优酷并购土豆网过程中的财务风险分析及启示(附件)
摘 要随着我国加入了WTO，并走向经济全球化，企业并购对我国的意义重大。它是指企业法人在平等自愿、等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，是企业进行资本运作和经营的一种主要形式，也是当今经济的发展趋势。近年来，中国网络视频行业进入了快速发展时期,伴随着网络视频用户人数的飙升，各类网络视频公司如雨后春笋般遍地开花，形成了众多各具特色的网络视频公司，而视频网站的行业地位，用户和流量的大幅度提升都离不开巨额资金的支持。但在缺乏清晰的盈利模式及充裕的资金作为后盾的情况下，各网络视频公司基本未实现盈利，而是处于亏损状态，寻求发展前景成为了企业的首要任务。企业并购作为一种投资行为，其目标是寻求利润最大化，每股收益最大化，企业价值最大化。所以，在进行企业并购时，不仅先要对被并购企业的价值按适当的方法进行评估，还应按并购的方式进行相关的财务分析。我国企业由于多方面因素，并购起步较晚，因此对于并购过程中可能出现的财务风险应该尤其重视。本论文以优酷并购土豆案例为研究对象，通过对网络视频行业现状以及优酷土豆网并购的具体情况分析，探讨了此次并购双方的动机以及可能面临的风险，并针对并购过程中可能出现的财务风险进行研究，提出了相关的建议，以期待优酷土豆能够有效整合现有资源，并带动整个行业的发展。 目 录
1 绪论
1.1 研究背景及意义 1
1.2 国内外研究现状 1
1.2.1 国外研究现状 1
1.2.2 国内研究现状 2
1.3 本文的研究方法 2
2 并购双方基本情况及案例简介
2.1 并购方详情——优酷网 3
2.2 被并购方详情——土豆网 3
2.3 并购背景 3
2.4 并购动因分析 4
2.5 并购过程 4
2.6 并购结果 5
3 并购前后数据分析及成效
3.1 并购前的双方财务报表分析 6
3.2 并购后的财务报表分析及成果 7
3.3 并购成效分析 8
4 优酷并购土豆网过程中所出现的财务风险分析
4.1 企业并购中财务风险的分析 9
4.2 针对并购过程中出现的财务风险提出防
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^3^5^1^9^1^6^0^7^2^*
程 4
2.6 并购结果 5
3 并购前后数据分析及成效
3.1 并购前的双方财务报表分析 6
3.2 并购后的财务报表分析及成果 7
3.3 并购成效分析 8
4 优酷并购土豆网过程中所出现的财务风险分析
4.1 企业并购中财务风险的分析 9
4.2 针对并购过程中出现的财务风险提出防范对策 10
4.2.1 通过完善价值评估方法来规避评估风险 10
4.2.2 通过多种并购支付方式规避支付风险 10
4.2.3 通过增强未来现金流量的稳定性来规避财务风险 10
结论与启示 12
参考文献 13
致谢 14
1 绪论
1.1 研究背景及意义
企业并购是指企业法人通过某种经济方式获得他人产权，是建立在双方平等自愿的基础上，以等价有偿为条件的合法行为。2006年，互联网视频行业掀起了一阵狂潮，起因则是Google宣布将YouTube收购，而开出的收购价格更是震惊众人，16.5亿美元，这使得谷歌一跃成为了网络视频领域的佼佼者，许多投资家看准了视频网站良好的发展前景，纷纷踊跃效仿起来，短时间内，我国的视频网站迅速萌芽并发展壮大起来。虽然网络视频行业发展至今不过几年的时间，但其发展速度是其他行业难以望其项背的。
2012年的3月12日，优酷网并购了土豆网案，这也正是顺应了当前行业的大背景和发展趋势，它集中反映了当前网络视频行业的运作和经营特点，是在我国的网络视频行业急速发展过程中具有代表性意义的里程碑事件。由于此次两大的巨头的合并给经营状况差强人意的企业带来了解决方案，避免因资金问题进行破产清算，行业内的企业并购应该会变得炙手可热起来。但是，据不完全统计，国有企业并购的成功率低于30%，所以，研究企业并购过程中出现的财务风险问题成为了重中之重。
1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
Dewey（2010）认为并购是一项使资产从经营效益低的企业转移到经济效益高的企业中的自愿行为。
Mandelker（2011）发现在相同的风险水平下，并购方可像其他投资活动一样从并购中获得正常的收益。
Jensen、Ruback（2011）梳理了13篇关于并购绩效的文献，发现收购公司获得的超额收益率为4%。
Hook（2013）认为企业并购的财务风险是因为并购方通过借债的融资方式而获取并购资金的行为会影响企业的经营融资和偿债能力。
1.2.2 国内研究现状
