浅析并购中目标企业的价值评估方法以a企业并购b企业为例【字数：9270】
摘 要企业并购是资本管理的重要手段，也是企业迅速增长的重要手段。美国著名经济学家、经济学史家乔治·施蒂格勒曾指出“没有一家美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并收购而成长起来的，几乎没有一家大公司主要是靠内部扩张成长起来的。”目标企业进行价值评估的重心是在选择和灵活应用价值评估方法上，与此同时，企业并购的更大问题是对并购产生的增效作用（即“1+1>2”的效应）的定义和数据化。首先，本文中对企业并购和企业价值评估方法的概念进行梳理。接着对净资产价值评估方法、贴现现金流量法、收益法和股票市场价值法四种价值评估方法进行了概念介绍，大概说明了四种评估方法的优缺点和其适用范围。然后，分别介绍了目标企业和并购企业的概况及其经营所涉及行业的现状，并对两个企业的财务经营状况进行分析比较。最后，结合我国并购市场的实际情况，对各类价值评估方法在实践中的使用情况做出分析，更好的解决实践中存在的问题以及给出有效的建议。
目 录
第一章 引言 1
1.1研究的背景及意义 1
1.2文献综述 1
1.2.1国内相关文献综述 1
1.2.2国外相关文献综述 3
第二章 企业并购与价值评估基础理论 4
2.1企业并购的概念 4
2.2目标企业价值评估方法的概念 4
第三章 并购中目标企业价值评估的方法 5
3.1企业价值评估方法的优缺点及适用范围 5
3.1.1净资产价值评估方法 5
3.1.2贴现现金流量法 5
3.1.3收益法（市盈率模型) 5
3.1.4股票市场价值法 6
3.2价值评估办法的选择 6
第四章 并购企业背景 7
4.1并购企业概况—A股份有限公司 7
4.1.1 A公司实施并购战略的行业分析 7
4.1.2并购企业财务管理 9
4.2目标企业——B公司概况 9
4.3具体并购方式 10
4.3.1企业间综合情况对比 10
4.3.2财务状况分析 10
4.3.3市场法应用分析 11
第五章 结论 12 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: &351916072&
5.1结论 12
5.2建议 12
结束语 13
致 谢 14
参考文献 15
第一章 引言
1.1研究的背景及意义
并购（M&A)分为兼并和收购两部分,是两家企业的法定代表人在对等和自己主观意愿的基础上，按照价值规律的要求进行等价交换，也就是说通过一定的经济方式来获得其他法人产权。这也是企业经营运作的一种典型方式。我国的资本市场经过几十年的发展，如今的并购趋势有明显上升，有较大的进步空间，相较于政府计划调节的经济运行反而没那么有优势。随着外资企业越来越多的并购出现，未来可能会有以拍卖的形式来购买上市公司股权或者通过第三方来代为收购等创新模式。我国企业并购从各个角度来看都不够完善，市场经济也不够发达，相较于西方那些经济发达的国家还有很大的差距。但是，我国社会主义市场经济正在逐渐成长和完善，由一开始传统的计划经济体制逐渐转向市场经济体制，我国的企业并购也会逐渐跟上国际并购的步伐。
1.2文献综述
1.2.1国内相关文献综述
张明波（2006）认为企业合并和收购是优化资源配置和扩大业务的重要工具。目前，我国大多数企业仍在使用资产价值评估法来评估公司价值，但对现金流动和企业的期权价值没有深入了解。
刘志强（2009）认为合并和收购是否取得成功，最重要的问题是对合并和收购所取得的目标公司的价值进行合理的评估。并购程序通常分为三步骤:选择目标与评估阶段、计划阶段和收购阶段，最基本的阶段是选择目标与评价，而评估目标的主要部分是价值评估。
