企业海外并购的财务风险及其管理策略以吉利收购沃尔沃为例(附件)
摘 要 改革开放以来，随着持续发展的中国经济和不断增强自身实力的中国企业，海外并购已经变成了中国企业扩大市场份额以及提升国际影响力的重要方式。但目前中国企业大多没有过海外并购的经验，在制定计划时往往忽视了可能产生的财务风险，进而无法采取有效的管理策略，导致并购的失败。本文首先对海外并购进行概念界定，并按照时间顺序将其分成了准备阶段、实施阶段和整合阶段的财务风险。其中，准备阶段主要面对的是定价风险，实施阶段主要为融资及支付风险，整合阶段主要包括内部财务整合风险和外部财务整合风险。其次，在论述完海外并购的财务风险理论以后，通过对吉利并购沃尔沃的案例进行简要分析，分别对吉利收购沃尔沃前后的盈利、偿债、营运的能力进行论述分析，并对其并购后的财务风险进行分析。最后，本文分别对企业海外并购的财务风险提出了具体的管理策略。期待本文的论述能够给今后海外并购中的我国企业在财务风险上的防范及管理上带来一定的帮助，并且能够通过对于实际案例与理论的归纳总结，为今后进行海外并购的中国企业提供参考和借鉴，进一步提高我国企业海外并购的成功率。
目 录
1 绪论 1
1.1 研究目的及意义 1
1.1.1 研究目的 1
1.1.2 研究意义 1
1.2 国内外研究现状 1
1.3 论文的研究方法 2
2 概念界定 3
2.1 中国企业海外并购的概念 3
2.2 企业并购财务风险及其管理的概念 3
3 中国企业海外并购的财务风险分析 4
3.1 并购准备过程的定价风险 4
3.2 并购实施过程的融资风险和支付风险 4
3.2.1 融资风险 4
3.2.2 支付风险 4
3.3 并购完成后的财务整合风险 5
4 吉利并购沃尔沃的财务风险分析 6
4.1 吉利并购沃尔沃简述 6
4.2 吉利并购前后的财务状况分析 6
4.2.1 盈利能力分析 6
4.2.2 偿债能力分析 7
4.2.3 营运能力分析 8
4.3 吉利并购沃尔沃后的财务风险分析 8
5 企业海外 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: &351916072&
并购的财务风险管理策略 10
5.1 并购准备过程的定价风险的管理 10
5.1.1 定价风险的识别 10
5.1.2 定价风险的管理 10
5.2 并购实施阶段融资与支付风险的管理 11
5.2.1 融资风险的管理 11
5.2.2 支付风险的管理 11
5.3 并购完成阶段整合财务风险管理 12
5.3.1 制定经营计划实现财务风险管理 12
5.3.2 建立新的财务管理体系规范内部运营 12
5.3.3 规范绩效考核，加强财务人员素质建设 12
6.结论 13
参考文献 14
致谢： 15
1 绪论
1.1 研究目的及意义
1.1.1 研究目的
中国吉利集团在在2010年3月28日宣布成功的获得了沃尔沃轿车公司全部的股权和相关资产。名不见经传的一个中国车企却收购了是自身20倍以上的知名车企沃尔沃公司。那这起实力相差如此之大的海外并购，李书福为何能最终取得成功，而在这初步成功之后又有什么样的管理策略？这都是值得我们应该认真考虑的问题。本文在总结海外并购理论的基础上，通过对吉利并购沃尔沃的案例进行论述分析，积极探索企业在海外并购中的一些好的策略，希望能够为未来海外并购的中国企业提供借鉴和参考的有利依据。
1.1.2 研究意义
海外并购作为一项高风险的资金投入，需要时刻小心谨慎。有人说中国企业的海外并购很少有专业人士参与，一般都是在30年代的基础上用60年代的工具和90年代的目光去进行着。虽然有失偏颇，但是也说明了我国企业的海外并购才刚刚开始。在进行海外并购时，其行为是否理性，是否符合我国企业的战略部署，是否考虑过并购的对象及风险，对风险的防范策略是否已经做好，都是必须关注及考虑的问题。因此，本文从财务的角度上分析我国企业海外并购存在的风险，并提出相应的管理策略，具有一定的研究价值和现实意义。有助于我国企业制定合理的海外并购财务战略规划，提升财务风险的管理策略来降低企业海外并购的风险。
1.2 国内外研究现状
（一)国外研究现状
