债券融资对公司绩效的影响研究(附件)
资金是企业必不可少的组成部分，企业需要资金支持才能发展壮大下去。合理的融资结构能提高企业运营绩效。债券融资不仅是资本市场的重要组成部分，也是企业进行融资的直接渠道。但如今我国企业大都采用银行贷款或者股票融资的方式筹集资金，往往忽略了债券这一融资方式，使公司资本结构失衡。由于经济环境和制度的限制，我国公司债券起步较晚，发展相对缓慢，明显落后于其他融资渠道，是我国资本市场上的短板。本文认为债券融资可以改善公司资本结构，合理避开财务风险，提高公司绩效。研究本课题对促进我国市场的发展具有重要意义。关键词 公司债券，债券融资，公司绩效
目 录
1 引言 1
2 企业债券融资对公司绩效影响的概述 1
2.1 债券融资的基本概述 1
2.2 债券融资的特征 2
2.3 公司绩效的基本概述 3
2.4 公司绩效的度量方法 3
3 债券融资对公司绩效影响分析以M企业为例 5
3.1 公司简介 5
3.2 M公司绩效评价现行制度 5
3.3 M公司绩效评价体系权重指标的整体框架 6
3.4 债券融资对公司绩效影响分析 7
4 研究建议 12
结论 14
致谢 15
参考文献16
1 引言
公司是经济活动的运载主体。对于公司而言，资金支撑着公司内部每个环节的运作。随着我国公司的数量和市值的急剧上升，融资方式将会直接影响到公司绩效和发展规模的扩大，公司融资结构就显得尤为重要。融资结构不同，公司经营绩效和未来的发展也截然不同。融资结构如果合理能使企业的经营绩效上升，进而提高股东利益，利于公司长远发展。若融资结构不合理则会带给我国资本市场很多问题，容易使风险积聚于国家金融体系，同时导致公司营运管理出现问题，不利于优化公司治理结构。
如今我国资本市场还不完善，融资方式以间接融资为主，通常企业选择以银行为代表的金融机构进行融资。另外，我国债券市场发展相对较慢，我国公司比较偏好于股权融资，发行公司债券的积极性不是很高。但随着国家颁布一系列规章制度规范债券市场，同时将债券市场准入条件 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
降低后，债券融资的地位正在稳步上升，债券市场的规模和发展都有了很大的提升。在这种情况下，研究债券融资和公司绩效之间的关系具有重大的意义，有助于企业正确了解债券融资，合理使用债券融资，使企业稳定发展。
2 企业债券融资对公司绩效影响的概述
在研究债券融资和公司绩效的关系前，首先要了解债券的含义和公司债券融资的特点，其次要了解公司绩效的概念和衡量公司绩效的方式。
2．1 债券融资的基本概述
债券是一种契约关系，是经济进步的融资手段和金融工具，债券是国家或地区政府，金融机构、企业等组织直接向社会借债筹措资金时，依照法定程序向投资者发行，并且承诺按特定利率和时间支付利息，按时偿还本金的债权债务凭证[1]。债券是具有法律效力的有价证券，债券的发行方发行债券获取资金，投资方拿出资金获得债券， 两者构成债权债务的关系。我国债券根据发行主体可分为由政府发行的政府债券，由银行和非金融机构发行的金融债券和由企业发行的企业债券。
债券融资属于企业直接融资，就是发行方企业通过发行有价债券取得营运资本，政府、企业或者金融机构都有可能是债券的发行方。债券融资分为狭义的债券融资和广义的债券融资。狭义的企业债券是指作为监管部门的国家发改委审核发行的有特定用途的债券[2]。广义的债券融资是指企业为了筹集资金而发行的各种公司债券，本文研究对象是广义的债券融资。
2．2 债券融资的特征
债券融资作为债券市场的主要融资方式，与银行贷款、股权融资等其他融资渠道相比，具有明显的特点，具体表现在以下几个特点：
2.2.1 融资成本较低
与银行借款相比，经营好的企业可以利用自身条件和债券的较高信用评级，在债券市场上通过公开竞价的方法，取得低于金融机构贷款利率的债券利率。虽然债券的发行过程略微复杂，并且要承担比如承销、公告、评估、评级等各种费用[3]，但是和筹集到的资金相比，这些费用的比例就显得非常低。而且通过竞价方式获得的利率的优惠远远要超过发行债券的费用。与股权融资相比，发行债券后的利息可以在税前支付，具有税盾作用。而股权融资支付的利息是在税后用利润支付，所以债券融资成本要低于股权融资成本。其次债券投资者的清偿次序要比股权投资者好，所以债券风险要低于股权风险。
