配对交易策略的理论基础及其实现(附件)
摘 要自2010年3月融资融券的交易正式开展,配对交易策略在新的市场条件下有着更为广阔的应用空间和前景，同时,随着计算技术的迅猛发展,越来越多应用到融资融券领域,所以本文对配对交易策略进行一系列的计算机模拟操作来观察这种操作的可行性及获利性。本篇论文从所有上市公司的股票中选取了两只股票组成股票对，样本的选取原则为系统风险低、历史股价走势相近的股票，因此从所有上市公司的股票中选取市净率与市盈率都较低的同行业的两只股票。由此找到了交通银行与华夏银行这一股票对作为样本。接着用Python软件进行计算机模拟操作，检验其协整性并进行交易策略的制定以及策略绩效的评价，达到研究这种配对交易策略的可行性与获利性。
目 录
一、 前言 1
（一） 研究背景 1
（二） 国内外研究现状 1
（三） 研究目的和意义 2
二、 配对交易策略的理论基础及相关模型 4
（一） 配对交易的概念 4
（二） 配对交易策略实施步骤的基本原理 4
（三） 相关模型 5
三、配对交易策略的计算机模拟操作 7
（一）股票对的选择 7
（二）配对交易策略的制定 11
（三）Python实测配对交易策略的绩效 12
结论 14
参考文献 15
附录 16
致谢 24
一、前言
（一）研究背景
配对交易策略是一种风险小、收益较稳定的市场中性策略。一般的做法，是在市场中寻找两只历史价格走势有对冲效果的股票，组成配对，使得股票配对的价差（Spreads）大致在一个范围内波动。一种可能的操作方式是，当股票配对价差正向偏离时，因预计价差在未来会恢复，做空价格走势强势的股票同时做多价格走势较弱的股票。当价差收敛到长期正常水平时，即走势较强的股票价格回落，或者走势较弱的股票价格转强，平仓赚取价差收敛时的收益；当股票配对价差负向偏离时，反向建仓，在价差增回复至正常范围时平仓，同样也赚取收益。
2010年3月开始，我国证券市场相继开展了融资融券的业务。有了融资融券这种交易制度,投资者得以做空股票 ,除了卖空股票的机制外,还有各种利用做空机
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072$
制的对冲交易策略,其中配对交易开始成为业界和学术界关注的策略。这项新的金融工具的进入说明，势必需要对这一交易策略的深入研究，为双边市场下投资者提供必要的理论方法和操作指南。
在这样的背景下，已经在国外资本市场广泛应用的配对交易投资策略同样受到了我国投资者和学术人员的重视，在我国的研究中，大多都是将国外的配对交易模型运用到国内金融市场中检验模型收益状况，论证配对交易策略在国内应用的可行性及对模型的创新和改进的也较多。本文主要是对配对交易策略的实现进行计算机模拟，给出较为直观的操作步骤，并检验其可行性及获利性。给出投资者新的股票对的选择。
（二）国内外研究现状
1.国内文献综述
吴栩等(2014)运用价差服从OU过程的随机价差模型与基于Elliott的随机价差模型对沪深300股指期货和上证180ETF的配对交易机会进行了研究与预测，研究结果表明价差服从OU过程的随机价差模型的预测效果更好[1]。
何树红等(2013)在协整理论的基础上，引入GARCH 模型，建立了股指期货跨期套利模型．在建立套利交易策略时，利用标准正态分布的置信水平确定建仓阈值．实证研究表明该模型能够有效的发现股指期货市场存在的日内跨期套利机会，并且通过建立合理的套利交易机制可以获得较为可观的收益[2]。
丁涛(2013)在配对交易策略的改进方面，提出了基于协整模型的延后开仓配对交易策略[3]。
永冠和王苏生(2014)将距离配对法应用于沪深A股市场的投资组合研究中。然而，距离配对法存在着对价差收敛时间和期望持有时间预测能力不足的缺陷[4]。
金恺(2013)采用协整配对方法对沪深300指数成分股进行了配对交易研究。然而，基于协整的配对法仍具有不可避免的缺陷，如模型指定偏误、参数估计偏误，以及格兰杰检验变量选择等问题[5]。
邢恩泉，尹涛(2015)对基于协整理论的配对交易策略进行了改进,改进后的模型利用计算机能够快速循环运算的特点，循环查找最优配对组合与建仓阈值，使模型能够快速运用到各类资产及多种数据频率的配对交易中，具有根据数据变化进行自我动态修正的功能[6]。
徐沐霖(2013)将相关性分析与协整分析这一新的两阶段配对策略方法推广到沪深300指数成分股的配对交易中，其结果表明该模型能够在中国股票市场的投资中带来超额收益[7]。
2.国外文献综述
