家电行业上市公司资本结构影响因素研究
在电器优惠政策的终止和人们生活质量提高的同时，我国家电行业所承受的发展压力随之越来越重。对于家电行业来说，分析资本结构的影响因素并优化资本结构是十分重要的。资本结构的影响因素因为国情和行业的不同也出现了差异化。所以，我们应该结合自身的实际情况，合理地分析家电行业上市公司资本结构的影响因素，探讨如何优化家电行业上市公司资本结构具有重要的意义。文章论述了资本结构的内涵，叙述了国内外家电行业的研究现状，以家电行业上市公司为研究对象，利用单个固定效应面板的数据模型分析了家电行业资本结构的一系列变量之间的相关性，并选取资产负债比率作为解释变量，对比实证结果可知，公司的非债务税盾、资本担保价值、股权集中度与资产负债比率呈正相关，企业的盈利能力和偿付能力与资产负债比率呈负相关。最后，对我国家电行业上市公司资本结构的优化提供合理性的意见。关键词 资本结构，家电行业，影响因素
目 录
1 引言 1
1.1 概述 1
1.2 国内外研究现状 1
2 资本结构理论概述 3
2.1 MM理论 3
2.2 权衡理论 4
2.3 代理成本理论 4
3 家电行业上市公司资本结构现状分析 5
3.1 我国家电行业上市公司的发展概况及行业特征 5
3.2 我国家电行业产品市场竞争的现状 6
3.3 我国家电行业上市公司资本结构选择的概况 7
4 家电行业上市公司资本结构影响因素实证研究 9
4.1 研究假设 9
4.2 数据来源及样本筛选 9
4.3 变量的选取及定义 10
4.4 实证结果分析 11
5 家电行业上市公司资本结构的优化建议 12
结论 14
致谢 15
参考文献 16
表 1 我国家电业上市公司20122017年资产负债率水平 7
表 2 我国家电业上市公司股本结构分析(比例) 8
表 3 我国家电业上市公司流动负债占总负债的比率(20122017年) 8
1 引言
1.1 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072￥
概述
资本结构是负债的表示。企业的资本结构决策是财务决策的核心组成部分，mm模型公司在理论上证明了公司价值与资本结构的关系，尤其是在研究资本结构与公司价值关系的方法论上。然而，在实际的财务活动中，由于内部和外部的动态因素，如何确定最优的资本结构一直是公司财务管理的秘密[5]。
我国上市公司普遍存在资产负债过低的情况，这是我国非商业性股权分配竞争所要求的过度股权融资行为。然而，通过对我国电力行业上市公司的调查，20102015年的资产负债比率出现了一种现象，即上市公司的资产负债比率是其他行业的一个高级行业类别。因此，这一高负债家电产业的资本结构是否合理，是否需要调整，是一个值得探讨的问题。
经过多年的发展，中国的家电行业已经进入成熟的时期，但行业利润水平较低，单靠产品销售获得高收入是很难的，中小企业在行业中也是如此。即使是一些大公司，它们的运营情况不太好，感到竞争压力更加激烈[9]。许多公司通过调整其资本结构来提高收益，例如家电行业的格力电器，主要依靠其负债累累的资本结构。
资本结构决定了企业资本的高效有序运行。从长期来看是稳定的。它包括许多方面，如融资，管理，利润分配。它是反映企业资本实力、控制企业财务出现危机的重要标准。恰当的资本结构对提升公司市场价值的提升具有积极地影响，合理地安排企业的控制权和所有权，有利于降低企业破产的风险。因而，如何选择合适的资本结构是企业战略决策中不可避免的问题。希望我的研究成果能为家电产业资本结构的调整提供一定的参考价值[11]。
1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状综述
外国对资本结构和企业融资的研究始于1950年代和1960年代。1958年，美国著名经济学家Modiliyani和金融科学家米勒的mm定理标志着企业资本结构理论的形成。然而，由于对这一理论的假设分析，它并不能很好地解释实际问题，因此在实践中具有很大的挑战性[4]。
20世纪70年代，随着公司财务理论的不断发展，基于理论分析和实证的公司资本结构理论，总结和建立了公司市场价值与资本结构的逻辑关系，并提出了一个著名的平衡理论。
80年代以后，由于微观经济学理论的持续不断发展进步，信息不对称理论被引入这一领域，使这一理论有了很大的改变。mm定理是全信息假设的假设之一。根据经理和投资者对公司未来收入流动的预期，双方都有足够的信息做出自己的决定。在真正运行中，这一预想显然是站不住脚的，原因是双方同时获得足够的信息的概率十分微小的。更现实的假设是，企业的经理往往比企业投资者了解公司的业务活动更多一点，因此，它比企业的投资者更具优势。[3]所以外部投资者往往根据公司的资本结构来判断公司的商业业绩，并将高负债率视为公司的优越业绩。
在20世纪90年代的大多数研究中，因为测试方法及相关变量的不同，得出的结论也不完全一样。总之，西方资本结构理论虽然在近40年来得到了发展，但在理论上并没有建立起明确的逻辑体系，也没有对实证研究进行充分的检验。然而，对现实的解释并不完全完整，许多方面还需要进一步研究。[6]
1.2.2 国内研究现状综述
