中国西电电气公司企业价值的评估(附件)
本人签名 日期 摘 要我国企业价值评估随着市场的活跃和发展，逐为我国企业的改革、价值管理提供了强有力的智力支持和技术支持。本文首先阐述了企业价值评估的三种方法以及企业价值概念，综合运用所学财务知识，对西电电气股份有限公司最近几年的财务数据进行分析，运用收益法评估企业价值，期望对企业的发展以及市场上的投资者提供一定的参考意义。
目 录
1 绪论 1
1.1 研究目的 1
1.2 研究意义 1
1.3 国内外研究现状 1
1.2.1 国外研究现状 1
1.2.2 国内研究现状 1
2 企业价值评估的相关理论 3
2.1 企业价值 3
2.2 企业价值评估方法 3
3 中国西电的企业价值评估 5
3.1 公司简介 5
3.2 基于财务指标的企业价值分析 5
3.2.1 财务报表分析 5
3.2.1 财务比率分析 8
3.3 企业价值评估——收益法 12
3.3.1 预测企业未来自由现金流量 12
3.3.2 计算加权平均成本 14
3.3.3 计算企业价值 15
3.3.4 评估结果检验 15
3.4 中国西电经营存在的问题 16
3.4.1 存在一定的管理风险 16
3.4.2 产品竞争力有所下降 16
3.4.3 营运能力存在一定的风险 16
3.4.4 盈利能力存在一定的风险 16
4 提升中国西电企业价值的建议 17
4.1 加强企业风险管理 17
4.2 提高资产周转速度 17
4.3 控制成本费用 17
4.4 加强科技创新，增加产品附加值 17
结论 19
参考文献 21
致谢 23
1 绪论
1.1 研究目的
随着市场活跃和 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
经济的迅猛发展，企业价值评估已逐渐进入投资者的视野。企业价值评估是将一个企业作为一个有机整体，依据它占有的全部资产状况和整体获利能力，对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。本文通过中国西电电气股份有限公司认识到企业价值评估对企业发展与市场经济发展两者的重要作用，使其在市场经济中能够健康高效的发展。
1.2 研究意义
企业价值是与社会价值相一致的，企业的利益相关者如债权人、银行、税务机关、公众等价值也体现在企业价值最大化。因此，对企业价值的研究也有助于企业利益相关者做出正确的决策，提高整个社会的福利水平。通过本文的研究，希望对企业价值评估有一定的借鉴作用。
1.3 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
企业价值评估伴随着19世纪末20世纪初并购热潮的兴起产生。经过百多年的发展，企业价值评估的研究在国外已经是相对较成熟。国外企业价值评估是随着社会发展而产生，所以国外在对这方面的研究中，是从评估实践开始，在实践中寻找问题，在针对问题进行研究，最后找到方法。其发展历程以及主要成果有：MM理论、资本资产定价模型、实物期权定价模型、经济增加值（EVA）理论。经济增加值是美国斯滕斯特公司于1982年提出的，它的核心思想是公司只有在资本的收益大于为获得该收益所投入的所有资本的成本时才能给企业的股东创造价值，将企业的权益成本考虑其中，并通过对财务报表的修正来得出合理的评估结论是EVA思想的最大特点。
1.2.2 国内研究现状
1989年，国有企业战略化重组和股份制改革，企业价值评估也随之进行，被引进因国有资产保值增值的需要，当时经济形势比较单一，传统的方法即可满足评估的需要。随着经济形势变得多样化，企业价值评估领域逐渐扩大，我国学者对它的研究慢慢加深，现在我国对企业价值研究主要是通过引进国外先进理论和我国具体国情相结合，研究出最适合我国的一套理论。
2 企业价值评估的相关理论
2.1 企业价值
衡量一个企业的管理能力，偿债能力，盈利能力，风险防御能力，现金创造和资产质量等指标是企业的内在价值。
