企业并购财务风险研究
目 录
1 引言 1
2 企业并购及其财务风险概述 1
2.1 企业并购定义、动因介绍 1
2.2 企业并购的基本过程 2
2.3 企业并购财务风险定义 3
2.4 企业并购财务风险的类型 3
2.5 企业并购财务风险的识别 5
3 企业并购财务风险存在的原因 6
3.1 并购双方企业信息不对称 6
3.2 企业价值评估方法不恰当，评估体系不健全 7
3.3 并购支付方式选择不当 7
3.4 并购的文化整合效率和效果还不够理想 8
4 企业并购中财务风险的防范措施 10
4.1 进行并购调研，详尽了解目标公司 10
4.2 大力培养中介机构，提高并购成功率 10
4.3 创建流动性资产组合,加强营运资金管理 11
4.4 实现并购支付方式的多样化 11
5 案例分析--万科并购上海中桥基建公司 12
5.1 万科房地产企业简介 12
5.2 万科房地产企业并购背景 12
5.3 万科房地产企业并购中存在的财务风险 15
5.4 万科房地产并购财务风险存在的原因 16
5.5 万科房地产并购中财务风险的防范措施 17
结论 18
致谢 19
参考文献 20
表1 2004-2011 主营业务收入表 12
表2 2009年-2011年万科房地产利润表 13
表3 2009年-2011年万科房地产财务比率表 13
1 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: %3^5`1^9`1^6^0`7^2#
引言
随着市场竞争的日趋激烈和企业发展形式的不断创新，企业并购应运而生并得到长期发展。而今并购已成为企业进行资本运作的重要形式之一，通过并购，企业不仅可以完成资源的优化配置，进行多元化发展，扩大规模提高市场占有率，而且可以增强自身的行业竞争力及持续盈利能力，获得长远发展[1]。由于企业要独立走上自主发展道路，需要大量的人力、财力、物力和很长的时间,如果它仍然像以前一样，抵御竞争单凭自己的力量积累或科技创新来实现发展战略,将会失去快速发展机遇以及竞争的优势。从大型企业在世界的发展壮大过程中我们可以看到，大部分企业都以同样的方式发展,即实施并购,把一些有潜力的企业并入自己旗下为自己所用。企业要想发展壮大,要走并购这条基本途径。中国经济的不断变化,使企业处在快速成长期。为了能够更好地发展，中国企业的并购浪潮也是一波更比一波高,并购在短短几十年里就有了很大的发展,并购的数量和规模都在不断成长。企业的财务活动贯穿于企业并购的全过程,而且和企业的经营共存,一旦有任何错误就会导致企业的财务困难并造成经营管理困境。所以,企业并购中的财务风险已成为了企业重点处理各种风险的对象,很大程度上影响着企业并购的成功率。除此之外,经济社会环境转型和政府参与的特殊背景使得我国企业并购带有鲜明特色。
2 企业并购及其财务风险概述
2.1 企业并购定义、动因介绍
2.1.1 企业并购定义
企业并购是企业之间的一种产权交易。即：一个企业通过间接的方法获取另一个企业的产权及其生产要素，属于企业的投资行为。它由收购和兼并这两部分组成 [2]。
2.1.2 企业并购动因
以下是企业并购的动机和原因： 第一通过横向、纵向、甚至混合并购的方式来实现企业资源的跨行业、跨地域甚至跨国转移，由此找到更好的资本投资目标以及利润升值点，继而快速地拓展自己的经营范围以及改进自身的经营管理形式，最后可以降低投资风险，增加投资收益。第二企业力争通过并购实现企业范围的扩张和延伸，最后我们可以降低成本[3]。第三企业要实现产品的多样化以及行业也呈现多样化，从而降低了因为产品和行业种类的不丰富而给企业发展带来的的风险，也可以通过并购的方式。同样，从企业自身发展战略角度来讲，采用并购的方式也可以让企业发展壮大。即：企业通过并购来达到企业战略或转移企业战略的方向。总之，企业并购的最终目标是提升核心竞争力。
2.2 企业并购的基本过程
2.2.1 并购计划阶段
由于企业并购交易过程不简单、双方获取信息不同以及它对企业以后发展有一定影响，在实施并购战略的企业，必须按照宏观经济情况、行业状态、企业的成长情况、资产负债情形、经营状态和发展战略等很多方面进行并购需求阐述、确定被并购企业整个结构的特点、合理选择并购方式、准备收购资金以及对并购之后企业的未来状况作出客观的分析与评估。在分析企业综合状况的情况下，把产品质量、品牌、规模、管理、技术、人力资源状况、经济区位等指标也要考虑在内，对目标公司组进行定性和定量分析，确定最适合自己的发展目标和以经济利益最大化为目标。
2.2.2 谈判阶段
并购进入交涉阶段的标志是并购企业确定要施行并购计划。并购企业应在交易转让的条件、方式、价格、程序目的等方面与目标企业的管理层、股东、上级主管部门等层面进行沟通 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: %3^5`1^9`1^6^0`7^2#
