资本结构对融资效率的影响研究战略性新兴产业的数据(附件)
摘 要战略性新兴产业从无到有发展到现在，在中国乃至世界经济体系中已经占有重要地位，新兴产业的可持续发展对我国经济结构的改善有着重要作用。本文选取2017年28家战略性新兴产业上市公司的财务数据，分析其股权结构对融资效率的影响。第一步，确定反映战略性新兴产业上市公司资本结构的重要指标。第二步，构建战略性新兴产业资本结构对融资效率的影响的模型。第三步，对获得的28家数据进行回归分析，实证分析结果显示，资产负债率、每股股利与融资效率呈正相关关系；第一大股东持股比例与融资效率显著负相关。新兴产那个面业的融资效率并不高，为了提高新兴产业上市公司的融资效率，本文将从企业内部管理以及国家政策改革两个方面提出建议和策略，从而提高新兴产业的融资效率。
目录
一、前言 1
（一）研究背景 1
（二） 研究意义 1
（三）研究方法 1
（四）研究内容 2
二、 文献综述 3
（一）国外文献 3
（二）国内文献 3
三、 资本结构对融资效率影响测度模型的建立 1
（一）研究假设 1
（二）样本选取及数据来源 1
（三）变量定义 1
（四）构建模型 2
四、 实证结果与分析 3
（一） 描述性统计 3
（二）回归分析 3
五、结论与建议 5
(一) 加强企业内部控制，提高上市公司整体质量 5
(二) 实行合理的负债经营，确定最优资产负债比率 5
(三) 适当降低股权集中度，优化股权结构 6
(四) 改革国有控股公司，适应市场化环境 6
参考文献 6
致谢 8
一、前言
（一）研究背景
战略性新兴产业虽然现在处于发展前期，可是有着很好的发展前景。发展新兴产业有利于我国产业结构改善，适应人们日益增长的社会需求。自从金融危机爆发开始，世界上多个国家不断地在科技创新方面加大投入，从而把对新兴产业的发展格局提高到战略水平，争取为产业发展建立更好的基础。现在的中国经济结构性不均衡成为一个明显的问题，由因为经济发展问题导致的社会问题也
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越来越多，中国的经济如果想成为可持续发展经济，拥有国际影响力，把握发展说话权，一定要转变现有的经济发展模式，以最快的速度推动产业结构提升，在战略决策、科技创新、领军人才和产业化这四个方面不断努力。一个产业要想发展下去，最重要的就是要有完善的资本结构，完善的资本结构使企业更能抵得住风险的考验，同时也会使这个产业变得更有价值。
研究意义
进入21世纪以来，战略性新兴产业在社会经济发展中占有重要的地位，对于这种发展现状，世界上各个国家为了在未来世界经济中拥有一个重要的地位，紧张地制定相关的政策条例。一般来说，发展中国家在战略性新兴产业发展过程中有一个共同的特点，就是新兴产业刚刚开始发展，有着较弱的国际竞争力，不过这是向更高水平发展必须要经过的一个阶段。战略性新兴产业上市公司为了更好的发展通过各种渠道筹集资金，其股权结构是不是合理的，会不会影响其融资效率进而影响公司的可持续发展是特别值得研究的经济问题。研究新兴产业上市公司的资本结构对融资效率的影响，能够弄清楚为什么现在新兴产业融资困难，我们应该采取什么样的方式去解决融资难的问题，通过解决融资难的问题，使社会经济资源配置的达到合理。
从理论上看，通过查阅了解资本结构理论和融资效益理论，摸索找到研究方法。构建企业资本结构影响融资效率的模型，通过可行性的实证分析完善现有的理论。
从现实意义上看，发展战略性新兴产业能够增强我国的技术创新水平，顺应国家大力发展高新技术产业的趋势。新兴产业已经融入到我们的生活中，在社会经济中的地位也越来越高，这有利于加快社会经济的转型。
（三）研究方法
本文主要运用了以下方法：
（1）定量定性相结合
