资产负债率与每股收益的线性相关实证研究以汽车企业为例(附件)【字数：5872】
负债是企业合理筹集资金的一种经营方式，合理负债可以有效提高企业竞争力和经营能力。过高过低负债经营策略在一定程度上也削弱公司价值与盈利能力。本文选取30家整车制造汽车上市公司，以资产负债率与每股收益为指标，运用线性回归与曲线拟合进行相关性实证研究，测度整个汽车行业负债水平与收益的影响；选取比亚迪汽车为个案研究对象，进行实证分析，论证企业负债利润率与盈利水平的关系，企业需加大创新投入与产出实现可持续发展和提升企业价值。
目录
引言 1
一、汽车企业负债经营的内涵 2
（一）汽车企业负债经营的价值与风险 2
（二）资产负债率的内涵 2
（三）每股收益(EPS) 3
二、汽车上市企业负债经营分析 3
（一）样本选取与数据说明 4
（二）变量之间相关性的检验 4
三、 资产负债率与每股收益线性回归分析 6
四、汽车上市企业负债经营效率实证分析——以比亚迪汽车为例 8
（一）比亚迪汽车背景 8
（二） 比亚迪汽车资产负债率与每股收益回归分析 10
五、结论 11
参考文献 12
致谢 14
引言
2019年世界500强汽车榜前3名分别是德国大众（TOP9）、日本丰田（TOP10）、德国戴姆勒（TOP18）。国内整车制造企业6家榜上有名，分别上汽（TOP39）、东风汽车（TOP82）、一汽（TOP87）、北汽（TOP129）、广汽（TOP189）和吉利控股（TOP220）。这6家中国车企利润之和为136.6亿美元，比日本丰田（169.8亿）33.2亿美元。以丰田汽车为代表优质车企多年资产负债率保持在48%以下，相比之下中国车企资产负债率居高不下。2019年上汽集团、比亚迪和长城汽车的资产负债分别为4980亿元、1339亿元和591亿元，创下历史新高。资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的风向标，过高或过低的资产负债率，都会给企业造成不同程度的损失，不利于长远发展。企业控制经营风险的途径之一就是限制负债水平，通过合理界定资产负债率区间，调整短期负债与长期负债的比例，降低财务风险，进一步提高资金利用率。
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*好棒文|www.hbsrm.com +Q: #351916072#
图01 2019《财富》世界500强—汽车榜
目前在售的国产汽车品牌大概有130余家，上市公司达40余家。负债经营作为上市公司的主要融资方式之一，一方面可以使企业的竞争力和经营能力得到提升，另一方面，如果运营不好也会造成高负债削弱公司盈利能力和公司价值。本文选取30家整车制造汽车上市公司，以资产负债率与每股收益为指标，运用回归分析，进行相关性实证研究，旨在进一步整车制造企业负债利用率，加大创新投入与产出实现可持续发展和提升企业价值。
一、汽车企业负债经营的内涵
（一）汽车企业负债经营的价值与风险
1.汽车企业负债经营的价值
汽车企业负债经营指企业在自有资金基础上，通过银行借贷、发行债券、商业担保等形式筹集资金，解决企业营运产生的现金流不足的问题，促使企业价值得到增加，市场份额得到扩张的过程。汽车制造业是典型的资金+技术密集型行业，需要投入大量的现金流为维持企业运营。首先车企通过负债可以迅速获取资金储备，扩大市场竞争力。车企可以将社会资金利用起来缓解现金流不足的压力，优化资本结构。其次，负债不会分散企业自主权从而削弱股东对企业的控制与管理；最后从财务杠杆角度来说，负债在增加股东收益的同时还产生节税效应，所得税额减少，降低赋税压力。
2.汽车企业负债经营的风险
若企业利用负债经营没有实现预期收益，那么负债比例越大，财务风险越大，尤其当实际收益率低于负债利息率，负债反而会增加资金成本。负债与企业信用休戚相关，企业负债偿还能力下降，信用评估就会降低，对企业再筹资金存在较大的隐患。金杯汽车资产负债率高达98%，运营情况非常堪忧。
（二）资产负债率的内涵
资产负债率（举债经营比率）是企业总资产中通过借债方式筹集资金的比例大小，通常有长期负债与短期负债之分。负债率可以折射企业管理资金进行经营活动的能力,也是融资机构考察企业资本信用、偿债能力的指标，体现企业处理财务风险的能力。
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资产负债率会增加利息，减少利润。债务管理虽然有其优势，当EBIT增加时，每一元EBIT负担的债务利息将相应的减少，对利润分配的所有者的收入扣除税金后将增加，从而给企业带来的额外收入，即产生财务杠杆效应。
资产负债率的高低与公司战略、企业成长速度、经营风险对抗力、盈利能力之间相互影响，相互制约。当前，美国整车上市公司的加权资产负债率较高稳定在75%左右，德国和日本则分别为66%和48%，中国车企上市企业在60%左右。
图1 企业负债结构财务框架图
持续负债为企业外部融资提供了一个“借新还旧”压力缓解平台。债务即将到期时，企业通过各种手段开启新的融资来解决还款压力。但如果存在突发情况，企业出现重大生产责任事故、投资严重失误、实际控制人犯罪或失踪等情况，投资方或许会采取停止借款，存量资金无法满足兑付需求，企业会面临巨大流动性风险。
（三）每股收益(EPS)