和商议，并在达成初步后双方签署转让意向性的文件。
2.2.3 尽职调查与并购实施
当企业结束洽谈并且支付一定数量金额作为保证金，并购企业需要全面尽职调查被并购企业，它可以聘用一些中介机构如资产评估机构、会计师事务所等，为了获得前期的实际检测信息并找出可能的问题。尽职调查包括对目标企业的财务审查、生产和管理审查和法律审查，目的是为了降低并购交易风险和为将来的并购整合做铺垫。通过尽职调查，在并购中应重新审视目标企业，包括重新评价和分析审视结果来判断到底要不要实施企业并购。之后，如果没有巨大变动，可与被并购企业或企业的相关负责人签订合同来转让企业的所有权，并购企业履行一定义务后，再决定是否派人进驻被并购企业，并办理股权过户的有关事项。
2.2.4 并购整合
如果仅仅是完成对目标企业的在结构上的并购对并购企业来说是不够的，还需要对目标企业进行进一步的结构治理，并且在经营管理、资产和负债、人力资源、企业文化等企业的所有因素方面进行整合，最后使两边彻底融会，并产生预期的效果和收益，这样才算真正完成了并购的目标。
2.3 企业并购财务风险定义
总体来看，企业筹资决策带来的风险是企业并购的财务风险。企业的资本结构会随着筹资渠道的不同选择、筹资数额的大小而发生改变，由此产生财务状况的不确定性。并购的本质就是一项财务活动，因为企业并购的完备进程包含收购可行性分析、被并购企业价值评价、支付形式的确定、并购本身的筹措、并购后的整理合并和债务的偿还等财务活动步骤，而且每一环节都可能产生风险。因此，由于并购计划和并购活动所引发的企业财务状态恶化或财务结果亏损的不确定性，财务风险才会在企业并购时应运而生[4]。
2.5.3 并购整合阶段风险识别
并购整合阶段风险包括经营流动性风险、杠杆收购风险和整合风险。并购整合阶段是整个并购的最终阶段，它所伴随的风险也与准备和识别阶段的风险有很大联系。比如，经营流动性风险会因为对融资风险和支付风险识别不足或防范不当而产生。整理合并风险由于环境风险评价和并购阶段的风险控制不当而产生。因此要对准备和实施阶段的风险做好识别，之后考虑整合阶段的风险，再考虑如何解决准备、实施阶段的风险，总结整合阶段可能产生的风险。
1 引言 1
2 企业并购及其财务风险概述 1
2.1 企业并购定义、动因介绍 1
2.2 企业并购的基本过程 2
2.3 企业并购财务风险定义 3
2.4 企业并购财务风险的类型 3
2.5 企业并购财务风险的识别 5
3 企业并购财务风险存在的原因 6
3.1 并购双方企业信息不对称 6
3.2 企业价值评估方法不恰当，评估体系不健全 7
3.3 并购支付方式选择不当 7
3.4 并购的文化整合效率和效果还不够理想 8
4 企业并购中财务风险的防范措施 10
4.1 进行并购调研，详尽了解目标公司 10
4.2 大力培养中介机构，提高并购成功率 10
4.3 创建流动性资产组合,加强营运资金管理 11
4.4 实现并购支付方式的多样化 11
5 案例分析--万科并购上海中桥基建公司 12
5.1 万科房地产企业简介 12
5.2 万科房地产企业并购背景 12
5.3 万科房地产企业并购中存在的财务风险 15
5.4 万科房地产并购财务风险存在的原因 16
5.5 万科房地产并购中财务风险的防范措施 17
结论 18
致谢 19
参考文献 20
表1 2004-2011 主营业务收入表 12
表2 2009年-2011年万科房地产利润表 13
表3 2009年-2011年万科房地产财务比率表 13
1 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: %3^5`1^9`1^6^0`7^2#
引言
随着市场竞争的日趋激烈和企业发展形式的不断创新，企业并购应运而生并得到长期发展。而今并购已成为企业进行资本运作的重要形式之一，通过并购，企业不仅可以完成资源的优化配置，进行多元化发展，扩大规模提高市场占有率，而且可以增强自身的行业竞争力及持续盈利能力，获得长远发展[1]。由于企业要独立走上自主发展道路，需要大量的人力、财力、物力和很长的时间,如果它仍然像以前一样，抵御竞争单凭自己的力量积累或科技创新来实现发展战略,将会失去快速发展机遇以及竞争的优势。从大型企业在世界的发展壮大过程中我们可以看到，大部分企业都以同样的方式发展,即实施并购,把一些有潜力的企业并入自己旗下为自己所用。企业要想发展壮大,要走并购这条基本途径。中国经济的不断变化,使企业处在快速成长期。为了能够更好地发展，中国企业的并购浪潮也是一波更比一波高,并购在短短几十年里就有了很大的发展,并购的数量和规模都在不断成长。企业的财务活动贯穿于企业并购的全过程,而且和企业的经营共存,一旦有任何错误就会导致企业的财务困难并造成经营管理困境。所以,企业并购中的财务风险已成为了企业重点处理各种风险的对象,很大程度上影响着企业并购的成功率。除此之外,经济社会环境转型和政府参与的特殊背景使得我国企业并购带有鲜明特色。
