首次被出具保留意见。以媒体披露日为t=0时刻，并检查在窗口t∈[-2，+2]内是否存在其他信息的披露，结果表明，无论是首次被出具保留意见的样本还是继续被出具保留意见的样本，在t∈[-1，+1]区间内，与媒体披露“将被出具保留审计意见”相联的平均超额收益显著小于零，说明保留意见与股票的超额收益率负相关[7]。
Field和Wilkins（1991）研究市场对取消“subject-to”保留意见的公司的反应，以验证“subject-to”保留意见是否会影响到投资人的决策。结果发现当媒体公布“subject-to”保留意见被取消时会产生正的异常报酬，即“subject-to”保留意见能传递有用的信息给投资者[8]。此外，Loudder，Khurana，Sawyers，Cordery，Johnson，Lowe和Wunderle（1992）为了证明将“subject-to”保留意见取消是否为一件正确的决策，特地将市场预期因素纳入事件研究模型之中，观察被签发保留意见的公司，其审计报告是否具有信息含量。结果发现：在保留意见的宣布日，当市场对于保留意见并未预期时，则保留意见的披露会产生负面的反应；已预期的保留意见的延迟披露，大致上也会使市场产生负面的反应[9]。此外，作者认为以往研究发现市场对注册会计师审计意见无明显的反应，主要是由于未对市场预期因子加以控制。
运用多元回归分析法进行研究比较有代表性的是Choi和Jeter，Chen、Su和Zhao等。
Choi和Jeter（1992）考察了保留意见审计披露对股票盈余反应系数的影响，其假设是保留审计意见向市场传达了某种信息，表明企业公布的盈余数字较市场曾经预期的水平存在较大的偏差，从而潜在地影响市场的再预期，股票价格对盈余的反应系数会相应的发生变化，以反映市场在获得审计意见信息后对原有预期的调整。他们的研究表明，保留审计意见降低了股票价格的盈余反应系数[10]。
Chen、Su和Zhao（1998）检验了中国证券市场中早期出现的非标准无保留意见的市场反应，其样本选取范围是1995至1997年间在上海证券交易所交易的A股上市公司，共有844个审计意见观察值，其中96个被出具了非标准审计意见。在研究设计上相对有效的控制了与审计意见同时公布的会计盈余信息和其他重大的潜在不利信息（诉讼和现金股利减少等）的可能影响。将这些控制变量引入模型，并对若干控制变量进行了敏感性分析。研究发现，与标准无保留审计意见相比，非标准审计意见伴随了显著的市场负反应，但未观察到违反公认会计原则与未涉及公认会计原则的非标准审计意见之间存在着显著的市场反应差异，也没有观察到带解释说明段意见和保留意见之间存在着显著的市场反应差异[11]。
Melumad N.D和Amir Ziv（1997）对非标准无保留审计意见和市场反应之间的关系运用模型分析的方法进行了理论检验。Melumad-Ziv模型描述了非标准无保留审计意见、被审计公司管理当局报告选择行为和市场反应之间的关系。他们将审计意见作为内生因素，认为在强制财务审计环境下，审计意见是上市公司管理当局的报告选择行为与证券市场反应的决定因素之一。对于管理当局，非标准无保留意见导致的成本取决于当前均衡的市场价值和预期的诉讼损失，在其模型中，通过设定不同的市场反应标准，可预测各种均衡下的非标准无保留审计意见的市场反应[12]。
Ameen，Kam和Guffey（1994）研究以美国上柜公司为研究对象。结果发现，在保留意见的审计报告书公布的最早日期之前，即有负异常报酬产生，但是在保留意见正式公布的时候，市场却无明显的负面反应，即市场在审计报告书公布之前已先行反应了，因而当保留意见正式公布时，若结果与市场预期完全相同，就不会有任何的反应；若结果比预期的更糟，则会有负面的反应；若结果比预期的更好，则会有证明的反应[13]。
总之，国外的研究侧重于审计意见市场反应的研究，主要采用超额收益法和回归分析的方法进行研究，但得出的结论并不一致，审计意见的市场反应并不具有一致性。
（2）国内研究综述
我国股票市场起步较晚，早期市场参与各方忽视了相关数据的收集、处理和储存。因而，我国对审计意见的研究，早期主要采用描述性统计结合案例分析的方法。八十年代末，随着我国股票市场的发展和完善，开始有了审计意见市场反应的实证研究。与国外的研究结果相一致，我国股票市场对审计意见的市场反应也不具有一致性。