国外的学者认为，不同于西方的自由化并购，中国政府对企业的海外投资行为具有特殊性存在。Morck通过分析觉得在我国企业海外并购中含有主导地位的是国有企业。也有很多学者从中国大规模的并购案例中得出：由于资本市场的不完全导致了中国国有企业“所有权优势”的形成，相对于其他国家来说会变得更加容易。海外并购能否给企业带来了客观的效益却是值得思考的。Morck & Yeung 认为资本市场对并购目标为研发密集型的企业持肯定态度。Luedi通过对一定时间段内中国企业海外并购的案例分析后发现其中65%的企业在海外并购中并没有取得财富效应。Aybar & Ficici通过研究认为新兴国家企业的高科技产业并购和并购绩效成负向相关。
（二）国内研究现状
李晓晶（2009）对中国石油企业海外并购的财务风险进行分析，从评估风险产生的原因、融资风险产生的原因和支付风险产生的原因三大部分探讨了形成海外并购财务风险的原因。兰天，郭有钦通过分析，觉得财务风险产生的原因主要是：评估、融资以及支付风险三大类。叶明、叶键从被并购企业流动性、定价、融资和支付及国家风险四个方面对国内企业海外并购的财务风险做出详细的论述分析以及相应的管理策略。高侠，张双巧（2012）认为跨国并购的财务风险的成因分为目标企业价值的评估失误导致评估风险，竞价过程中的“水涨船高”风险，融资成本高昂和融资渠道的狭窄导致融资风险，支付方式导致的支付风险和流动性风险，杠杆并购的偿债风险和并购后的整合风险。
1.3 论文的研究方法
1、文献研究法
对企业并购的财务风险相关理论进行搜集、鉴别、整理文献，并通过对文献的研究形成对事实的科学认识。
2、实例分析法
????在本文中通过吉利并购沃尔沃的案例的研究论述，进一步来分析我国企业海外并购中产生的财务风险及其管理策略，实例分析相对于理论方法而言，可以将问题论述得更加清晰，可以使读者有更加直观和感性的认识，也更加具有可操作性，而且可以达到举一反三的效果。
2 概念界定
2.1 中国企业海外并购的概念
中国企业海外并购是指中国企业通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业的一定份额的股权乃至整个企业购买过来，以获得对该企业的全部资产或者某项资产的所有权，或对该企业的控制权。一般海外并购包括以下三种方式：
（1）兼并
兼并是指两家或更多的独立企业合并为一家企业的行为，一般是由一家占优势的企业去吸收其他处于劣势的企业。
（2）合并
合并是指两个以上的企业依据法定程序变为一个企业的法律行为。可分为两类：吸收合并和新设合并。前者是在两个以上的企业合并中，其中一个企业吸收了其他企业而成为存续企业的合并过程。后者是两个或两个以上的企业合并，另外成立一家新企业，成为新的法人实体的过程。
收购
收购是指一家企业购买另一家企业的资产、营业部门或股票，从而获得该企业的控制权的交易行为。可分为资产收购和股权收购。前者是买方企业购买卖方企业的部分或全部资产的行为，后者是买方企业直接或间接购买卖方企业的部分或全部股票并根据持股比例与其他股东共同承担卖方企业所有权与义务。
2.2 企业并购财务风险及其管理的概念
目 录
1 绪论 1
1.1 研究目的及意义 1
1.1.1 研究目的 1
1.1.2 研究意义 1
1.2 国内外研究现状 1
1.3 论文的研究方法 2
2 概念界定 3
2.1 中国企业海外并购的概念 3
2.2 企业并购财务风险及其管理的概念 3
3 中国企业海外并购的财务风险分析 4
3.1 并购准备过程的定价风险 4
3.2 并购实施过程的融资风险和支付风险 4
3.2.1 融资风险 4
3.2.2 支付风险 4
3.3 并购完成后的财务整合风险 5
4 吉利并购沃尔沃的财务风险分析 6
4.1 吉利并购沃尔沃简述 6
4.2 吉利并购前后的财务状况分析 6
4.2.1 盈利能力分析 6
4.2.2 偿债能力分析 7
4.2.3 营运能力分析 8
4.3 吉利并购沃尔沃后的财务风险分析 8
5 企业海外 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: &351916072&
并购的财务风险管理策略 10
5.1 并购准备过程的定价风险的管理 10
5.1.1 定价风险的识别 10
5.1.2 定价风险的管理 10
5.2 并购实施阶段融资与支付风险的管理 11
5.2.1 融资风险的管理 11
5.2.2 支付风险的管理 11
5.3 并购完成阶段整合财务风险管理 12
5.3.1 制定经营计划实现财务风险管理 12
5.3.2 建立新的财务管理体系规范内部运营 12
5.3.3 规范绩效考核，加强财务人员素质建设 12
6.结论 13
参考文献 14
致谢： 15
1 绪论
1.1 研究目的及意义
1.1.1 研究目的