C.L.Dunis等以WTI原油期货和BRENT原油期货为配对交易对象，分别使用协整模型、移动平均法、神经网络分析法、自回归移动平均法建立套利模型，并比较了模型之间的套利绩效，发现利用移动平均法和自回归移动平均法进行模拟交易的年收益较高，而传统协整模型，神经网络分析法并未获得理想效果．国外学者对套利品种的研究也较为多样[8]。
Nath针对风险引入了止损条件，并证明改进后的距离配对策略相比基准模型能提供更高的收益[9]。
Miao结合相关性分析与协整分析提出了一个新的两阶段配对策略，并以美国股票市场为研究对象验证了该策略能产生高于S&P500指数的收益[10]。
3.国内外研究现状评述
国内外文献对均值配对交易策略的技术方法和模型的研究较多，国内文献有价值的研究略少于国外，综合上述文献，给本研究提供了更加科学的模型和方法，在寻找股票对上运用基本面分析加同行业原则挑选出已对股票样本，接着运用最小距离法和协整模型进行检验，选择效果更理想的随机价差价差模型进行模拟，从而弥补最小距离法和其他模型的不足。但对于交易期、参数估计方面研究较复杂，没有深入研究。
（三）研究目的和意义
通过Python语言进行配对交易策略，从所有上市公司的股票中挑选最优股票对模拟整个交易流程，继而检测其获利情况，检验配对交易策略在中国股市的可行性，为投资者提供新的股票对的选择和较为科学的操作流程。
由于配对交易策略是一种中性投资策略，受大盘走势的影响很低，尤其是在近几年股票证券市场震荡的情况下，配对交易策略不失为一种好的投资方法，本文对配对交易策略的方法进一步应用研究，有利于投资者得到更为稳健的投资收益。
二、配对交易策略的理论基础及相关模型
（一） 配对交易的概念
配对交易的思想最早起源于20世纪20年代，华尔街交易员Jesse Lauristion Livermore在投资实战中采用的姐妹对（Sister Stocks）交易策略。他发现两只同行业内业务相似的股票，其价格波动趋势有某种规律，即两者价差会构成一种均衡关系。若在两只股票价格偏离较大时建仓，价差回复时平仓，便会赚取价差由发散至收敛带来的收益。
和单向做多或者做空的交易策略有所不同，配对交易投资者甚少关注单只股票的绝对高低，也不受股票市场走势的影响，其投资标的在于股票对的价差，挑选出价格差异长期稳定，并且可能有机会被高估或者被低估的股票对，获取价差扩张再收敛而产生的波动收益。多空配对的投资组合减低了整体股市未来走势不确定的市场风险，其主要风险来自于配对股票未来发展的不确定性。因此，多空部位同时建仓的配对交易策略被视为一种市场中性策略。
（二）配对交易策略实施步骤的基本原理
目 录
一、 前言 1
（一） 研究背景 1
（二） 国内外研究现状 1
（三） 研究目的和意义 2
二、 配对交易策略的理论基础及相关模型 4
（一） 配对交易的概念 4
（二） 配对交易策略实施步骤的基本原理 4
（三） 相关模型 5
三、配对交易策略的计算机模拟操作 7
（一）股票对的选择 7
（二）配对交易策略的制定 11
（三）Python实测配对交易策略的绩效 12
结论 14
参考文献 15
附录 16
致谢 24
一、前言
（一）研究背景
配对交易策略是一种风险小、收益较稳定的市场中性策略。一般的做法，是在市场中寻找两只历史价格走势有对冲效果的股票，组成配对，使得股票配对的价差（Spreads）大致在一个范围内波动。一种可能的操作方式是，当股票配对价差正向偏离时，因预计价差在未来会恢复，做空价格走势强势的股票同时做多价格走势较弱的股票。当价差收敛到长期正常水平时，即走势较强的股票价格回落，或者走势较弱的股票价格转强，平仓赚取价差收敛时的收益；当股票配对价差负向偏离时，反向建仓，在价差增回复至正常范围时平仓，同样也赚取收益。
2010年3月开始，我国证券市场相继开展了融资融券的业务。有了融资融券这种交易制度,投资者得以做空股票 ,除了卖空股票的机制外,还有各种利用做空机
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072$
制的对冲交易策略,其中配对交易开始成为业界和学术界关注的策略。这项新的金融工具的进入说明，势必需要对这一交易策略的深入研究，为双边市场下投资者提供必要的理论方法和操作指南。
在这样的背景下，已经在国外资本市场广泛应用的配对交易投资策略同样受到了我国投资者和学术人员的重视，在我国的研究中，大多都是将国外的配对交易模型运用到国内金融市场中检验模型收益状况，论证配对交易策略在国内应用的可行性及对模型的创新和改进的也较多。本文主要是对配对交易策略的实现进行计算机模拟，给出较为直观的操作步骤，并检验其可行性及获利性。给出投资者新的股票对的选择。