李树华、陈汉文（1997）对中国在深圳、上海两交易所上市的530家上市公司1993年至1996年共4年的财务报表的审计意见做了全面细致的统计分析，并就审计意见类型做了个案研究和系统的归纳总结，对其中存在的问题提出了若干建议[14]。李树华（1998）在过去研究的基础上，探寻了1998年审计意见所表现出来的新的统计特征及相应的信息涵义[15]。但是，李树华等人主要是采用横截面分析、描述性统计的方法来获取样本所具有的统计特征，强调的是审计意见为监管机构提供的信息，至于投资者对审计意见的反应并未提及。
摘 要
为了解决证券市场上的信息不对称问题，上市公司需要将自己的财务信息定期披露出来，以此增加投资者对该上市公司的了解，从而帮助处于信息劣势的投资者，做出更好的决策。而为了保障上市公司财务报告的真实性和可信度，需要一个独立于上市公司和投资者，对上市公司的财务报告信息的质量进行把关的第三方，而注册会计师就担当这个角色，其出具的审计报告，在投资者进行投资决策时具有重要的参考价值。根据注册会计师的审计报告，经营者、投资者、消费者等市场参与者能够做出适当的决策。本文运用相关理论深入分析非标准审计意见对各市场参与者的决策有用性，检验非标准审计意见对信息使用者决策行为的影响程度，在此基础上根据我国的制度背景和研究结果，提出了相应的政策建议，促使信息使用者决策成功，保证证券市场的资源配置功能。本文以沪深两市2011年被出具非标准审计意见的主板上市公司为研究对象，从实质角度研究非标准审计意见在公告后的市场反应，从而为进一步探讨独立审计在我国的价值相关性和投资决策价值提供经验证据。
查看完整论文请+Q: 351916072
关键字:字上市公司；非标准审计意见；市场反应
目 录
ABSTRACT II
目 录 III
第一章 绪论 1
1.1非标准审计意见的概念、内容和国内外研究成果 1
1.1.1非标准审计意见的概念 1
1.1.2非标准审计意见的内容 2
1.1.3国内外研究成果 2
第二章 研究样本的选择和研究假设 7
2.1 研究样本的选择 7
2.2 提出研究假设 7
第三章 研究变量的设定与实证模型的建立 8
3.1 实证研究方法 8
3.2 研究变量的设定 8
3..3 假设验证 8
3.3.1假设1验证 8
3.3.2假设2验证 9
3.3.3假设3验证 11
第四章 实证分析及相关结论与政策建议 12
4.1 实证分析及相关结论 12
4.2对被出具非标准审计意见的上市公司的建议 12
结束语 13
参考文献 14
第1章 绪论
1.1非标准审计意见的概念、内容和国内外研究成果
1.1.1 非标准审计意见的概念
非标准审计意见的规定，最早出现于1992年《注册会计师查账验证报告规则》中。由于沪深两个证券交易所成立后，注册会计师对上市公司的审计急需规范，为了规范注册会计师的执业行为，1992年由财政部和国家体改委联合颁布了该规则。在该规则中，明确规定了我国审计报告的基本类型，包括无保留意见、保留意见、反对意见和无法表示意见四种类型，而且列明了出具这些审计意见的条件。但是对于带解释性说明的审计意见并没有具体规定。
继上述规则颁布之后，1995年财政部颁发了我国第一批独立审计准则，其中包括了《独立审计具体准则第7号——审计报告》。在该准则中，对审计报告的定义，是“注册会计师根据独立审计准则的要求，在实施了必要的审计后出具的，用于对被审计单位年度会计报表发表审计意见的书面文件”。在该准则中，重新规定了审计意见的类型，包括无保留意见、保留意见、否定意见和拒绝表示意见。而且列明了出具这些审计意见的条件。但是，该准则对带解释性说明的审计意见仍然没有具体的规定。尽管我们知道，在审计实务中，已经有会计师对其大量采用。同时，准则还规定，“注册会计师明知应当出具保留意见和否定意见的审计报告时，不得用拒绝表示意见的审计报告代替”。
2001年12月22日，证监会发布了《公开发行证券的公司信息披露编报规则第14号——非标准无保留审计意见及其涉及事项的处理》。在该规则中，指出：“本规定所称非标准无保留审计意见是指注册会计师出具的除标准审计意见外的其他类型审计意见，包括带解释性说明的无保留意见、保留意见（含带解释性说明的保留意见）、无法表示意见和否定意见”。同时，在该规则的第五条规定：“注册会计师不得以解释性说明代替保留意见、或者以保留意见代替否定意见。凡注册会计师对上市公司的财务报告出具非标准无保留审计意见的，应当根据中国注册会计师独立审计准则的要求，在其审计报告中清楚地说明出具该意见的原因及依据，并对该意见涉及事项对上市公司财务报告的影响做出估计，无法估计的应当说明原因”。
