资金链视角的财务风险分析以乐视为例
近年来，企业因资金链断裂而经营困难的事件频繁发生。企业在经营过程中需要维系资金链的循环运转，任何一个环节的资金使用超过其来源时，可能就会导致资金链断裂。一旦资金周转出现问题，必定会影响企业的日常经营活动，所带来的资金链断裂就有可能会导致企业出现财务风险。基于此，本文以乐视为例，通过阅读相关资金链及财务风险的文献，首先分析发现乐视资金链已经存在断裂危机，其次分析资金链断裂的原因是过度融资、扩张过快等，再分析乐视目前存在流动性风险、筹资风险和成本风险等财务风险，然后利用Z值模型判断乐视存在财务危机和破产可能性，最后针对乐视存在的财务风险提出针对性的建议来改善乐视的财务状况，并为我国中小企业的发展提供借鉴意义。关键词 乐视，资金链断裂，财务风险
目 录
1 引言1
1.1 研究背景1
1.2 概念界定1
1.3 理论基础2
2 乐视资金链状况分析4
2.1 乐视简介4
2.2 乐视资金链现状分析5
2.3 乐视资金链断裂成因分析6
3 乐视财务风险分析9
3.1 乐视面临的主要财务风险分析9
3.2 Z值模型判断乐视财务风险程度12
4 政策建议15
4.1 合理融资，优化企业资本结构15
4.2 避免盲目投资，加强成本控制16
4.3 加强财务风险管理，建立预警系统17
结论18
致谢19
参考文献20
1 引言
1．1 研究背景
自改革开放以来，国内中小企业的规模越来越大，逐渐成为中国经济繁荣的中坚力量。尽管国家先后出台了一系列有利于中小企业发展的经济政策，有效改善了中小企业的发展环境，但中小企业的发展仍然面临不少问题，其中因资金链断裂引发的财务风险往往是企业可持续发展所面临的重大问题。事实上，近年来，中国宏观经济面临下行压力，许多中小企业都呈现资金链断裂危机。在这个全民创业的时代，大量企业又疯狂扩张融资，高估企业的盈利状况，忽略了经营好主营业务才是企业长久发展的关键，最终结果就是不少企业因资金链断裂而面临破产危机，如江 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072$
苏一号家居网装修公司资金链断裂，关停多家门店，老板员工去向不明；金立手机资金链在崩溃的边缘；易到用车拖欠七家供应商尾款，资金链断裂等。
资金链断裂，容易导致企业的财务风险，使企业处在不确定的财务状况中。企业往往通过盲目融资扩张，导致其负债比较高、抗风险能力较差。因此，企业在经营过程中，必须时刻关注资金使用状况，通过建立财务预警机制，及时发现财务风险。如果能够尽早发现并控制企业的财务风险，也就能够及时调整公司经营策略，保证企业能够长期稳定发展。
乐视作为一家以互联网视频为基础成立的信息技术公司，致力于在视频行业、内容生产和智能终端等基础上打造完整的“平台+内容+终端+应用”生态系统，并被业界称为“乐视模式”[1]。然而，乐视自2016年以来，由于资金链断裂危机而影响到乐视的正常经营活动。深究其原因，发现乐视选择进入毫无经验的汽车制造领域，将其获得的大量融资投入汽车研发中。其次，乐视体育花费高昂的价格抢夺赛事转播的版权，不合理的投资决策和行为加剧了乐视的资金链断裂状况。最后，乐视没有能力支付应付款项，使得乐视手机硬件供应商推迟发货，又造成乐视手机生产危机。资金链一旦断裂容易使企业陷入财务困境，本文就以乐视集团为例，深入分析由资金链断裂引起的财务风险及其突出问题，并提出相关政策建议以供中小企业参考。
1．2 概念界定
1.2.1 资金链
马克思强调，资本的循环运动通过购买、生产和销售三个阶段来实现，在整个循 环过程中，资本又以三种职能形式存在于相应的阶段：货币资本，生产资本和商品资本[2]。在购买阶段，货币资本先转换为生产资本；在生产阶段，生产资本再转换为商品资本后产生剩余价值；在销售阶段，增值后的商品资本转换为货币资本，资本增值的过程就此完成。这种产业资本的循环过程就可以看作是一条完整的资金链。
资金链可以这样定义：资金链是企业为了维系生产经营活动，资金在各个环节不断循环，形成资金链条，表现为“资金—生产—资金（增值）”[3]。它通常包括三个链条：筹资，资金使用和资金回笼。其中，资金的有效使用是核心，企业的价值增值取决于资金能否有效使用；资金的获取取决于筹资能力，只有良好的筹资能力才能保证企业有足够的资金维持企业经营活动；资金能否增值和安全回笼，是企业健康生存的可靠保证，代表了公司的可持续发展能力。