国内学术界对资本结构的研究主要是实证的研究。有两个分支的产生：一是在主流货币理论资本结构的基础上，更多的论证了企业价值及资本结构的关系；二是基于货币理论的货币结构理论，本文主要研究公司资本结构的影响因素。主要调查结果如下：通过计算参量与多元线性回归之间的相关系数，得到了上海股市收益率与贷方股权比率及公司规模的负相关关系。包括A股和B股上市公司基于不一样的行业组织，经过对资本结构统计的计算并对比，说明了产业因素对公司资本结构的影响，并对机械及运输设备行业开展了多元回归分析。结果表明：行业不一样，其资本结构也存在着较为明显的差异。因此在进行资本结构影响因素的实证研究上，应该尽可能的控制产业的因素[1]。对1990年上海机械运输设备行业上市公司而言，盈利能力对资本结构的影响是十分明显的，而资产担保价值、规模及成长性等因素对企业的资本结构的影响却不明显。
目 录
1 引言 1
1.1 概述 1
1.2 国内外研究现状 1
2 资本结构理论概述 3
2.1 MM理论 3
2.2 权衡理论 4
2.3 代理成本理论 4
3 家电行业上市公司资本结构现状分析 5
3.1 我国家电行业上市公司的发展概况及行业特征 5
3.2 我国家电行业产品市场竞争的现状 6
3.3 我国家电行业上市公司资本结构选择的概况 7
4 家电行业上市公司资本结构影响因素实证研究 9
4.1 研究假设 9
4.2 数据来源及样本筛选 9
4.3 变量的选取及定义 10
4.4 实证结果分析 11
5 家电行业上市公司资本结构的优化建议 12
结论 14
致谢 15
参考文献 16
表 1 我国家电业上市公司20122017年资产负债率水平 7
表 2 我国家电业上市公司股本结构分析(比例) 8
表 3 我国家电业上市公司流动负债占总负债的比率(20122017年) 8
1 引言
1.1 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072￥
概述
资本结构是负债的表示。企业的资本结构决策是财务决策的核心组成部分，mm模型公司在理论上证明了公司价值与资本结构的关系，尤其是在研究资本结构与公司价值关系的方法论上。然而，在实际的财务活动中，由于内部和外部的动态因素，如何确定最优的资本结构一直是公司财务管理的秘密[5]。
我国上市公司普遍存在资产负债过低的情况，这是我国非商业性股权分配竞争所要求的过度股权融资行为。然而，通过对我国电力行业上市公司的调查，20102015年的资产负债比率出现了一种现象，即上市公司的资产负债比率是其他行业的一个高级行业类别。因此，这一高负债家电产业的资本结构是否合理，是否需要调整，是一个值得探讨的问题。
经过多年的发展，中国的家电行业已经进入成熟的时期，但行业利润水平较低，单靠产品销售获得高收入是很难的，中小企业在行业中也是如此。即使是一些大公司，它们的运营情况不太好，感到竞争压力更加激烈[9]。许多公司通过调整其资本结构来提高收益，例如家电行业的格力电器，主要依靠其负债累累的资本结构。
资本结构决定了企业资本的高效有序运行。从长期来看是稳定的。它包括许多方面，如融资，管理，利润分配。它是反映企业资本实力、控制企业财务出现危机的重要标准。恰当的资本结构对提升公司市场价值的提升具有积极地影响，合理地安排企业的控制权和所有权，有利于降低企业破产的风险。因而，如何选择合适的资本结构是企业战略决策中不可避免的问题。希望我的研究成果能为家电产业资本结构的调整提供一定的参考价值[11]。
1.2 国内外研究现状
1.2.1 国外研究现状综述
外国对资本结构和企业融资的研究始于1950年代和1960年代。1958年，美国著名经济学家Modiliyani和金融科学家米勒的mm定理标志着企业资本结构理论的形成。然而，由于对这一理论的假设分析，它并不能很好地解释实际问题，因此在实践中具有很大的挑战性[4]。
20世纪70年代，随着公司财务理论的不断发展，基于理论分析和实证的公司资本结构理论，总结和建立了公司市场价值与资本结构的逻辑关系，并提出了一个著名的平衡理论。
80年代以后，由于微观经济学理论的持续不断发展进步，信息不对称理论被引入这一领域，使这一理论有了很大的改变。mm定理是全信息假设的假设之一。根据经理和投资者对公司未来收入流动的预期，双方都有足够的信息做出自己的决定。在真正运行中，这一预想显然是站不住脚的，原因是双方同时获得足够的信息的概率十分微小的。更现实的假设是，企业的经理往往比企业投资者了解公司的业务活动更多一点，因此，它比企业的投资者更具优势。[3]所以外部投资者往往根据公司的资本结构来判断公司的商业业绩，并将高负债率视为公司的优越业绩。
在20世纪90年代的大多数研究中，因为测试方法及相关变量的不同，得出的结论也不完全一样。总之，西方资本结构理论虽然在近40年来得到了发展，但在理论上并没有建立起明确的逻辑体系，也没有对实证研究进行充分的检验。然而，对现实的解释并不完全完整，许多方面还需要进一步研究。[6]
1.2.2 国内研究现状综述
国内学术界对资本结构的研究主要是实证的研究。有两个分支的产生：一是在主流货币理论资本结构的基础上，更多的论证了企业价值及资本结构的关系；二是基于货币理论的货币结构理论，本文主要研究公司资本结构的影响因素。主要调查结果如下：通过计算参量与多元线性回归之间的相关系数，得到了上海股市收益率与贷方股权比率及公司规模的负相关关系。包括A股和B股上市公司基于不一样的行业组织，经过对资本结构统计的计算并对比，说明了产业因素对公司资本结构的影响，并对机械及运输设备行业开展了多元回归分析。结果表明：行业不一样，其资本结构也存在着较为明显的差异。因此在进行资本结构影响因素的实证研究上，应该尽可能的控制产业的因素[1]。对1990年上海机械运输设备行业上市公司而言，盈利能力对资本结构的影响是十分明显的，而资产担保价值、规模及成长性等因素对企业的资本结构的影响却不明显。
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