中国吉利集团在在2010年3月28日宣布成功的获得了沃尔沃轿车公司全部的股权和相关资产。名不见经传的一个中国车企却收购了是自身20倍以上的知名车企沃尔沃公司。那这起实力相差如此之大的海外并购，李书福为何能最终取得成功，而在这初步成功之后又有什么样的管理策略？这都是值得我们应该认真考虑的问题。本文在总结海外并购理论的基础上，通过对吉利并购沃尔沃的案例进行论述分析，积极探索企业在海外并购中的一些好的策略，希望能够为未来海外并购的中国企业提供借鉴和参考的有利依据。
1.1.2 研究意义
海外并购作为一项高风险的资金投入，需要时刻小心谨慎。有人说中国企业的海外并购很少有专业人士参与，一般都是在30年代的基础上用60年代的工具和90年代的目光去进行着。虽然有失偏颇，但是也说明了我国企业的海外并购才刚刚开始。在进行海外并购时，其行为是否理性，是否符合我国企业的战略部署，是否考虑过并购的对象及风险，对风险的防范策略是否已经做好，都是必须关注及考虑的问题。因此，本文从财务的角度上分析我国企业海外并购存在的风险，并提出相应的管理策略，具有一定的研究价值和现实意义。有助于我国企业制定合理的海外并购财务战略规划，提升财务风险的管理策略来降低企业海外并购的风险。
1.2 国内外研究现状
（一)国外研究现状
国外的学者认为，不同于西方的自由化并购，中国政府对企业的海外投资行为具有特殊性存在。Morck通过分析觉得在我国企业海外并购中含有主导地位的是国有企业。也有很多学者从中国大规模的并购案例中得出：由于资本市场的不完全导致了中国国有企业“所有权优势”的形成，相对于其他国家来说会变得更加容易。海外并购能否给企业带来了客观的效益却是值得思考的。Morck & Yeung 认为资本市场对并购目标为研发密集型的企业持肯定态度。Luedi通过对一定时间段内中国企业海外并购的案例分析后发现其中65%的企业在海外并购中并没有取得财富效应。Aybar & Ficici通过研究认为新兴国家企业的高科技产业并购和并购绩效成负向相关。
（二）国内研究现状
李晓晶（2009）对中国石油企业海外并购的财务风险进行分析，从评估风险产生的原因、融资风险产生的原因和支付风险产生的原因三大部分探讨了形成海外并购财务风险的原因。兰天，郭有钦通过分析，觉得财务风险产生的原因主要是：评估、融资以及支付风险三大类。叶明、叶键从被并购企业流动性、定价、融资和支付及国家风险四个方面对国内企业海外并购的财务风险做出详细的论述分析以及相应的管理策略。高侠，张双巧（2012）认为跨国并购的财务风险的成因分为目标企业价值的评估失误导致评估风险，竞价过程中的“水涨船高”风险，融资成本高昂和融资渠道的狭窄导致融资风险，支付方式导致的支付风险和流动性风险，杠杆并购的偿债风险和并购后的整合风险。
1.3 论文的研究方法
1、文献研究法
对企业并购的财务风险相关理论进行搜集、鉴别、整理文献，并通过对文献的研究形成对事实的科学认识。
2、实例分析法
????在本文中通过吉利并购沃尔沃的案例的研究论述，进一步来分析我国企业海外并购中产生的财务风险及其管理策略，实例分析相对于理论方法而言，可以将问题论述得更加清晰，可以使读者有更加直观和感性的认识，也更加具有可操作性，而且可以达到举一反三的效果。
2 概念界定
2.1 中国企业海外并购的概念
中国企业海外并购是指中国企业通过一定的渠道和支付手段，将另一国企业的一定份额的股权乃至整个企业购买过来，以获得对该企业的全部资产或者某项资产的所有权，或对该企业的控制权。一般海外并购包括以下三种方式：
（1）兼并
兼并是指两家或更多的独立企业合并为一家企业的行为，一般是由一家占优势的企业去吸收其他处于劣势的企业。
（2）合并
合并是指两个以上的企业依据法定程序变为一个企业的法律行为。可分为两类：吸收合并和新设合并。前者是在两个以上的企业合并中，其中一个企业吸收了其他企业而成为存续企业的合并过程。后者是两个或两个以上的企业合并，另外成立一家新企业，成为新的法人实体的过程。
收购
收购是指一家企业购买另一家企业的资产、营业部门或股票，从而获得该企业的控制权的交易行为。可分为资产收购和股权收购。前者是买方企业购买卖方企业的部分或全部资产的行为，后者是买方企业直接或间接购买卖方企业的部分或全部股票并根据持股比例与其他股东共同承担卖方企业所有权与义务。
2.2 企业并购财务风险及其管理的概念
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