王城栋（2008）认为根据目标企业当前的发展水平和环境、并购的意义、目标公司的股份所占比例及相互关系、行业特征、目标企业的行业成熟度和评估人员的评估水平等方面来选择适用的评估方法。
黄亮 (2017) 认为企业的具体情况不同，价值评估方法及计算过程有所差异。并购前，企业面临的主要问题包括资金运转不周、员工素质低、附加值低、客户满意率低等发展瓶颈，也降低了企业的价值评估结果。并购可以使企业获得资金支持、引入先进的管理理念、提高品牌知名度等，在突破发展瓶颈的同时获得价值增值。
何剑（2007）认为企业并购是资本管理的重要方式，也是企业资本快速增长的重要方式。虽然评估目标企业的价值是企业收购的核心和重点难题，但对并购决策至关重要。结合有关经济、管理学科的理论研究成果和成功并购实践结果,对比了四种基本的价值评估方法的优缺点和适用范围,分析了并购产生的增效作用对目标企业的价值的影响，建立并购价值评估体系。
郑小勇（2009）简要阐述了企业并购中目标企业整体价值评估的基本理论与其方法，介绍了收益法、资产价值基础法和现金流量法这三种企业价值评估方法。因为双方角度的不同和地位的悬殊，会在某些方面出现问题，但是只要交易双方认为交易价格合理，交易就能够成功。根据两家并购主体的财务报表相关数据运用收益现值法来分析、评估企业并购中目标企业的整体价值。评估需要自己进行全面分析，并且还原真实数据和报表。
王晓雪（2018）认为企业价值不同，企业评估方法也不相同，有常规市场法、成本法、收益法模型，但现实中目标企业所处的资本市场尚待完善时应采用相对价值原理方法进行企业价值评估。结合已成功实施并购企业的案例对相对价值原理的应用，得出结论，相对价值原理将为非完善资本市场企业价值评估方法的必然选择。
谢发琴(2009)认为战略并购中目标公司的价值包括当前业务价值和战略协同价值。其中一般釆用贴现现金流量法和实物期权结合的方法对现有业务价值进行评估；协同价值采用以对基础资产价值变化为基础的二项式模型评估，分析了行业专家或决策者的主观判断影响因素。
郑文静（2012）认为合并和收购来扩大公司规模，必须注重于企业长期发展和加强长期战略优势，战略并购必须实现这一点。我们国家战略并购必会成为趋势，因此对战略并购的研究尤其重要。评估目标公司的价值是并购的核心工作，这直接影响到并购的成功或失败。考虑到战略收购和收购不同于其他并购特性，本文主要研究以特定特点来选择评估目标公司的价值。
目 录
第一章 引言 1
1.1研究的背景及意义 1
1.2文献综述 1
1.2.1国内相关文献综述 1
1.2.2国外相关文献综述 3
第二章 企业并购与价值评估基础理论 4
2.1企业并购的概念 4
2.2目标企业价值评估方法的概念 4
第三章 并购中目标企业价值评估的方法 5
3.1企业价值评估方法的优缺点及适用范围 5
3.1.1净资产价值评估方法 5
3.1.2贴现现金流量法 5
3.1.3收益法（市盈率模型) 5
3.1.4股票市场价值法 6
3.2价值评估办法的选择 6
第四章 并购企业背景 7
4.1并购企业概况—A股份有限公司 7
4.1.1 A公司实施并购战略的行业分析 7
4.1.2并购企业财务管理 9
4.2目标企业——B公司概况 9
4.3具体并购方式 10
4.3.1企业间综合情况对比 10
4.3.2财务状况分析 10
4.3.3市场法应用分析 11
第五章 结论 12 *好棒文|www.hbsrm.com +Q: &351916072&
5.1结论 12
5.2建议 12
结束语 13
致 谢 14
参考文献 15
第一章 引言
1.1研究的背景及意义