1.2.2 财务风险
风险，就是发生潜在损失的可能性。各国学者根据行业特点和领域特性等来界定财务风险的概念，侧重点不同。公司的财务风险是指贯穿于整个生产经营过程中，在不受控制的情况下，公司资金运转所具有的不确定性，使得企业的财务成果与预期不一致[4]，这种不确定性会对财务业绩产生不利影响，如果情况更为严重的话，就可能导致公司面临财务困境。资金链断裂导致企业经营不佳，容易造成企业的流动性风险、投资失误引发的投资风险等。
财务风险可分为筹资、投资和流动性风险等，其不仅具有一般风险所具有的共同特征，还具有自身独特性，如客观实在性、不确定性、全过程性、可预测性和两面性等。
1．3 理论基础
1.3.1 资金链管理的相关理论
（一）从价值链衍生到资金链的研究
美国麦肯锡咨询公司最早提出价值链的思想，后由迈克尔波特教授传承并继续发展。迈克尔波特认为：我们可以用价值链来说明企业设计、生产、销售、发送和辅助其产品的过程中进行的全部活动[5]。他还强调，企业经营者必须认识到价值链的全部活动之间存在的联系，以便他们能够在实践中创造更多价值。后来哥恩达拉加和约翰山科认为：企业的“价值链”必须放到整个行业中进行审视，并且将会计信息置于价值链中分析。
企业价值链贯穿企业经营的各个环境和阶段中，而资金最终要从企业流向终端市 场，这中间完成了产品的生产和销售。因此，价值链和资金链其实是紧密相连的。
（二）从财务管理衍生到资金链管理研究
实际上，财务管理不仅涉及对资金运动的管理，而且也涉及企业的生产经营活动，即筹集、分配、经营、投资、预测、决策、计划、组织、协调和控制等各个环节进行全面的管理活动[6]。从20世纪30年代开始，日常资金管理研究兴起，但是由于经济危机，企业经历了现金流困难和破产问题。这场危机开始让人们认识到合理地管理财务、更重要的是合理地规划、设计和管理资金链的重要性。到20世纪70年代以后，梅耶斯等又提出了新优序融资理论，之后詹森等人提出了代理成本理论、邓洛夫斯基等人提出了产业组织理论、史密斯等人提出了财务契约理论以及罗斯等人提出了信号模型理论。他们不断完善着资本市场结构理论，同时，也为企业的资金链管理提供了更多的理论和实践支持。
目 录
1 引言1
1.1 研究背景1
1.2 概念界定1
1.3 理论基础2
2 乐视资金链状况分析4
2.1 乐视简介4
2.2 乐视资金链现状分析5
2.3 乐视资金链断裂成因分析6
3 乐视财务风险分析9
3.1 乐视面临的主要财务风险分析9
3.2 Z值模型判断乐视财务风险程度12
4 政策建议15
4.1 合理融资，优化企业资本结构15
4.2 避免盲目投资，加强成本控制16
4.3 加强财务风险管理，建立预警系统17
结论18
致谢19
参考文献20
1 引言
1．1 研究背景
自改革开放以来，国内中小企业的规模越来越大，逐渐成为中国经济繁荣的中坚力量。尽管国家先后出台了一系列有利于中小企业发展的经济政策，有效改善了中小企业的发展环境，但中小企业的发展仍然面临不少问题，其中因资金链断裂引发的财务风险往往是企业可持续发展所面临的重大问题。事实上，近年来，中国宏观经济面临下行压力，许多中小企业都呈现资金链断裂危机。在这个全民创业的时代，大量企业又疯狂扩张融资，高估企业的盈利状况，忽略了经营好主营业务才是企业长久发展的关键，最终结果就是不少企业因资金链断裂而面临破产危机，如江 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072$
苏一号家居网装修公司资金链断裂，关停多家门店，老板员工去向不明；金立手机资金链在崩溃的边缘；易到用车拖欠七家供应商尾款，资金链断裂等。
资金链断裂，容易导致企业的财务风险，使企业处在不确定的财务状况中。企业往往通过盲目融资扩张，导致其负债比较高、抗风险能力较差。因此，企业在经营过程中，必须时刻关注资金使用状况，通过建立财务预警机制，及时发现财务风险。如果能够尽早发现并控制企业的财务风险，也就能够及时调整公司经营策略，保证企业能够长期稳定发展。
