资本结构、产品市场竞争与企业绩效关系分析
目 录
1 引言1
2 对资本结构、产品市场竞争与企业绩效彼此联系的分析1
2.1 关于资本结构与企业绩效关系的分析1
2.2 关于产品市场竞争与企业绩效关系的分析2
2.3 关于资本结构与产品市场竞争关系的分析3
2.4 资本结构、产品市场竞争的共同作用对企业绩效影响的分析5
3 资本结构、产品市场竞争与企业绩效关系的实证研究6
3.1 研究假设与模型构建6
3.2 变量定义与数据来源9
3.3 描述性统计与相关分析11
3.4 实证结果与分析13
3.5 回归模型检验17
结论19
致谢20
参考文献21
表1 变量名称及定义11
表2 变量描述性统计分析结果11
表3 变量相关性分析结果12
表4 模型回归结果13
表5 各解释变量的VIF值17
1 引言
当前，国内外学者对资本结构与企业绩效的关系、产品市场竞争与企业绩效的关系以及资本结构与产品市场竞争的关系做到了详细全面的分析，形成了较为系统的研究成果，与这三者两两之间研究的全面性、深刻性相比，将资本结构、产品市场竞争和企业绩效放在同一框架下的研究少之又少。鉴于此,通过不同的企业竞争战略来研究资本结构与公司绩效的关系将是有益的尝试。本文将在前人分析资本结构、产品市场竞争与企业绩效两两关系的理论基础上尝试将三者结合进行综合分析，并用实证模型进行检验。
2 关于资本结构、产品市场竞争与企业绩效三者关系的分析
2.1 关于资本结构与企业绩效 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072￥
关系的分析
资本结构往往借助内部监管制度对公司的业绩加以制约。它重点借助代理本钱资本构成思想对内部监管制度加以作用，主要借助处理监管者跟股东间的矛盾，进一步提升内部监管的实效，实质内容为债务融资添加对监管层的督促及制约、推动董事会的科学构设、提升股东及别的利益关联者加入企业监管等各个层面。
一般来说，公司治理结构主要研究的是代理成本资本结构理论中关于管理者与股东之间出现冲突的现象。该学派从公司控制权角度来分析公司资本结构决策，其中的代表人物是 Harris 和 Raviv，在目标函数方面，他们认为所有者与管理者的意见是不统一的，在公司经营治理时，管理者不是本着股东利益最大化的原则服务的。若股东要监督管理者的经营状况，债务就是其中有效的督促工具。另外，在法律这一层面，股东有权利让运营者提供企业诸层面的具体信息。在还未达到目标利润的时候，虽说运营者挑选了破产这一途径，但他们也渴望持续加以运营。假如面临资金匮乏的现状时，债务可以让债权者及投资人具有迫使企业倒闭的实际权利，从而能够缓解管理企业时遇到的问题。同时如果公司要偿还债务则必须支付现金，这样的话掌握在管理者手上的“现金”将会减少，能够有效地抑制在职消费的情况。所有权和控制权相互割裂将会导致代理问题，可以用大股东治理方式来解决这一问题，但是这种治理方式将约束外部融资，彰显监管者的自身价值，会导致实际管理人员的掌控，故而会下降管理的实效，让代理的本钱添加。而股权构成的散开，可以让并购制度得以有效地彰显，进一步提升外部监管的实效，然而内部监管的实效或许会下降。股东径直对管理层加以督促鼓励，这必然会缺乏某一动力，内部人员就较为容易地控制公司，这将会下降企业的实质绩效，如此以来，公司在运营鼓励、竞争代理权及监管督促等层面必然缺乏显著的实力。所以，合理的债务状况能使公司更为有效监督和限制管理人员，从而推动监管者为达到股东利益最大化而不懈努力，让监管的实效得以提升，代理也可以缩减本钱，进一步让企业的绩效得以提升。
再有，董事会由企业内外部人员构成，国内外分析资料都显示内外两方面确保平衡对企业的绩效有促进作用。在托付代理的思想体系里，企业的拥有者为股东，然而他们不可以把握企业带来的全部余下收益，不管管理者是否将剩余收益交给股东，股东都只能得到所签订协议中规定的待遇。因此，股东和管理者在目标函数方面将会不一致。债务的方式能使股东约束管理者，但是如果对管理者进行考察则需要管理者提供公司运行方式和一些财务数据，这些材料必须由专业人员和外部董事来研究才能获得结果。因此，有效地挑选外部董事人员必然会促进治理结构改善，使公司业绩得到提升。