当市场是完整的、有效的，企业的市场价值被社会公众广泛接受，它不但可以反映市场的内在价值，且能够反映市场的供求。我国中小企业比起西方发达国家来说，起步时间不长，发展不完善，资本市场在很大程度上可能效率不高，竞争是不完全的，因此，企业的市场价值和企业的实际价值在一定程度上存在偏差。
2.2 企业价值评估方法
收益法。收益法是通过评估待评估资产的未来收益并将其转化为一定比例来确定企业资产价值的一种方法
市场法。市场法是指在市场上选择资产结构相同或者近似的产品来作为对比，设置参照物，针对产品的各种影响因素，包括政治，经济，环境，社会等因素，结合要被评估的产品和参照物做一个对比和分析，根据结果进行一定的调整的一种方法。
成本法。成本法是在现实条件下，购买或建立一个新的状态的评估对象，所需的全部成本减去评估对象的实体报废折旧贬值和经济性陈旧贬值后的功能之间的差异，其评价作为一种评价方法的现实价值目标。根据这个定义，重置成本法的基本公式：
评估价值＝重置成本—实体性贬值—功能性贬值—经济性贬值
上述三种评估方法的选择必须依据其使用前提及评估的具体情况来确定。
表21：企业价值评估方法中必要额数据
方法
成本法
市场法
收益法
复原成本法
更新成本法
必要数据
材料费
劳务费
企业的管理
各种贬值的影响
材料费
劳务费
管理费
各种贬值的影响
相似的交易
预期的现金流
时间范围折现率
数据时间
过去
现在
现在
将来
3 中国西电的企业价值评估
3.1 公司简介
西电电气股份有限公司是国内箱式变电站行业龙头。西电电气股份有限公司始建于1955年，是国家级高新技术企业，也是我国第一个五年计划期间156个国家重点项目之一。公司的经营业绩稳定，逐步上升中，这跟电气行业的大环境有关。西电产品主要包括户外箱式变电站箱式开关站、户内及户外开关设备。箱式变电站是公司的主导产品，公司主营业务收入、毛利润的主要支柱，占比超过85%，国家为了推进电网建设滞后的现状，支持和推进智能电网的建设。户外箱式电力设备研发经历15年的技术沉淀，面临的第一次大规模的升级浪潮，也将开辟一个巨大的市场。此外，随着中国智能电网试点工作的临近，智能电网设备的市场空间也将扩大开来，将给西电公司在电力行业的产品带来很大的发展机遇[5]。
3.2 基于财务指标的企业价值分析
目 录
1 绪论 1
1.1 研究目的 1
1.2 研究意义 1
1.3 国内外研究现状 1
1.2.1 国外研究现状 1
1.2.2 国内研究现状 1
2 企业价值评估的相关理论 3
2.1 企业价值 3
2.2 企业价值评估方法 3
3 中国西电的企业价值评估 5
3.1 公司简介 5
3.2 基于财务指标的企业价值分析 5
3.2.1 财务报表分析 5
3.2.1 财务比率分析 8
3.3 企业价值评估——收益法 12
3.3.1 预测企业未来自由现金流量 12
3.3.2 计算加权平均成本 14
3.3.3 计算企业价值 15
3.3.4 评估结果检验 15
3.4 中国西电经营存在的问题 16
3.4.1 存在一定的管理风险 16
3.4.2 产品竞争力有所下降 16
3.4.3 营运能力存在一定的风险 16
3.4.4 盈利能力存在一定的风险 16
4 提升中国西电企业价值的建议 17
4.1 加强企业风险管理 17
4.2 提高资产周转速度 17
4.3 控制成本费用 17
4.4 加强科技创新，增加产品附加值 17
结论 19
参考文献 21
致谢 23
1 绪论
1.1 研究目的
随着市场活跃和 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: *351916072*
经济的迅猛发展，企业价值评估已逐渐进入投资者的视野。企业价值评估是将一个企业作为一个有机整体，依据它占有的全部资产状况和整体获利能力，对企业整体公允市场价值进行的综合性评估。本文通过中国西电电气股份有限公司认识到企业价值评估对企业发展与市场经济发展两者的重要作用，使其在市场经济中能够健康高效的发展。
1.2 研究意义