2.2.2 获得的资金较为稳定
一般来说，银行不愿意提供巨额的长期借款，所以公司向银行贷款时都以中短期贷款为主。如果企业经营不善，有较大财务风险时，银行会提出更高的贷款利率，更严重的会拒绝贷款给企业。而债券融资不仅可以向银行等各类金融机构或非金融机构筹集资金，还可以向其他法人单位或个人筹集资金。所以筹资过程比较简易并可筹集到金额较大的资金,有利于公司未来发展。
2.2.3 企业控制权集中
如果公司采用股权融资，新股东的加入会导致原有股东持股比例下降。原有股东对公司的控制权就容易被稀释[4]。但如果公司选择债券融资，虽然财务风险会相对增加，但投资者只能获得固定的利息和本金，并不能参与公司的决策和日常经营活动，保证了股东对公司的控制权。
2.2.4 债券发行条件相对较低,对信息不对称影响较少
相比于公开募股，增发和配股来说，企业发行债券的条件相对较低。另外可以通过发行股票融资的仅限于上市公司，除此以外大多数企业无法通过发行股票进入资本市场。对于无法发行股票的公司来说，发行债券是向资本市场融资的主要途径。
按照我们国家现在实行的法规，发行股票获取资金无论是在发行过程还是在上市的时间，对信息披露的要求相比于债券融资来说更为严格，股票投资者要求公司及时、准确地披露公司信息。而对于债券投资者来说，只要公司不存在破产清算而无法偿还利息的危险，就不需要将各种公司信息进行披露。
2．3 公司绩效的基本概述
从企业管理层面来说，绩效是指企业在发展壮大的过程中，为了实现某个目标从不同层面进行的努力。公司绩效是对企业营运成果和运营效率的综合考量，是指企业在一定期间内经营效益和经营者业绩。早在1995年，Walker，Roering和Ruekert三位经济学家就提出公司绩效包含的三层含义：效应、效果和适应性。效果是指利用公司资源使利益相关者的需求得到最大的满足。综合上述概括，本人认为的公司绩效是：企业在一段时间有竞争者的生产经营过程中，支配资源合理化，使企业拥有经营成果和财务效应。
目 录
1 引言 1
2 企业债券融资对公司绩效影响的概述 1
2.1 债券融资的基本概述 1
2.2 债券融资的特征 2
2.3 公司绩效的基本概述 3
2.4 公司绩效的度量方法 3
3 债券融资对公司绩效影响分析以M企业为例 5
3.1 公司简介 5
3.2 M公司绩效评价现行制度 5
3.3 M公司绩效评价体系权重指标的整体框架 6
3.4 债券融资对公司绩效影响分析 7
4 研究建议 12
结论 14
致谢 15
参考文献16
1 引言
公司是经济活动的运载主体。对于公司而言，资金支撑着公司内部每个环节的运作。随着我国公司的数量和市值的急剧上升，融资方式将会直接影响到公司绩效和发展规模的扩大，公司融资结构就显得尤为重要。融资结构不同，公司经营绩效和未来的发展也截然不同。融资结构如果合理能使企业的经营绩效上升，进而提高股东利益，利于公司长远发展。若融资结构不合理则会带给我国资本市场很多问题，容易使风险积聚于国家金融体系，同时导致公司营运管理出现问题，不利于优化公司治理结构。
如今我国资本市场还不完善，融资方式以间接融资为主，通常企业选择以银行为代表的金融机构进行融资。另外，我国债券市场发展相对较慢，我国公司比较偏好于股权融资，发行公司债券的积极性不是很高。但随着国家颁布一系列规章制度规范债券市场，同时将债券市场准入条件 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
降低后，债券融资的地位正在稳步上升，债券市场的规模和发展都有了很大的提升。在这种情况下，研究债券融资和公司绩效之间的关系具有重大的意义，有助于企业正确了解债券融资，合理使用债券融资，使企业稳定发展。
2 企业债券融资对公司绩效影响的概述