乐视作为一家以互联网视频为基础成立的信息技术公司，致力于在视频行业、内容生产和智能终端等基础上打造完整的“平台+内容+终端+应用”生态系统，并被业界称为“乐视模式”[1]。然而，乐视自2016年以来，由于资金链断裂危机而影响到乐视的正常经营活动。深究其原因，发现乐视选择进入毫无经验的汽车制造领域，将其获得的大量融资投入汽车研发中。其次，乐视体育花费高昂的价格抢夺赛事转播的版权，不合理的投资决策和行为加剧了乐视的资金链断裂状况。最后，乐视没有能力支付应付款项，使得乐视手机硬件供应商推迟发货，又造成乐视手机生产危机。资金链一旦断裂容易使企业陷入财务困境，本文就以乐视集团为例，深入分析由资金链断裂引起的财务风险及其突出问题，并提出相关政策建议以供中小企业参考。
1．2 概念界定
1.2.1 资金链
马克思强调，资本的循环运动通过购买、生产和销售三个阶段来实现，在整个循 环过程中，资本又以三种职能形式存在于相应的阶段：货币资本，生产资本和商品资本[2]。在购买阶段，货币资本先转换为生产资本；在生产阶段，生产资本再转换为商品资本后产生剩余价值；在销售阶段，增值后的商品资本转换为货币资本，资本增值的过程就此完成。这种产业资本的循环过程就可以看作是一条完整的资金链。
资金链可以这样定义：资金链是企业为了维系生产经营活动，资金在各个环节不断循环，形成资金链条，表现为“资金—生产—资金（增值）”[3]。它通常包括三个链条：筹资，资金使用和资金回笼。其中，资金的有效使用是核心，企业的价值增值取决于资金能否有效使用；资金的获取取决于筹资能力，只有良好的筹资能力才能保证企业有足够的资金维持企业经营活动；资金能否增值和安全回笼，是企业健康生存的可靠保证，代表了公司的可持续发展能力。
1.2.2 财务风险
风险，就是发生潜在损失的可能性。各国学者根据行业特点和领域特性等来界定财务风险的概念，侧重点不同。公司的财务风险是指贯穿于整个生产经营过程中，在不受控制的情况下，公司资金运转所具有的不确定性，使得企业的财务成果与预期不一致[4]，这种不确定性会对财务业绩产生不利影响，如果情况更为严重的话，就可能导致公司面临财务困境。资金链断裂导致企业经营不佳，容易造成企业的流动性风险、投资失误引发的投资风险等。
财务风险可分为筹资、投资和流动性风险等，其不仅具有一般风险所具有的共同特征，还具有自身独特性，如客观实在性、不确定性、全过程性、可预测性和两面性等。
1．3 理论基础
1.3.1 资金链管理的相关理论
（一）从价值链衍生到资金链的研究
美国麦肯锡咨询公司最早提出价值链的思想，后由迈克尔波特教授传承并继续发展。迈克尔波特认为：我们可以用价值链来说明企业设计、生产、销售、发送和辅助其产品的过程中进行的全部活动[5]。他还强调，企业经营者必须认识到价值链的全部活动之间存在的联系，以便他们能够在实践中创造更多价值。后来哥恩达拉加和约翰山科认为：企业的“价值链”必须放到整个行业中进行审视，并且将会计信息置于价值链中分析。
企业价值链贯穿企业经营的各个环境和阶段中，而资金最终要从企业流向终端市 场，这中间完成了产品的生产和销售。因此，价值链和资金链其实是紧密相连的。
（二）从财务管理衍生到资金链管理研究
实际上，财务管理不仅涉及对资金运动的管理，而且也涉及企业的生产经营活动，即筹集、分配、经营、投资、预测、决策、计划、组织、协调和控制等各个环节进行全面的管理活动[6]。从20世纪30年代开始，日常资金管理研究兴起，但是由于经济危机，企业经历了现金流困难和破产问题。这场危机开始让人们认识到合理地管理财务、更重要的是合理地规划、设计和管理资金链的重要性。到20世纪70年代以后，梅耶斯等又提出了新优序融资理论，之后詹森等人提出了代理成本理论、邓洛夫斯基等人提出了产业组织理论、史密斯等人提出了财务契约理论以及罗斯等人提出了信号模型理论。他们不断完善着资本市场结构理论，同时，也为企业的资金链管理提供了更多的理论和实践支持。
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