企业价值是与社会价值相一致的，企业的利益相关者如债权人、银行、税务机关、公众等价值也体现在企业价值最大化。因此，对企业价值的研究也有助于企业利益相关者做出正确的决策，提高整个社会的福利水平。通过本文的研究，希望对企业价值评估有一定的借鉴作用。
1.3 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
企业价值评估伴随着19世纪末20世纪初并购热潮的兴起产生。经过百多年的发展，企业价值评估的研究在国外已经是相对较成熟。国外企业价值评估是随着社会发展而产生，所以国外在对这方面的研究中，是从评估实践开始，在实践中寻找问题，在针对问题进行研究，最后找到方法。其发展历程以及主要成果有：MM理论、资本资产定价模型、实物期权定价模型、经济增加值（EVA）理论。经济增加值是美国斯滕斯特公司于1982年提出的，它的核心思想是公司只有在资本的收益大于为获得该收益所投入的所有资本的成本时才能给企业的股东创造价值，将企业的权益成本考虑其中，并通过对财务报表的修正来得出合理的评估结论是EVA思想的最大特点。
1.2.2 国内研究现状
1989年，国有企业战略化重组和股份制改革，企业价值评估也随之进行，被引进因国有资产保值增值的需要，当时经济形势比较单一，传统的方法即可满足评估的需要。随着经济形势变得多样化，企业价值评估领域逐渐扩大，我国学者对它的研究慢慢加深，现在我国对企业价值研究主要是通过引进国外先进理论和我国具体国情相结合，研究出最适合我国的一套理论。
2 企业价值评估的相关理论
2.1 企业价值
衡量一个企业的管理能力，偿债能力，盈利能力，风险防御能力，现金创造和资产质量等指标是企业的内在价值。
当市场是完整的、有效的，企业的市场价值被社会公众广泛接受，它不但可以反映市场的内在价值，且能够反映市场的供求。我国中小企业比起西方发达国家来说，起步时间不长，发展不完善，资本市场在很大程度上可能效率不高，竞争是不完全的，因此，企业的市场价值和企业的实际价值在一定程度上存在偏差。
2.2 企业价值评估方法
收益法。收益法是通过评估待评估资产的未来收益并将其转化为一定比例来确定企业资产价值的一种方法
市场法。市场法是指在市场上选择资产结构相同或者近似的产品来作为对比，设置参照物，针对产品的各种影响因素，包括政治，经济，环境，社会等因素，结合要被评估的产品和参照物做一个对比和分析，根据结果进行一定的调整的一种方法。
成本法。成本法是在现实条件下，购买或建立一个新的状态的评估对象，所需的全部成本减去评估对象的实体报废折旧贬值和经济性陈旧贬值后的功能之间的差异，其评价作为一种评价方法的现实价值目标。根据这个定义，重置成本法的基本公式：
评估价值＝重置成本—实体性贬值—功能性贬值—经济性贬值
上述三种评估方法的选择必须依据其使用前提及评估的具体情况来确定。
表21：企业价值评估方法中必要额数据
方法
成本法
市场法
收益法
复原成本法
更新成本法
必要数据
材料费
劳务费
企业的管理
各种贬值的影响
材料费
劳务费
管理费
各种贬值的影响
相似的交易
预期的现金流
时间范围折现率
数据时间
过去
现在
现在
将来
3 中国西电的企业价值评估
3.1 公司简介
西电电气股份有限公司是国内箱式变电站行业龙头。西电电气股份有限公司始建于1955年，是国家级高新技术企业，也是我国第一个五年计划期间156个国家重点项目之一。公司的经营业绩稳定，逐步上升中，这跟电气行业的大环境有关。西电产品主要包括户外箱式变电站箱式开关站、户内及户外开关设备。箱式变电站是公司的主导产品，公司主营业务收入、毛利润的主要支柱，占比超过85%，国家为了推进电网建设滞后的现状，支持和推进智能电网的建设。户外箱式电力设备研发经历15年的技术沉淀，面临的第一次大规模的升级浪潮，也将开辟一个巨大的市场。此外，随着中国智能电网试点工作的临近，智能电网设备的市场空间也将扩大开来，将给西电公司在电力行业的产品带来很大的发展机遇[5]。
3.2 基于财务指标的企业价值分析
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