在研究债券融资和公司绩效的关系前，首先要了解债券的含义和公司债券融资的特点，其次要了解公司绩效的概念和衡量公司绩效的方式。
2．1 债券融资的基本概述
债券是一种契约关系，是经济进步的融资手段和金融工具，债券是国家或地区政府，金融机构、企业等组织直接向社会借债筹措资金时，依照法定程序向投资者发行，并且承诺按特定利率和时间支付利息，按时偿还本金的债权债务凭证[1]。债券是具有法律效力的有价证券，债券的发行方发行债券获取资金，投资方拿出资金获得债券， 两者构成债权债务的关系。我国债券根据发行主体可分为由政府发行的政府债券，由银行和非金融机构发行的金融债券和由企业发行的企业债券。
债券融资属于企业直接融资，就是发行方企业通过发行有价债券取得营运资本，政府、企业或者金融机构都有可能是债券的发行方。债券融资分为狭义的债券融资和广义的债券融资。狭义的企业债券是指作为监管部门的国家发改委审核发行的有特定用途的债券[2]。广义的债券融资是指企业为了筹集资金而发行的各种公司债券，本文研究对象是广义的债券融资。
2．2 债券融资的特征
债券融资作为债券市场的主要融资方式，与银行贷款、股权融资等其他融资渠道相比，具有明显的特点，具体表现在以下几个特点：
2.2.1 融资成本较低
与银行借款相比，经营好的企业可以利用自身条件和债券的较高信用评级，在债券市场上通过公开竞价的方法，取得低于金融机构贷款利率的债券利率。虽然债券的发行过程略微复杂，并且要承担比如承销、公告、评估、评级等各种费用[3]，但是和筹集到的资金相比，这些费用的比例就显得非常低。而且通过竞价方式获得的利率的优惠远远要超过发行债券的费用。与股权融资相比，发行债券后的利息可以在税前支付，具有税盾作用。而股权融资支付的利息是在税后用利润支付，所以债券融资成本要低于股权融资成本。其次债券投资者的清偿次序要比股权投资者好，所以债券风险要低于股权风险。
2.2.2 获得的资金较为稳定
一般来说，银行不愿意提供巨额的长期借款，所以公司向银行贷款时都以中短期贷款为主。如果企业经营不善，有较大财务风险时，银行会提出更高的贷款利率，更严重的会拒绝贷款给企业。而债券融资不仅可以向银行等各类金融机构或非金融机构筹集资金，还可以向其他法人单位或个人筹集资金。所以筹资过程比较简易并可筹集到金额较大的资金,有利于公司未来发展。
2.2.3 企业控制权集中
如果公司采用股权融资，新股东的加入会导致原有股东持股比例下降。原有股东对公司的控制权就容易被稀释[4]。但如果公司选择债券融资，虽然财务风险会相对增加，但投资者只能获得固定的利息和本金，并不能参与公司的决策和日常经营活动，保证了股东对公司的控制权。
2.2.4 债券发行条件相对较低,对信息不对称影响较少
相比于公开募股，增发和配股来说，企业发行债券的条件相对较低。另外可以通过发行股票融资的仅限于上市公司，除此以外大多数企业无法通过发行股票进入资本市场。对于无法发行股票的公司来说，发行债券是向资本市场融资的主要途径。
按照我们国家现在实行的法规，发行股票获取资金无论是在发行过程还是在上市的时间，对信息披露的要求相比于债券融资来说更为严格，股票投资者要求公司及时、准确地披露公司信息。而对于债券投资者来说，只要公司不存在破产清算而无法偿还利息的危险，就不需要将各种公司信息进行披露。
2．3 公司绩效的基本概述
从企业管理层面来说，绩效是指企业在发展壮大的过程中，为了实现某个目标从不同层面进行的努力。公司绩效是对企业营运成果和运营效率的综合考量，是指企业在一定期间内经营效益和经营者业绩。早在1995年，Walker，Roering和Ruekert三位经济学家就提出公司绩效包含的三层含义：效应、效果和适应性。效果是指利用公司资源使利益相关者的需求得到最大的满足。综合上述概括，本人认为的公司绩效是：企业在一段时间有竞争者的生产经营过程中，支配资源合理化，使企业拥有经营成果和财务效应。
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