2 企业并购及其财务风险概述
2.1 企业并购定义、动因介绍
2.1.1 企业并购定义
企业并购是企业之间的一种产权交易。即：一个企业通过间接的方法获取另一个企业的产权及其生产要素，属于企业的投资行为。它由收购和兼并这两部分组成 [2]。
2.1.2 企业并购动因
以下是企业并购的动机和原因： 第一通过横向、纵向、甚至混合并购的方式来实现企业资源的跨行业、跨地域甚至跨国转移，由此找到更好的资本投资目标以及利润升值点，继而快速地拓展自己的经营范围以及改进自身的经营管理形式，最后可以降低投资风险，增加投资收益。第二企业力争通过并购实现企业范围的扩张和延伸，最后我们可以降低成本[3]。第三企业要实现产品的多样化以及行业也呈现多样化，从而降低了因为产品和行业种类的不丰富而给企业发展带来的的风险，也可以通过并购的方式。同样，从企业自身发展战略角度来讲，采用并购的方式也可以让企业发展壮大。即：企业通过并购来达到企业战略或转移企业战略的方向。总之，企业并购的最终目标是提升核心竞争力。
2.2 企业并购的基本过程
2.2.1 并购计划阶段
由于企业并购交易过程不简单、双方获取信息不同以及它对企业以后发展有一定影响，在实施并购战略的企业，必须按照宏观经济情况、行业状态、企业的成长情况、资产负债情形、经营状态和发展战略等很多方面进行并购需求阐述、确定被并购企业整个结构的特点、合理选择并购方式、准备收购资金以及对并购之后企业的未来状况作出客观的分析与评估。在分析企业综合状况的情况下，把产品质量、品牌、规模、管理、技术、人力资源状况、经济区位等指标也要考虑在内，对目标公司组进行定性和定量分析，确定最适合自己的发展目标和以经济利益最大化为目标。
2.2.2 谈判阶段
并购进入交涉阶段的标志是并购企业确定要施行并购计划。并购企业应在交易转让的条件、方式、价格、程序目的等方面与目标企业的管理层、股东、上级主管部门等层面进行沟通 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: %3^5`1^9`1^6^0`7^2#
和商议，并在达成初步后双方签署转让意向性的文件。
2.2.3 尽职调查与并购实施
当企业结束洽谈并且支付一定数量金额作为保证金，并购企业需要全面尽职调查被并购企业，它可以聘用一些中介机构如资产评估机构、会计师事务所等，为了获得前期的实际检测信息并找出可能的问题。尽职调查包括对目标企业的财务审查、生产和管理审查和法律审查，目的是为了降低并购交易风险和为将来的并购整合做铺垫。通过尽职调查，在并购中应重新审视目标企业，包括重新评价和分析审视结果来判断到底要不要实施企业并购。之后，如果没有巨大变动，可与被并购企业或企业的相关负责人签订合同来转让企业的所有权，并购企业履行一定义务后，再决定是否派人进驻被并购企业，并办理股权过户的有关事项。
2.2.4 并购整合
如果仅仅是完成对目标企业的在结构上的并购对并购企业来说是不够的，还需要对目标企业进行进一步的结构治理，并且在经营管理、资产和负债、人力资源、企业文化等企业的所有因素方面进行整合，最后使两边彻底融会，并产生预期的效果和收益，这样才算真正完成了并购的目标。
2.3 企业并购财务风险定义
总体来看，企业筹资决策带来的风险是企业并购的财务风险。企业的资本结构会随着筹资渠道的不同选择、筹资数额的大小而发生改变，由此产生财务状况的不确定性。并购的本质就是一项财务活动，因为企业并购的完备进程包含收购可行性分析、被并购企业价值评价、支付形式的确定、并购本身的筹措、并购后的整理合并和债务的偿还等财务活动步骤，而且每一环节都可能产生风险。因此，由于并购计划和并购活动所引发的企业财务状态恶化或财务结果亏损的不确定性，财务风险才会在企业并购时应运而生[4]。
2.5.3 并购整合阶段风险识别
并购整合阶段风险包括经营流动性风险、杠杆收购风险和整合风险。并购整合阶段是整个并购的最终阶段，它所伴随的风险也与准备和识别阶段的风险有很大联系。比如，经营流动性风险会因为对融资风险和支付风险识别不足或防范不当而产生。整理合并风险由于环境风险评价和并购阶段的风险控制不当而产生。因此要对准备和实施阶段的风险做好识别，之后考虑整合阶段的风险，再考虑如何解决准备、实施阶段的风险，总结整合阶段可能产生的风险。
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