2006年，中国注册会计师协会拟订了《中国注册会计师审计准则第1501——审计报告》和《中国注册会计师审计准则第1502号——非标准审计报告》，准则所称审计报告，是指注册会计师根据中国注册会计师审计准则的规定，在实施审计工作的基础上对被审计单位财务报表发表审计意见的书面文件。准则所称非标准审计报告，是指标准审计报告以外的其他审计报告，包括带强调事项段的无保留意见的审计报告和非无保留意见的审计报告。非无保留意见的审计报告包括保留意见的审计报告、否定意见的审计报告和无法表示意见的审计报告。
1.1.2非标准审计意见的内容
非标准审计意见的类型通常有4种，分别是：
（1）带强调事项段的无保留意见：说明审计师认为被审计者编制的财务报表符合相关会计准则的要求并在重大方面公允反映了被审计者的财务状况、经营成果和现金流量，但是存在需要说明的事项，如对持续经营能力产生重大疑虑及重大不确定事项等。
（2）保留意见：说明审计师认为财务报表整体是公允的，但是存在影响重大的错报。
（3）否定意见：说明审计师认为财务报表整体是不公允的或没有按照使用的会计准则的规定编制。
（4）无法表示意见：说明审计师的审计范围受到了限制，且其可能产生的影响是重大而广泛的，审计师不能获取充分的审计证据。
1.1.3国内外研究成果
（1）国外研究综述
西方文献对审计意见的市场反应的实证研究始于20世纪80年代前后，但得出的结论并不一致。从研究方法上看，主要有超额收益法和多元回归分析法两种方法。
最早运用超额收益法研究审计意见信息含量的是Baskin E.F，随后的研究比较有代表性的是Firth、Ball，Walker和Whittred，Banks，Kinney，Dodd，Holthausen和Leftwich、Elliott，Dopuch，Holthausen和Leftwich等。
Baskin（1972）通过对股价变动的自然对数（周数据）来衡量价格反应，据以探讨违反一贯性原则的保留意见的信息含量。结果发现违反一贯性原则的财务报告书对股价并无明显的影响[1]。
Firth（1978）以英国公司为研究对象，研究保留意见对投资决策的影响。结果发现公布如下一些类型的保留事项的当天，对股价造成显著的负面影响，这些保留事项包括一般类型（不符合真实公允原则）、持续经营类型与资产计价类型[2]。
Ball，Walker和Whittred（1979）以澳大利亚的公司为研究对象，结果发现保留意见的类型确实与股东对该公司股票的评价有明显的相关性存在，且股东的反应会因保留意见的内容不同而有所差异[3]。
Banks，Kinney（1982）针对或有损失（相当于未确定事项）财务报告的公布与股价的关联性作实证研究，作者选取1969年至1975年间，首度于年报中披露或有损失的公司为样本，共有92家，并计算样本的累积异常报酬的差异，结果发现由于或有损失而被保留的样本其CAR虽与无保留样本有差异，但并未达显著性水平[4]。
Dodd，Holthausen和Leftwich（1984）对非标准意见类公司的市场反应和市场中所有公司的市场反应进行了比较[5]。Elliott（1982）选择非标准意见类公司为研究样本，同时选择与之同行业的、预测的EPS标准误差与样本公司相近的公司作为控制样本，比较标准无保留意见与非标准无保留意见公司之间的市值差异[6]。两人的研究显示市场对非标准意见表现出微弱的负反应。他们对微弱负面反应的解释是：审计意见被市场获知的时间确定方面存在问题；在确定市场预期时存在问题；未对同时发生的其他事项影响进行有效控制。
Dopuch，Holthausen和Leftwich（1986）的研究显示市场对媒体披露的非标准意见表现出强烈的负反应，他们选取了114个被媒体披露“将被出具保留审计意见”的股票为样本，其中75个为首次被出具保留意见。以媒体披露日为t=0时刻，并检查在窗口t∈[-2，+2]内是否存在其他信息的披露，结果表明，无论是首次被出具保留意见的样本还是继续被出具保留意见的样本，在t∈[-1，+1]区间内，与媒体披露“将被出具保留审计意见”相联的平均超额收益显著小于零，说明保留意见与股票的超额收益率负相关[7]。