总之，公司内部托付代理体制是借助资本构成的形式来制约及督促监管者，这一体制在股权制约上添加了债权制约，让监管者可以有效地尽职尽责，让代理本钱尽可能下降，从而够提高公司的业绩。
2.2 关于产品市场竞争与企业绩效关系的分析
产品市场竞争对公司绩效可能起着促进和阻碍的双面作用，但现今的研究表明竞争与公司绩效成正比。竞争理论、超产权理论等都认为产品市场竞争能够促进公司的绩效，理论的实际内容一般概括四类假说，分别是信誉激励假说、破产清算假说、战略激励假说和信息假说。破产清算假说认为，在竞争激烈的行业中，如果公司在可能亏损的项目中投入有限的资源或者经营层工作不够努力，则会造成公司绩效比较差，从而公司的竞争力就会减小，公司 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072￥
就很有可能会破产，因此为了不造成公司的破产、自己的失业及职业声誉，在竞争激烈的产品市场中投资净现值为负的项目是管理层不会考虑的，因此要不断增加工作的努力程度，使公司的业绩得到提高。信息假说指出，市场竞争能让公司所有者将自己公司的业绩和竞争公司的业绩进行比较，能够有效收集到竞争公司的信息，从而降低所有者的监督成本，当市场竞争变得越激烈，企业的所有者与经营者之间的信息透明度越高。即竞争能使管理者更加努力地为公司服务，从而能对管理者实现更好的监管和激励，提高公司治理的程度，提升企业价值。战略激励假说认为，使股东价值最大化是传统公司治理的主要目标，监督管理层限制其寻租行为使得公司绩效得到提高。但现在的企业不是在激烈市场中竞争，就是破产倒闭，管理层在解决这些问题时，还要比较本公司绩效与行业领先公司的差距，即经营者除了能够充分利用公司已有的资源，还需要在新的方向去寻找新资源，来拓展公司的新的发展方向，从而提高企业的效率。信誉假说认为，在竞争激烈的行业中能够评判个人价值的关键点是企业经理人的声誉，声誉是整个市场对企业经理人管理企业的能力、自身努力度等各方面因素进行的一个综合评价，企业经理人必须要注重自己的声誉，好的职位和高的报酬一般都属于声誉好的经理人，不然就只能失业或者拿比较低的报酬。赫芬德指数（HHI）是产品市场竞争的替代变量，指数表明经理人的工资、研究费用和公司绩效等都跟产品市场竞争呈正相关。综上，竞争能减少所有者和管理者他们之间的信息不透明程度，激励管理层更有效地经营管理，不断提高公司绩效。但是对产品市场竞争度的影响，本文有一点要阐述明白，依据经济学的相关看法，垄断让公司得到的利润比行业的平均水平要高，全部竞争仅仅是平均利润，恶性竞争可能导致公司的绩效减少。由于本文反映的产品市场竞争度是包括整个行业的，而公司绩效却仅仅反映的是上市公司的绩效，并不能够代表整个行业的绩效，上市公司一般是所在行业当中效益较好、规模较大的企业，所以本文所说的产品市场竞争能够促进公司绩效，包含的内在意思就是：在有条不紊的产品市场竞争氛围之下，竞争可以提升处在该领域领先位置的企业的业绩。
1 引言1
2 对资本结构、产品市场竞争与企业绩效彼此联系的分析1
2.1 关于资本结构与企业绩效关系的分析1
2.2 关于产品市场竞争与企业绩效关系的分析2
2.3 关于资本结构与产品市场竞争关系的分析3
2.4 资本结构、产品市场竞争的共同作用对企业绩效影响的分析5
3 资本结构、产品市场竞争与企业绩效关系的实证研究6
3.1 研究假设与模型构建6
3.2 变量定义与数据来源9
3.3 描述性统计与相关分析11
3.4 实证结果与分析13
3.5 回归模型检验17
结论19
致谢20
参考文献21
表1 变量名称及定义11
表2 变量描述性统计分析结果11
表3 变量相关性分析结果12
表4 模型回归结果13
表5 各解释变量的VIF值17
1 引言