对资本结构对融资效率的影响进行了定性与定量的分析，对融资效率进行定量分析。
文献综述法
检索并阅读国内外文献，总结过去国内外专家对所研究问题的观点和看法，进一步去落实和深究。
（3）规范分析与实证分析结合
用实证分析的方法对资本结构对融资效率的影响进行实证分析。
（四）研究内容
本文通过阅读大量国内外专家的文献，总结概括专家的理论。根据他们的理论得出，现如今对资本结构对融资效率的影响问题研究还不够。然后确定了要研究的问题，在网上获取新兴产业上市企业的财务数据，确定研究问题的办法，构建一个包括融资效率以及其影响因素的模型，代入所需数据，做一个回归，然后实证分析战略性新兴产业资本结构对融资效率的影响，最后提出解决融资难的方法和途径。
文献综述
（一）国外文献
迪格莱尼(Modigliani)和米勒(Miller)在1958年对公司资本结构和市场价值的研究中提出了MM 理论，他们认为如果不考虑企业缴纳税费的情况，仅仅考虑公司的资本结构不一样，结果发现企业面临着与考虑资本结构一样的风险[1]。詹森(Jensen) 和麦卡林(Meckling) 在 1976 年创新性地从代理成本角度分析企业资本结构，验证企业资本结构的好与坏，结果发现企业在每增加一单位的负债融资获得的收益等于每增加一单位负债融资所要支付的费用时，企业的资本结构达到最优状态[2]。罗斯(Rose)于 1977 年研究了资本结构的信号传递理论，因为企业内部与外部的信息不对称，就是企业内部管理者和外部投资者了解的信息有差异，企业内部人员无法将内部准确有效的信息传递给外部投资者[3]。阿洪(Aghion)和博尔顿(Bolton)1992 年研究了资本结构与公司控制权关系，理论中表明在不被契约约束的自然条件下，企业的控制权与资本结构有着密切关系[4]。Baker 和 Wurgler（2002） 年发表了《市场择时与资本结构》，在这一文中创新性的提出了市场择时理论，假设债务市场行情不好，公司应该降低债务融资比例，从而充分利用权益资本，降低除权益资本以外其他融资形式所占比例[5]。
（二）国内文献
相对于西方发达国家来说，我国对资本结构理论研究就较晚了。张益明(2011)对20032009 年深沪证券交易所 A 股市场的中小企业上市公司进行财务分析，选取了381 家中小企业上市公司的财务数据分析，结果发现中小企业上市公司第一大股东占比与中小企业盈利呈反比，即中小上市公司的盈利水平会随着第一大股东占比的增加而降低[6]。廖勇(2002)在对总小企业的资本结构与公司绩效的关系进行了实证研究时发现，我国的中小企业上市公司资本结构与公司绩效呈显著负相关关系[7]。在廖勇之后又有专家从某一个具体的行业角度对企业资本结构与公司绩效进行研究，得出了与廖勇相同的结论。邱景平等学者(2004)采用 TSCS 分析法实证研究金属行业上市公司资本结构与企业绩效之间的关系，得出了有色金属行业上市公司企业绩效与资产负债率负相关的结论[8]。贺晋等(2012)从我国房地产行业上市公司的角度，分析房地产行业上市公司资本结构对公司绩效的影响，得出股东权益报酬率与资本结构呈正比，而 Tobin’Q 与资本结构呈反比的结论[9]。周婷(2014)对我国民营企业资本结构与融资效率进行了研究，并从民营资本融资的细节出发，制定相应的融资策略[10]。
由于我国资本市场发展的不断成熟，国内专家在对我国上市企业融资效率的研究上也取得了一定的成果。张雪梅(2009)在研究上市企业融资效率时指出目前融资效率的评价方法，得到了企业融资效率是以最低成本和风险融入资本以获得最高收益的结论[20]。周婷(2014)在对企业融资策略进行研究时，着重研究国民营企业的资本结构与融资策略的关系，同时从资本结构、融资体系和融资效率等方面对不同发展阶段的民营企业提出了改进策略[39]。张琴(2011)指出企业融资与资本结构的关系十分紧密，资本结构是决定最佳融资组合方式和融资次序的重要影响因素之一[42]。徐龙志(2009)认为对于资本结构和公司融资的研究大多集中在把企业资本结构与融资方式偏好联系起来，与融资效率的测度联系较少[40]。崔学刚(2008)认为中小企业偏好股权融资 [43]。
