国际场黄金价格的影响因素分析【字数：11384】
摘 要黄金在商品、工业及投资领域中发挥着重要作用。自上世纪七十年代“牙买加协定”，伴随着布林顿森林体系崩溃，以美元为主体的金汇对本位制逐渐消失，黄金价格与美元脱钩，其受到更多国际市场因素影响。但美国依旧做为世界超级大国，导致黄金价格和美国经济情况依旧有着密不可分的联系。黄金在近四十多年来，经历两次牛市和两次熊市。黄金作为重要的战略投资，我国相较于其它发达国家储备量较低。本文从理论分析和实证分析两个方面着手进行研究，探讨了金价波动的影响因素。选取2009年1月到2018年12月的月度数据作为样本，通过建立多元线性回归模型和向量自回归模型（VAR），深入研究了美元指数USDX、原油指数OP、美国消费者物价指数CPI、非农数据预测与公布的差值NFP对黄金价格GP波动的影响。同时本文还阐述了格兰杰因果检验（Granger），脉冲响应模型以及方差分解分析的方法，进一步分析各因素与金价的相关程度。
Key Words: Gold price; US dollar index; crude oil index; consumer price index; nonagricultural data 目 录
1.引言 1
1.1 研究背景及意义 1
1.1.1研究背景 1
1.1.2研究意义 2
1.2 文献综述 3
1.3 研究内容及方法 4
1.3.1研究内容 4
1.3.2研究方法 5
2. 黄金价格波动因素的理论分析 6
3. 黄金价格波动及影响因素的实证分析 10
3.1 变量的选取与数据来源 10
3.2 多元回归分析 10
3.2.1相关性分析 10
3.2.2共线性检验 11
3.2.3多元回归模型 11
3.3 建立VAR模型 12
3.3.1单位根平稳性检验(ADF检验) 12
3.3.2向量自回归模型（VAR模型） 13
3.3.3协整检验（Johansen检验） 14
3.3.4格兰杰因果检验（Granger） 17
3.3.5脉冲响应分析 18
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072$
3.3.6方差分解分析 19
4. 结论与建议 21
4.1 结论分析 21
4.2 投资建议 22
参考文献 23
致谢 24
1.引言
1.1 研究背景及意义
1.1.1研究背景
黄金与人类的历史几乎是一致的，在一万多年前的人类发现的黄金后，就引起了人类对黄金的痴迷，自从那时起黄金就成为了权力和财富的象征，奠定其在货币金融中不可撼动的地位。在商品领域中，因其的黄色的色泽、抗氧化性、良好的延展性，让其成为作为装饰品的重要材料；在工业领域中，黄金优越的导电性和其超高的稳定性是其作为电子元器件不可或缺的重要原料之一；在投资领域，经过历史长河的检验，黄金的价值在任何时期都受到人们的认可。同时因为其储存量的稀缺，使其价格稳定攀升。自十九世纪末以来，金本位体系已经持续数十年；在20世纪70年代早期，英镑、法郎成为金汇兑本位制的主体；而到上个世纪中叶，美国成为主导，美元一跃成为金汇兑本位制主体；自布雷顿森林体系（1944年至1971年）的逐渐的瓦解，黄金价格不再与美元指数挂钩，黄金价格波动因素逐渐变得多元化，受市场的供求关系影响日渐明显，与国际市场上更多因素挂钩，但美国作为超级大国的地位并未动摇，其经济情况对黄金影响力依旧存在。
自“牙买加协议”（1976年）后，黄金价格经历了两轮牛市以及两轮熊市，其走势变化见图11。
/
图11：1970年到2018年黄金价格走势图
通过历史宏观背景研究发现：金价的上涨过程常伴随高通胀、货币流动性宽松，在第一轮牛市（1971年8月至1980年9月）中，受布雷顿森林体系崩溃和美国经济滞涨的影响，黄金价格上涨了1540%。在第一轮熊市（1980年10月至1999年8月）中，美国经济出现低通胀和高增长的欣欣向荣局面，受此环境的影响金价共下跌62%。在第二轮牛市（1999年9月至2011年8月）中，由于欧元的引入以及美联储做出的长期的低利率决策，黄金价格上涨了612%。在第二轮熊市（2011年9月至今）中，受到美国退出量化宽松政策、流动性变紧的影响，黄金价格到2018年12月为止下跌21%?。
纵观近50年的黄金市场的波动，通过对数据的梳理，发现黄金价格走动与美国的经济依旧有着密不可分的关系。
黄金作为一种多重属性的的特殊商品，不仅是贵重的工业材料，也作为各国的一种储备资源；另外一方面，它也是一种具有规避风险的投资工具。近年来，虽然我国的外汇储备量不断增加，并且对于黄金储备量也给予了战略高度的关注，但是如表11所示，黄金储备量依然低于全球经济水平和发达国家的储备量；2018年，美国的黄金储备量位居世界第一，达到了8133.5吨，占其国家外汇储备总重的75%；而中国的储备量排名第五，仅有1842.6吨，仅占外汇储备比重的2.2%。从国际上来看，黄金是外汇储备的重要组成部分，外汇储备的风险问题大大降低，还能在特殊的紧急情况下作为一种重要交易手段，所以从国家战略角度来看需要更注重黄金的储备。
表11：2018世界各国黄金储备量排名
排名