每股收益即每股盈利（EPS），指当年度税后净利润与股本总数的比率。每股收益能客观反映企业经营成果、投资风险，评价企业盈利能力、预测企业成长潜力。2019年上半年日本丰田每股收益220日元，德国大众每股收益27元，戴姆勒集团每股收益2.22欧元，同期作为本土车企老大的一汽集团每股收益仅为2.01元。截至2019年12月31日，中国整车制造行业每股收益前三的分别是中华汽车9.15元、上汽集团3.08、吉利汽车1.59元；每股收益为负值，分别是润东汽车1.82元、海马汽车0.29元、福田汽车0.25元。
目录
引言 1
一、汽车企业负债经营的内涵 2
（一）汽车企业负债经营的价值与风险 2
（二）资产负债率的内涵 2
（三）每股收益(EPS) 3
二、汽车上市企业负债经营分析 3
（一）样本选取与数据说明 4
（二）变量之间相关性的检验 4
三、 资产负债率与每股收益线性回归分析 6
四、汽车上市企业负债经营效率实证分析——以比亚迪汽车为例 8
（一）比亚迪汽车背景 8
（二） 比亚迪汽车资产负债率与每股收益回归分析 10
五、结论 11
参考文献 12
致谢 14
引言
2019年世界500强汽车榜前3名分别是德国大众（TOP9）、日本丰田（TOP10）、德国戴姆勒（TOP18）。国内整车制造企业6家榜上有名，分别上汽（TOP39）、东风汽车（TOP82）、一汽（TOP87）、北汽（TOP129）、广汽（TOP189）和吉利控股（TOP220）。这6家中国车企利润之和为136.6亿美元，比日本丰田（169.8亿）33.2亿美元。以丰田汽车为代表优质车企多年资产负债率保持在48%以下，相比之下中国车企资产负债率居高不下。2019年上汽集团、比亚迪和长城汽车的资产负债分别为4980亿元、1339亿元和591亿元，创下历史新高。资产负债率是衡量企业负债水平及风险程度的风向标，过高或过低的资产负债率，都会给企业造成不同程度的损失，不利于长远发展。企业控制经营风险的途径之一就是限制负债水平，通过合理界定资产负债率区间，调整短期负债与长期负债的比例，降低财务风险，进一步提高资金利用率。
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图01 2019《财富》世界500强—汽车榜
目前在售的国产汽车品牌大概有130余家，上市公司达40余家。负债经营作为上市公司的主要融资方式之一，一方面可以使企业的竞争力和经营能力得到提升，另一方面，如果运营不好也会造成高负债削弱公司盈利能力和公司价值。本文选取30家整车制造汽车上市公司，以资产负债率与每股收益为指标，运用回归分析，进行相关性实证研究，旨在进一步整车制造企业负债利用率，加大创新投入与产出实现可持续发展和提升企业价值。
一、汽车企业负债经营的内涵
（一）汽车企业负债经营的价值与风险
1.汽车企业负债经营的价值
汽车企业负债经营指企业在自有资金基础上，通过银行借贷、发行债券、商业担保等形式筹集资金，解决企业营运产生的现金流不足的问题，促使企业价值得到增加，市场份额得到扩张的过程。汽车制造业是典型的资金+技术密集型行业，需要投入大量的现金流为维持企业运营。首先车企通过负债可以迅速获取资金储备，扩大市场竞争力。车企可以将社会资金利用起来缓解现金流不足的压力，优化资本结构。其次，负债不会分散企业自主权从而削弱股东对企业的控制与管理；最后从财务杠杆角度来说，负债在增加股东收益的同时还产生节税效应，所得税额减少，降低赋税压力。
2.汽车企业负债经营的风险
若企业利用负债经营没有实现预期收益，那么负债比例越大，财务风险越大，尤其当实际收益率低于负债利息率，负债反而会增加资金成本。负债与企业信用休戚相关，企业负债偿还能力下降，信用评估就会降低，对企业再筹资金存在较大的隐患。金杯汽车资产负债率高达98%，运营情况非常堪忧。
（二）资产负债率的内涵
资产负债率（举债经营比率）是企业总资产中通过借债方式筹集资金的比例大小，通常有长期负债与短期负债之分。负债率可以折射企业管理资金进行经营活动的能力,也是融资机构考察企业资本信用、偿债能力的指标，体现企业处理财务风险的能力。
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资产负债率会增加利息，减少利润。债务管理虽然有其优势，当EBIT增加时，每一元EBIT负担的债务利息将相应的减少，对利润分配的所有者的收入扣除税金后将增加，从而给企业带来的额外收入，即产生财务杠杆效应。
资产负债率的高低与公司战略、企业成长速度、经营风险对抗力、盈利能力之间相互影响，相互制约。当前，美国整车上市公司的加权资产负债率较高稳定在75%左右，德国和日本则分别为66%和48%，中国车企上市企业在60%左右。
图1 企业负债结构财务框架图
持续负债为企业外部融资提供了一个“借新还旧”压力缓解平台。债务即将到期时，企业通过各种手段开启新的融资来解决还款压力。但如果存在突发情况，企业出现重大生产责任事故、投资严重失误、实际控制人犯罪或失踪等情况，投资方或许会采取停止借款，存量资金无法满足兑付需求，企业会面临巨大流动性风险。
（三）每股收益(EPS)
每股收益即每股盈利（EPS），指当年度税后净利润与股本总数的比率。每股收益能客观反映企业经营成果、投资风险，评价企业盈利能力、预测企业成长潜力。2019年上半年日本丰田每股收益220日元，德国大众每股收益27元，戴姆勒集团每股收益2.22欧元，同期作为本土车企老大的一汽集团每股收益仅为2.01元。截至2019年12月31日，中国整车制造行业每股收益前三的分别是中华汽车9.15元、上汽集团3.08、吉利汽车1.59元；每股收益为负值，分别是润东汽车1.82元、海马汽车0.29元、福田汽车0.25元。
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