目录
一、前言 1
（一）研究背景 1
（二） 研究意义 1
（三）研究方法 1
（四）研究内容 2
二、 文献综述 3
（一）国外文献 3
（二）国内文献 3
三、 资本结构对融资效率影响测度模型的建立 1
（一）研究假设 1
（二）样本选取及数据来源 1
（三）变量定义 1
（四）构建模型 2
四、 实证结果与分析 3
（一） 描述性统计 3
（二）回归分析 3
五、结论与建议 5
(一) 加强企业内部控制，提高上市公司整体质量 5
(二) 实行合理的负债经营，确定最优资产负债比率 5
(三) 适当降低股权集中度，优化股权结构 6
(四) 改革国有控股公司，适应市场化环境 6
参考文献 6
致谢 8
一、前言
（一）研究背景
战略性新兴产业虽然现在处于发展前期，可是有着很好的发展前景。发展新兴产业有利于我国产业结构改善，适应人们日益增长的社会需求。自从金融危机爆发开始，世界上多个国家不断地在科技创新方面加大投入，从而把对新兴产业的发展格局提高到战略水平，争取为产业发展建立更好的基础。现在的中国经济结构性不均衡成为一个明显的问题，由因为经济发展问题导致的社会问题也
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072￥
越来越多，中国的经济如果想成为可持续发展经济，拥有国际影响力，把握发展说话权，一定要转变现有的经济发展模式，以最快的速度推动产业结构提升，在战略决策、科技创新、领军人才和产业化这四个方面不断努力。一个产业要想发展下去，最重要的就是要有完善的资本结构，完善的资本结构使企业更能抵得住风险的考验，同时也会使这个产业变得更有价值。
研究意义
进入21世纪以来，战略性新兴产业在社会经济发展中占有重要的地位，对于这种发展现状，世界上各个国家为了在未来世界经济中拥有一个重要的地位，紧张地制定相关的政策条例。一般来说，发展中国家在战略性新兴产业发展过程中有一个共同的特点，就是新兴产业刚刚开始发展，有着较弱的国际竞争力，不过这是向更高水平发展必须要经过的一个阶段。战略性新兴产业上市公司为了更好的发展通过各种渠道筹集资金，其股权结构是不是合理的，会不会影响其融资效率进而影响公司的可持续发展是特别值得研究的经济问题。研究新兴产业上市公司的资本结构对融资效率的影响，能够弄清楚为什么现在新兴产业融资困难，我们应该采取什么样的方式去解决融资难的问题，通过解决融资难的问题，使社会经济资源配置的达到合理。
从理论上看，通过查阅了解资本结构理论和融资效益理论，摸索找到研究方法。构建企业资本结构影响融资效率的模型，通过可行性的实证分析完善现有的理论。
从现实意义上看，发展战略性新兴产业能够增强我国的技术创新水平，顺应国家大力发展高新技术产业的趋势。新兴产业已经融入到我们的生活中，在社会经济中的地位也越来越高，这有利于加快社会经济的转型。
（三）研究方法
本文主要运用了以下方法：
（1）定量定性相结合
对资本结构对融资效率的影响进行了定性与定量的分析，对融资效率进行定量分析。
文献综述法
检索并阅读国内外文献，总结过去国内外专家对所研究问题的观点和看法，进一步去落实和深究。
（3）规范分析与实证分析结合
用实证分析的方法对资本结构对融资效率的影响进行实证分析。
（四）研究内容