李明、董纪昌(2011)对我国互联网企业并购动因进行了分析,他们认为扩大规模,实现协同效应，是互联网企业进行并购的主要原因[1]。
李石(2012)就不同的并购方式对于节约成本的意义，包括纵向并购，横向并购和混合并购。并从成本的角度,对企业并购动因进行分析。
刘欣、厉辰均(2012)基于并购的动因理论,分析了互联网产业并购的原因[2]。
邢星(2010)通过分析企业并购的财务风险,提出控制财务风险需要建立财务风险预警体系,还要采取具体措施以便对财务风险进行多角度控制。
郭本元、黄秀(2011)着重研究企业并购过程中所出现的财务风险进行研究，提出防范措施，期望能降低企业并购过程中出现财务风险的可能性[3]。
在总结分析了国内外的研究现状后，国外主要是对企业并购的含义，动因，整合，绩效以及并购方式等进行研究。而国内对企业并购的研究多停留在企业并购的发展、动因、方式等，但随着社会经济的发展，学者对并购中的财务分析也开始进行深入细致的研究。本文主要针对企业合并过程中可能出现的财务风险进行研究，提出了相关的建议，以期待企业能够有效整合现有资源，并带动整个行业的发展。
1.3 本文的研究方法
（1）文献研究法。本文通过搜集国内外大量的文献，整理文献，对企业并购的相关概念，相关理论做了了解，并关注国内外关于企业并购的实证和案例研究，为论文的写作打下了理论基础。
（2）案例分析法。通过案例和统计数据，阐述理论，对优酷并购土豆网过程中各个时期的并购风险作出了详细的分析，增加了论文的实用性。
2 并购双方基本情况及案例简介
2.1 并购方详情——优酷网
我国网络视频行业的第一品牌—优酷网，是由创始人古永锵在2006年12月21日正式推出，很快便成为了我国领先的视频网站。优酷网本着以“快者为王，注重用户体验，不断完善服务策略”为产品理念，以“快速播放、快速发布、快速搜索，充分满足用户日益增长的多元化互动需求”为产品特性，经过不断的努力和创新，现已成为了视频网络行业的领头军。
优酷网曾获得一亿人民币以上的投资，成为了国内本行业少有的被如此雄厚庞大资金支持的网站之一。它拥有着世界闻名的风险投资支持，投资方包括硅谷历史最悠久的风险投资公司Sutter Hill Ventures，世界上最大投资基金之一的Farallon Capital，还有我国本土唯一的常青基金Chengwei Ventures。这些投资机构实力强劲，其共同特点是资金雄厚，并具有远见卓识，才使得优酷网能够稳健，有序的长远发展。2010年12月8日，优酷网成功在纽约证券交易所正式挂牌上市，股票代码“YOKU”，成为了全球首家独立上市的视频网站[4]。
2.2 被并购方详情——土豆网
土豆网，由创始人王微于05年4月15日正式推出。它提供的视频内容，包括用户创建自己或分享视频，内容提供商和编写他们自己的视频节目制作的投资，而它的收入主要来源于广告。自上线以来，土豆网截止目前拥有接近八千万的视频节目和近1亿的注册用户，是我国发布最早和行业内最有代表性的视频分享网站。
2011年8月17日
1 绪论
1.1 研究背景及意义 1
1.2 国内外研究现状 1
1.2.1 国外研究现状 1
1.2.2 国内研究现状 2
1.3 本文的研究方法 2
2 并购双方基本情况及案例简介
2.1 并购方详情——优酷网 3
2.2 被并购方详情——土豆网 3
2.3 并购背景 3
2.4 并购动因分析 4
2.5 并购过程 4
2.6 并购结果 5
3 并购前后数据分析及成效
3.1 并购前的双方财务报表分析 6
3.2 并购后的财务报表分析及成果 7
3.3 并购成效分析 8
4 优酷并购土豆网过程中所出现的财务风险分析
4.1 企业并购中财务风险的分析 9
4.2 针对并购过程中出现的财务风险提出防
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程 4
2.6 并购结果 5
3 并购前后数据分析及成效
3.1 并购前的双方财务报表分析 6
3.2 并购后的财务报表分析及成果 7
3.3 并购成效分析 8
4 优酷并购土豆网过程中所出现的财务风险分析
4.1 企业并购中财务风险的分析 9
4.2 针对并购过程中出现的财务风险提出防范对策 10
4.2.1 通过完善价值评估方法来规避评估风险 10
4.2.2 通过多种并购支付方式规避支付风险 10
4.2.3 通过增强未来现金流量的稳定性来规避财务风险 10
结论与启示 12
参考文献 13
致谢 14
1 绪论
1.1 研究背景及意义