当前，国内外学者对资本结构与企业绩效的关系、产品市场竞争与企业绩效的关系以及资本结构与产品市场竞争的关系做到了详细全面的分析，形成了较为系统的研究成果，与这三者两两之间研究的全面性、深刻性相比，将资本结构、产品市场竞争和企业绩效放在同一框架下的研究少之又少。鉴于此,通过不同的企业竞争战略来研究资本结构与公司绩效的关系将是有益的尝试。本文将在前人分析资本结构、产品市场竞争与企业绩效两两关系的理论基础上尝试将三者结合进行综合分析，并用实证模型进行检验。
2 关于资本结构、产品市场竞争与企业绩效三者关系的分析
2.1 关于资本结构与企业绩效 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072￥
关系的分析
资本结构往往借助内部监管制度对公司的业绩加以制约。它重点借助代理本钱资本构成思想对内部监管制度加以作用，主要借助处理监管者跟股东间的矛盾，进一步提升内部监管的实效，实质内容为债务融资添加对监管层的督促及制约、推动董事会的科学构设、提升股东及别的利益关联者加入企业监管等各个层面。
一般来说，公司治理结构主要研究的是代理成本资本结构理论中关于管理者与股东之间出现冲突的现象。该学派从公司控制权角度来分析公司资本结构决策，其中的代表人物是 Harris 和 Raviv，在目标函数方面，他们认为所有者与管理者的意见是不统一的，在公司经营治理时，管理者不是本着股东利益最大化的原则服务的。若股东要监督管理者的经营状况，债务就是其中有效的督促工具。另外，在法律这一层面，股东有权利让运营者提供企业诸层面的具体信息。在还未达到目标利润的时候，虽说运营者挑选了破产这一途径，但他们也渴望持续加以运营。假如面临资金匮乏的现状时，债务可以让债权者及投资人具有迫使企业倒闭的实际权利，从而能够缓解管理企业时遇到的问题。同时如果公司要偿还债务则必须支付现金，这样的话掌握在管理者手上的“现金”将会减少，能够有效地抑制在职消费的情况。所有权和控制权相互割裂将会导致代理问题，可以用大股东治理方式来解决这一问题，但是这种治理方式将约束外部融资，彰显监管者的自身价值，会导致实际管理人员的掌控，故而会下降管理的实效，让代理的本钱添加。而股权构成的散开，可以让并购制度得以有效地彰显，进一步提升外部监管的实效，然而内部监管的实效或许会下降。股东径直对管理层加以督促鼓励，这必然会缺乏某一动力，内部人员就较为容易地控制公司，这将会下降企业的实质绩效，如此以来，公司在运营鼓励、竞争代理权及监管督促等层面必然缺乏显著的实力。所以，合理的债务状况能使公司更为有效监督和限制管理人员，从而推动监管者为达到股东利益最大化而不懈努力，让监管的实效得以提升，代理也可以缩减本钱，进一步让企业的绩效得以提升。
再有，董事会由企业内外部人员构成，国内外分析资料都显示内外两方面确保平衡对企业的绩效有促进作用。在托付代理的思想体系里，企业的拥有者为股东，然而他们不可以把握企业带来的全部余下收益，不管管理者是否将剩余收益交给股东，股东都只能得到所签订协议中规定的待遇。因此，股东和管理者在目标函数方面将会不一致。债务的方式能使股东约束管理者，但是如果对管理者进行考察则需要管理者提供公司运行方式和一些财务数据，这些材料必须由专业人员和外部董事来研究才能获得结果。因此，有效地挑选外部董事人员必然会促进治理结构改善，使公司业绩得到提升。
总之，公司内部托付代理体制是借助资本构成的形式来制约及督促监管者，这一体制在股权制约上添加了债权制约，让监管者可以有效地尽职尽责，让代理本钱尽可能下降，从而够提高公司的业绩。
2.2 关于产品市场竞争与企业绩效关系的分析
产品市场竞争对公司绩效可能起着促进和阻碍的双面作用，但现今的研究表明竞争与公司绩效成正比。竞争理论、超产权理论等都认为产品市场竞争能够促进公司的绩效，理论的实际内容一般概括四类假说，分别是信誉激励假说、破产清算假说、战略激励假说和信息假说。破产清算假说认为，在竞争激烈的行业中，如果公司在可能亏损的项目中投入有限的资源或者经营层工作不够努力，则会造成公司绩效比较差，从而公司的竞争力就会减小，公司 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072￥
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