本文通过阅读大量国内外专家的文献，总结概括专家的理论。根据他们的理论得出，现如今对资本结构对融资效率的影响问题研究还不够。然后确定了要研究的问题，在网上获取新兴产业上市企业的财务数据，确定研究问题的办法，构建一个包括融资效率以及其影响因素的模型，代入所需数据，做一个回归，然后实证分析战略性新兴产业资本结构对融资效率的影响，最后提出解决融资难的方法和途径。
文献综述
（一）国外文献
迪格莱尼(Modigliani)和米勒(Miller)在1958年对公司资本结构和市场价值的研究中提出了MM 理论，他们认为如果不考虑企业缴纳税费的情况，仅仅考虑公司的资本结构不一样，结果发现企业面临着与考虑资本结构一样的风险[1]。詹森(Jensen) 和麦卡林(Meckling) 在 1976 年创新性地从代理成本角度分析企业资本结构，验证企业资本结构的好与坏，结果发现企业在每增加一单位的负债融资获得的收益等于每增加一单位负债融资所要支付的费用时，企业的资本结构达到最优状态[2]。罗斯(Rose)于 1977 年研究了资本结构的信号传递理论，因为企业内部与外部的信息不对称，就是企业内部管理者和外部投资者了解的信息有差异，企业内部人员无法将内部准确有效的信息传递给外部投资者[3]。阿洪(Aghion)和博尔顿(Bolton)1992 年研究了资本结构与公司控制权关系，理论中表明在不被契约约束的自然条件下，企业的控制权与资本结构有着密切关系[4]。Baker 和 Wurgler（2002） 年发表了《市场择时与资本结构》，在这一文中创新性的提出了市场择时理论，假设债务市场行情不好，公司应该降低债务融资比例，从而充分利用权益资本，降低除权益资本以外其他融资形式所占比例[5]。
（二）国内文献
相对于西方发达国家来说，我国对资本结构理论研究就较晚了。张益明(2011)对20032009 年深沪证券交易所 A 股市场的中小企业上市公司进行财务分析，选取了381 家中小企业上市公司的财务数据分析，结果发现中小企业上市公司第一大股东占比与中小企业盈利呈反比，即中小上市公司的盈利水平会随着第一大股东占比的增加而降低[6]。廖勇(2002)在对总小企业的资本结构与公司绩效的关系进行了实证研究时发现，我国的中小企业上市公司资本结构与公司绩效呈显著负相关关系[7]。在廖勇之后又有专家从某一个具体的行业角度对企业资本结构与公司绩效进行研究，得出了与廖勇相同的结论。邱景平等学者(2004)采用 TSCS 分析法实证研究金属行业上市公司资本结构与企业绩效之间的关系，得出了有色金属行业上市公司企业绩效与资产负债率负相关的结论[8]。贺晋等(2012)从我国房地产行业上市公司的角度，分析房地产行业上市公司资本结构对公司绩效的影响，得出股东权益报酬率与资本结构呈正比，而 Tobin’Q 与资本结构呈反比的结论[9]。周婷(2014)对我国民营企业资本结构与融资效率进行了研究，并从民营资本融资的细节出发，制定相应的融资策略[10]。
由于我国资本市场发展的不断成熟，国内专家在对我国上市企业融资效率的研究上也取得了一定的成果。张雪梅(2009)在研究上市企业融资效率时指出目前融资效率的评价方法，得到了企业融资效率是以最低成本和风险融入资本以获得最高收益的结论[20]。周婷(2014)在对企业融资策略进行研究时，着重研究国民营企业的资本结构与融资策略的关系，同时从资本结构、融资体系和融资效率等方面对不同发展阶段的民营企业提出了改进策略[39]。张琴(2011)指出企业融资与资本结构的关系十分紧密，资本结构是决定最佳融资组合方式和融资次序的重要影响因素之一[42]。徐龙志(2009)认为对于资本结构和公司融资的研究大多集中在把企业资本结构与融资方式偏好联系起来，与融资效率的测度联系较少[40]。崔学刚(2008)认为中小企业偏好股权融资 [43]。
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