并购（M&A)分为兼并和收购两部分,是两家企业的法定代表人在对等和自己主观意愿的基础上，按照价值规律的要求进行等价交换，也就是说通过一定的经济方式来获得其他法人产权。这也是企业经营运作的一种典型方式。我国的资本市场经过几十年的发展，如今的并购趋势有明显上升，有较大的进步空间，相较于政府计划调节的经济运行反而没那么有优势。随着外资企业越来越多的并购出现，未来可能会有以拍卖的形式来购买上市公司股权或者通过第三方来代为收购等创新模式。我国企业并购从各个角度来看都不够完善，市场经济也不够发达，相较于西方那些经济发达的国家还有很大的差距。但是，我国社会主义市场经济正在逐渐成长和完善，由一开始传统的计划经济体制逐渐转向市场经济体制，我国的企业并购也会逐渐跟上国际并购的步伐。
1.2文献综述
1.2.1国内相关文献综述
张明波（2006）认为企业合并和收购是优化资源配置和扩大业务的重要工具。目前，我国大多数企业仍在使用资产价值评估法来评估公司价值，但对现金流动和企业的期权价值没有深入了解。
刘志强（2009）认为合并和收购是否取得成功，最重要的问题是对合并和收购所取得的目标公司的价值进行合理的评估。并购程序通常分为三步骤:选择目标与评估阶段、计划阶段和收购阶段，最基本的阶段是选择目标与评价，而评估目标的主要部分是价值评估。
王城栋（2008）认为根据目标企业当前的发展水平和环境、并购的意义、目标公司的股份所占比例及相互关系、行业特征、目标企业的行业成熟度和评估人员的评估水平等方面来选择适用的评估方法。
黄亮 (2017) 认为企业的具体情况不同，价值评估方法及计算过程有所差异。并购前，企业面临的主要问题包括资金运转不周、员工素质低、附加值低、客户满意率低等发展瓶颈，也降低了企业的价值评估结果。并购可以使企业获得资金支持、引入先进的管理理念、提高品牌知名度等，在突破发展瓶颈的同时获得价值增值。
何剑（2007）认为企业并购是资本管理的重要方式，也是企业资本快速增长的重要方式。虽然评估目标企业的价值是企业收购的核心和重点难题，但对并购决策至关重要。结合有关经济、管理学科的理论研究成果和成功并购实践结果,对比了四种基本的价值评估方法的优缺点和适用范围,分析了并购产生的增效作用对目标企业的价值的影响，建立并购价值评估体系。
郑小勇（2009）简要阐述了企业并购中目标企业整体价值评估的基本理论与其方法，介绍了收益法、资产价值基础法和现金流量法这三种企业价值评估方法。因为双方角度的不同和地位的悬殊，会在某些方面出现问题，但是只要交易双方认为交易价格合理，交易就能够成功。根据两家并购主体的财务报表相关数据运用收益现值法来分析、评估企业并购中目标企业的整体价值。评估需要自己进行全面分析，并且还原真实数据和报表。
王晓雪（2018）认为企业价值不同，企业评估方法也不相同，有常规市场法、成本法、收益法模型，但现实中目标企业所处的资本市场尚待完善时应采用相对价值原理方法进行企业价值评估。结合已成功实施并购企业的案例对相对价值原理的应用，得出结论，相对价值原理将为非完善资本市场企业价值评估方法的必然选择。
谢发琴(2009)认为战略并购中目标公司的价值包括当前业务价值和战略协同价值。其中一般釆用贴现现金流量法和实物期权结合的方法对现有业务价值进行评估；协同价值采用以对基础资产价值变化为基础的二项式模型评估，分析了行业专家或决策者的主观判断影响因素。
郑文静（2012）认为合并和收购来扩大公司规模，必须注重于企业长期发展和加强长期战略优势，战略并购必须实现这一点。我们国家战略并购必会成为趋势，因此对战略并购的研究尤其重要。评估目标公司的价值是并购的核心工作，这直接影响到并购的成功或失败。考虑到战略收购和收购不同于其他并购特性，本文主要研究以特定特点来选择评估目标公司的价值。
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