（二）国内外研究现状
1.国内文献综述
吴栩等(2014)运用价差服从OU过程的随机价差模型与基于Elliott的随机价差模型对沪深300股指期货和上证180ETF的配对交易机会进行了研究与预测，研究结果表明价差服从OU过程的随机价差模型的预测效果更好[1]。
何树红等(2013)在协整理论的基础上，引入GARCH 模型，建立了股指期货跨期套利模型．在建立套利交易策略时，利用标准正态分布的置信水平确定建仓阈值．实证研究表明该模型能够有效的发现股指期货市场存在的日内跨期套利机会，并且通过建立合理的套利交易机制可以获得较为可观的收益[2]。
丁涛(2013)在配对交易策略的改进方面，提出了基于协整模型的延后开仓配对交易策略[3]。
永冠和王苏生(2014)将距离配对法应用于沪深A股市场的投资组合研究中。然而，距离配对法存在着对价差收敛时间和期望持有时间预测能力不足的缺陷[4]。
金恺(2013)采用协整配对方法对沪深300指数成分股进行了配对交易研究。然而，基于协整的配对法仍具有不可避免的缺陷，如模型指定偏误、参数估计偏误，以及格兰杰检验变量选择等问题[5]。
邢恩泉，尹涛(2015)对基于协整理论的配对交易策略进行了改进,改进后的模型利用计算机能够快速循环运算的特点，循环查找最优配对组合与建仓阈值，使模型能够快速运用到各类资产及多种数据频率的配对交易中，具有根据数据变化进行自我动态修正的功能[6]。
徐沐霖(2013)将相关性分析与协整分析这一新的两阶段配对策略方法推广到沪深300指数成分股的配对交易中，其结果表明该模型能够在中国股票市场的投资中带来超额收益[7]。
2.国外文献综述
C.L.Dunis等以WTI原油期货和BRENT原油期货为配对交易对象，分别使用协整模型、移动平均法、神经网络分析法、自回归移动平均法建立套利模型，并比较了模型之间的套利绩效，发现利用移动平均法和自回归移动平均法进行模拟交易的年收益较高，而传统协整模型，神经网络分析法并未获得理想效果．国外学者对套利品种的研究也较为多样[8]。
Nath针对风险引入了止损条件，并证明改进后的距离配对策略相比基准模型能提供更高的收益[9]。
Miao结合相关性分析与协整分析提出了一个新的两阶段配对策略，并以美国股票市场为研究对象验证了该策略能产生高于S&P500指数的收益[10]。
3.国内外研究现状评述
国内外文献对均值配对交易策略的技术方法和模型的研究较多，国内文献有价值的研究略少于国外，综合上述文献，给本研究提供了更加科学的模型和方法，在寻找股票对上运用基本面分析加同行业原则挑选出已对股票样本，接着运用最小距离法和协整模型进行检验，选择效果更理想的随机价差价差模型进行模拟，从而弥补最小距离法和其他模型的不足。但对于交易期、参数估计方面研究较复杂，没有深入研究。
（三）研究目的和意义
通过Python语言进行配对交易策略，从所有上市公司的股票中挑选最优股票对模拟整个交易流程，继而检测其获利情况，检验配对交易策略在中国股市的可行性，为投资者提供新的股票对的选择和较为科学的操作流程。
由于配对交易策略是一种中性投资策略，受大盘走势的影响很低，尤其是在近几年股票证券市场震荡的情况下，配对交易策略不失为一种好的投资方法，本文对配对交易策略的方法进一步应用研究，有利于投资者得到更为稳健的投资收益。
二、配对交易策略的理论基础及相关模型
（一） 配对交易的概念
配对交易的思想最早起源于20世纪20年代，华尔街交易员Jesse Lauristion Livermore在投资实战中采用的姐妹对（Sister Stocks）交易策略。他发现两只同行业内业务相似的股票，其价格波动趋势有某种规律，即两者价差会构成一种均衡关系。若在两只股票价格偏离较大时建仓，价差回复时平仓，便会赚取价差由发散至收敛带来的收益。
和单向做多或者做空的交易策略有所不同，配对交易投资者甚少关注单只股票的绝对高低，也不受股票市场走势的影响，其投资标的在于股票对的价差，挑选出价格差异长期稳定，并且可能有机会被高估或者被低估的股票对，获取价差扩张再收敛而产生的波动收益。多空配对的投资组合减低了整体股市未来走势不确定的市场风险，其主要风险来自于配对股票未来发展的不确定性。因此，多空部位同时建仓的配对交易策略被视为一种市场中性策略。
（二）配对交易策略实施步骤的基本原理
版权保护: 本文由 hbsrm.com编辑，转载请保留链接: www.hbsrm.com/jmgl/cwgl/4718.html