企业并购是指企业法人通过某种经济方式获得他人产权，是建立在双方平等自愿的基础上，以等价有偿为条件的合法行为。2006年，互联网视频行业掀起了一阵狂潮，起因则是Google宣布将YouTube收购，而开出的收购价格更是震惊众人，16.5亿美元，这使得谷歌一跃成为了网络视频领域的佼佼者，许多投资家看准了视频网站良好的发展前景，纷纷踊跃效仿起来，短时间内，我国的视频网站迅速萌芽并发展壮大起来。虽然网络视频行业发展至今不过几年的时间，但其发展速度是其他行业难以望其项背的。
2012年的3月12日，优酷网并购了土豆网案，这也正是顺应了当前行业的大背景和发展趋势，它集中反映了当前网络视频行业的运作和经营特点，是在我国的网络视频行业急速发展过程中具有代表性意义的里程碑事件。由于此次两大的巨头的合并给经营状况差强人意的企业带来了解决方案，避免因资金问题进行破产清算，行业内的企业并购应该会变得炙手可热起来。但是，据不完全统计，国有企业并购的成功率低于30%，所以，研究企业并购过程中出现的财务风险问题成为了重中之重。
1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状
Dewey（2010）认为并购是一项使资产从经营效益低的企业转移到经济效益高的企业中的自愿行为。
Mandelker（2011）发现在相同的风险水平下，并购方可像其他投资活动一样从并购中获得正常的收益。
Jensen、Ruback（2011）梳理了13篇关于并购绩效的文献，发现收购公司获得的超额收益率为4%。
Hook（2013）认为企业并购的财务风险是因为并购方通过借债的融资方式而获取并购资金的行为会影响企业的经营融资和偿债能力。
1.2.2 国内研究现状
李明、董纪昌(2011)对我国互联网企业并购动因进行了分析,他们认为扩大规模,实现协同效应，是互联网企业进行并购的主要原因[1]。
李石(2012)就不同的并购方式对于节约成本的意义，包括纵向并购，横向并购和混合并购。并从成本的角度,对企业并购动因进行分析。
刘欣、厉辰均(2012)基于并购的动因理论,分析了互联网产业并购的原因[2]。
邢星(2010)通过分析企业并购的财务风险,提出控制财务风险需要建立财务风险预警体系,还要采取具体措施以便对财务风险进行多角度控制。
郭本元、黄秀(2011)着重研究企业并购过程中所出现的财务风险进行研究，提出防范措施，期望能降低企业并购过程中出现财务风险的可能性[3]。
在总结分析了国内外的研究现状后，国外主要是对企业并购的含义，动因，整合，绩效以及并购方式等进行研究。而国内对企业并购的研究多停留在企业并购的发展、动因、方式等，但随着社会经济的发展，学者对并购中的财务分析也开始进行深入细致的研究。本文主要针对企业合并过程中可能出现的财务风险进行研究，提出了相关的建议，以期待企业能够有效整合现有资源，并带动整个行业的发展。
1.3 本文的研究方法
（1）文献研究法。本文通过搜集国内外大量的文献，整理文献，对企业并购的相关概念，相关理论做了了解，并关注国内外关于企业并购的实证和案例研究，为论文的写作打下了理论基础。
（2）案例分析法。通过案例和统计数据，阐述理论，对优酷并购土豆网过程中各个时期的并购风险作出了详细的分析，增加了论文的实用性。
2 并购双方基本情况及案例简介
2.1 并购方详情——优酷网
我国网络视频行业的第一品牌—优酷网，是由创始人古永锵在2006年12月21日正式推出，很快便成为了我国领先的视频网站。优酷网本着以“快者为王，注重用户体验，不断完善服务策略”为产品理念，以“快速播放、快速发布、快速搜索，充分满足用户日益增长的多元化互动需求”为产品特性，经过不断的努力和创新，现已成为了视频网络行业的领头军。
优酷网曾获得一亿人民币以上的投资，成为了国内本行业少有的被如此雄厚庞大资金支持的网站之一。它拥有着世界闻名的风险投资支持，投资方包括硅谷历史最悠久的风险投资公司Sutter Hill Ventures，世界上最大投资基金之一的Farallon Capital，还有我国本土唯一的常青基金Chengwei Ventures。这些投资机构实力强劲，其共同特点是资金雄厚，并具有远见卓识，才使得优酷网能够稳健，有序的长远发展。2010年12月8日，优酷网成功在纽约证券交易所正式挂牌上市，股票代码“YOKU”，成为了全球首家独立上市的视频网站[4]。
2.2 被并购方详情——土豆网
土豆网，由创始人王微于05年4月15日正式推出。它提供的视频内容，包括用户创建自己或分享视频，内容提供商和编写他们自己的视频节目制作的投资，而它的收入主要来源于广告。自上线以来，土豆网截止目前拥有接近八千万的视频节目和近1亿的注册用户，是我国发布最早和行业内最有代表性的视频分享网站。
2011年8月17日
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