国家
吨
储量占外汇的百分比
1
美国
8133.5
0.734
2
德国
3369.7
0.688
3
意大利
2451.8
0.651
4
法国
2436
0.591
5
俄罗斯
2036.2
0.169
6
中国
1842.6
0.022
7
瑞士
1040
0.05
8
日本
765.2
0.023
9
荷兰
612.5
0.655
10
Key Words: Gold price; US dollar index; crude oil index; consumer price index; nonagricultural data 目 录
1.引言 1
1.1 研究背景及意义 1
1.1.1研究背景 1
1.1.2研究意义 2
1.2 文献综述 3
1.3 研究内容及方法 4
1.3.1研究内容 4
1.3.2研究方法 5
2. 黄金价格波动因素的理论分析 6
3. 黄金价格波动及影响因素的实证分析 10
3.1 变量的选取与数据来源 10
3.2 多元回归分析 10
3.2.1相关性分析 10
3.2.2共线性检验 11
3.2.3多元回归模型 11
3.3 建立VAR模型 12
3.3.1单位根平稳性检验(ADF检验) 12
3.3.2向量自回归模型（VAR模型） 13
3.3.3协整检验（Johansen检验） 14
3.3.4格兰杰因果检验（Granger） 17
3.3.5脉冲响应分析 18
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ￥351916072$
3.3.6方差分解分析 19
4. 结论与建议 21
4.1 结论分析 21
4.2 投资建议 22
参考文献 23
致谢 24
1.引言
1.1 研究背景及意义
1.1.1研究背景
黄金与人类的历史几乎是一致的，在一万多年前的人类发现的黄金后，就引起了人类对黄金的痴迷，自从那时起黄金就成为了权力和财富的象征，奠定其在货币金融中不可撼动的地位。在商品领域中，因其的黄色的色泽、抗氧化性、良好的延展性，让其成为作为装饰品的重要材料；在工业领域中，黄金优越的导电性和其超高的稳定性是其作为电子元器件不可或缺的重要原料之一；在投资领域，经过历史长河的检验，黄金的价值在任何时期都受到人们的认可。同时因为其储存量的稀缺，使其价格稳定攀升。自十九世纪末以来，金本位体系已经持续数十年；在20世纪70年代早期，英镑、法郎成为金汇兑本位制的主体；而到上个世纪中叶，美国成为主导，美元一跃成为金汇兑本位制主体；自布雷顿森林体系（1944年至1971年）的逐渐的瓦解，黄金价格不再与美元指数挂钩，黄金价格波动因素逐渐变得多元化，受市场的供求关系影响日渐明显，与国际市场上更多因素挂钩，但美国作为超级大国的地位并未动摇，其经济情况对黄金影响力依旧存在。
自“牙买加协议”（1976年）后，黄金价格经历了两轮牛市以及两轮熊市，其走势变化见图11。
/
图11：1970年到2018年黄金价格走势图
通过历史宏观背景研究发现：金价的上涨过程常伴随高通胀、货币流动性宽松，在第一轮牛市（1971年8月至1980年9月）中，受布雷顿森林体系崩溃和美国经济滞涨的影响，黄金价格上涨了1540%。在第一轮熊市（1980年10月至1999年8月）中，美国经济出现低通胀和高增长的欣欣向荣局面，受此环境的影响金价共下跌62%。在第二轮牛市（1999年9月至2011年8月）中，由于欧元的引入以及美联储做出的长期的低利率决策，黄金价格上涨了612%。在第二轮熊市（2011年9月至今）中，受到美国退出量化宽松政策、流动性变紧的影响，黄金价格到2018年12月为止下跌21%?。
纵观近50年的黄金市场的波动，通过对数据的梳理，发现黄金价格走动与美国的经济依旧有着密不可分的关系。
黄金作为一种多重属性的的特殊商品，不仅是贵重的工业材料，也作为各国的一种储备资源；另外一方面，它也是一种具有规避风险的投资工具。近年来，虽然我国的外汇储备量不断增加，并且对于黄金储备量也给予了战略高度的关注，但是如表11所示，黄金储备量依然低于全球经济水平和发达国家的储备量；2018年，美国的黄金储备量位居世界第一，达到了8133.5吨，占其国家外汇储备总重的75%；而中国的储备量排名第五，仅有1842.6吨，仅占外汇储备比重的2.2%。从国际上来看，黄金是外汇储备的重要组成部分，外汇储备的风险问题大大降低，还能在特殊的紧急情况下作为一种重要交易手段，所以从国家战略角度来看需要更注重黄金的储备。
表11：2018世界各国黄金储备量排名
排名
国家
吨
储量占外汇的百分比
1
美国
8133.5
0.734
2
德国
3369.7
0.688
3
意大利
2451.8
0.651
4
法国
2436
0.591
5
俄罗斯
2036.2
0.169
6
中国
1842.6
0.022
7
瑞士
1040
0.05
8
日本
765.2
0.023
9
荷兰
612.5
0.655
10
版权保护: 本文由 hbsrm.com编辑，转载请保留链接: www.hbsrm.com/rwxy/shuxue/33.html