Field和Wilkins（1991）研究市场对取消“subject-to”保留意见的公司的反应，以验证“subject-to”保留意见是否会影响到投资人的决策。结果发现当媒体公布“subject-to”保留意见被取消时会产生正的异常报酬，即“subject-to”保留意见能传递有用的信息给投资者[8]。此外，Loudder，Khurana，Sawyers，Cordery，Johnson，Lowe和Wunderle（1992）为了证明将“subject-to”保留意见取消是否为一件正确的决策，特地将市场预期因素纳入事件研究模型之中，观察被签发保留意见的公司，其审计报告是否具有信息含量。结果发现：在保留意见的宣布日，当市场对于保留意见并未预期时，则保留意见的披露会产生负面的反应；已预期的保留意见的延迟披露，大致上也会使市场产生负面的反应[9]。此外，作者认为以往研究发现市场对注册会计师审计意见无明显的反应，主要是由于未对市场预期因子加以控制。
运用多元回归分析法进行研究比较有代表性的是Choi和Jeter，Chen、Su和Zhao等。
Choi和Jeter（1992）考察了保留意见审计披露对股票盈余反应系数的影响，其假设是保留审计意见向市场传达了某种信息，表明企业公布的盈余数字较市场曾经预期的水平存在较大的偏差，从而潜在地影响市场的再预期，股票价格对盈余的反应系数会相应的发生变化，以反映市场在获得审计意见信息后对原有预期的调整。他们的研究表明，保留审计意见降低了股票价格的盈余反应系数[10]。
Chen、Su和Zhao（1998）检验了中国证券市场中早期出现的非标准无保留意见的市场反应，其样本选取范围是1995至1997年间在上海证券交易所交易的A股上市公司，共有844个审计意见观察值，其中96个被出具了非标准审计意见。在研究设计上相对有效的控制了与审计意见同时公布的会计盈余信息和其他重大的潜在不利信息（诉讼和现金股利减少等）的可能影响。将这些控制变量引入模型，并对若干控制变量进行了敏感性分析。研究发现，与标准无保留审计意见相比，非标准审计意见伴随了显著的市场负反应，但未观察到违反公认会计原则与未涉及公认会计原则的非标准审计意见之间存在着显著的市场反应差异，也没有观察到带解释说明段意见和保留意见之间存在着显著的市场反应差异[11]。
Melumad N.D和Amir Ziv（1997）对非标准无保留审计意见和市场反应之间的关系运用模型分析的方法进行了理论检验。Melumad-Ziv模型描述了非标准无保留审计意见、被审计公司管理当局报告选择行为和市场反应之间的关系。他们将审计意见作为内生因素，认为在强制财务审计环境下，审计意见是上市公司管理当局的报告选择行为与证券市场反应的决定因素之一。对于管理当局，非标准无保留意见导致的成本取决于当前均衡的市场价值和预期的诉讼损失，在其模型中，通过设定不同的市场反应标准，可预测各种均衡下的非标准无保留审计意见的市场反应[12]。
Ameen，Kam和Guffey（1994）研究以美国上柜公司为研究对象。结果发现，在保留意见的审计报告书公布的最早日期之前，即有负异常报酬产生，但是在保留意见正式公布的时候，市场却无明显的负面反应，即市场在审计报告书公布之前已先行反应了，因而当保留意见正式公布时，若结果与市场预期完全相同，就不会有任何的反应；若结果比预期的更糟，则会有负面的反应；若结果比预期的更好，则会有证明的反应[13]。
总之，国外的研究侧重于审计意见市场反应的研究，主要采用超额收益法和回归分析的方法进行研究，但得出的结论并不一致，审计意见的市场反应并不具有一致性。
（2）国内研究综述
我国股票市场起步较晚，早期市场参与各方忽视了相关数据的收集、处理和储存。因而，我国对审计意见的研究，早期主要采用描述性统计结合案例分析的方法。八十年代末，随着我国股票市场的发展和完善，开始有了审计意见市场反应的实证研究。与国外的研究结果相一致，我国股票市场对审计意见的市场反应也不具有一致性。
李树华、陈汉文（1997）对中国在深圳、上海两交易所上市的530家上市公司1993年至1996年共4年的财务报表的审计意见做了全面细致的统计分析，并就审计意见类型做了个案研究和系统的归纳总结，对其中存在的问题提出了若干建议[14]。李树华（1998）在过去研究的基础上，探寻了1998年审计意见所表现出来的新的统计特征及相应的信息涵义[15]。但是，李树华等人主要是采用横截面分析、描述性统计的方法来获取样本所具有的统计特征，强调的是审计意见为监管机构提供的信息，至于投资者对审计意见的反应并未提及。
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