负债经营对公司价值的影响分析以万科集团为例(附件)
摘 要负债经营是现代市场经济环境中企业最为常用的经营方式之一。合理的负债结构可以使企业实现跳跃式发展，在如今市场竞争激烈的环境下，负债经营可以更快地获取充足的资金，满足企业生存发展需要，实现企业战略转型的目标。同时负债经营也提高了企业资源的优化配置效率，降低资本成本，减少了公司实际税费支付，实现公司价值最大化，达到节税的效果。然而，公司在负债经营的同时也不可忽视其内在风险，如过度的负债会使公司资不抵债，最终破产。本文就以万科集团负债经营为例对公司的负债经营进行一定的理性思考，目的是让负债经营企业能充分认识负债经营的利弊，合理使用负债经营政策，以实现公司价值最大化的目的。 目 录
1绪 论
1.1研究背景、研究目的及意义 1
1.1.1研究背景 1
1.1.2研究目的及意义 1
1.2文献综述 2
1.2.1国外相关研究 2
1.2.2国内相关研究 2
2负债经营与公司价值的概念及效应分析
2.1负债经营与公司价值的概念 4
2.1.1负债经营的概念 4
2.1.2公司价值的概念 4
2.2负债经营对公司价值的效应分析 4
2.2.1负债经营对公司价值的负面效应 4
2.2.2负债经营对公司价值的正面效应 5
3万科集团的负债经营对公司价值的影响分析
3.1万科集团介绍 6
3.2万科集团财务经营状况 6
3.3万科集团负债经营对公司价值的效应分析 8
3.3.1万科集团负债经营的正面效应 8
3.3.2万科集团负债经营的负面效应 9
4完善负债经营对公司价值影响的建议
4.1加强企业经营管理，加快现金周转使用效率 11
4.2确定适度负债规模，完善多元化筹资方式 11
4.3确定合理的负债结构，保持公司价值的稳健性 11
4.4建立有效的负债信息披露体系，及时完善信息减少对公司价值不良影响 12
结 论 13
参考文献 14
致 谢 16
1绪 论
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
4.1加强企业经营管理，加快现金周转使用效率 11
4.2确定适度负债规模，完善多元化筹资方式 11
4.3确定合理的负债结构，保持公司价值的稳健性 11
4.4建立有效的负债信息披露体系，及时完善信息减少对公司价值不良影响 12
结 论 13
参考文献 14
致 谢 16
1绪 论
1.1研究背景、研究目的及意义
1.1.1研究背景
目前，面对中国经济新常态的发展趋势，在企业对负债经营研究方面就显得越发越具重要性，具有很强的经济与现实意义。公司通过借款付出小部分利息的代价，就可以换取大量资金实现公司发展战略的转型。可是企业往往在负债经营的同时忽略了负债带来的风险，最终导致被迫申请破产。特别是管理存在缺陷的公司，自身管理能力不强，财务风险意识薄弱，很容易忽视债务问题而导致公司无法正常经营。所以说，负债经营不仅是一个公司迅速发展壮大必不可少的重要途径，也是公司走向深渊的道路之一，公司应全面分析，合理使用负债经营策略，尤其是在复杂的金融环境中有财务困难的企业。
1.1.2研究目的及意义
(1)研究目的
在如今竞争激烈的资本市场下，更多的企业利用负债经营产生的财务杠杆效应获得充足的资金，节省生产成本，充分利用货币资金价值，提高企业的市场竞争能力，但是，公司在高收益的负债经营情况下也伴随着高风险因素，如企业无力偿还到期债务，资金断裂发生破产清算的财务风险，企业因负债经营失去公司控股权等一系列管理风险。如何权衡负债经营与公司价值之间的利弊，构建完善的负债经营风险防范体系成为当前企业提升价值影响力面临的重要难题。找出负债经营企业存在的问题并分析其原因，为负债经营企业制定出科学合理的经营策略,降低公司因负债经营带来的风险,解决因债务造成的公司竞争力不足等问题，同时也希望能为当前其他负债经营企业提供理论依据和实践参考。
(2)研究意义
公司可以通过负债经营策略提高生产量，扩大在市场中的占有比例，让公司更好的发挥财务杠杆效益，达到节税效果，降低公司资本支出。公司要利用好负债经营对公司价值的有利影响，建立有效的负债经营管理风险防应对体系。使企业负债经营在企业管理风险控制中降为最低限度，以最低的成本获取最大利益，以此提升公司价值。
1.2文献综述
1.2.1国外相关研究
1958 年，Modigliani 和 Miller提出的MM 模型中，如果在预设效果的市场经济下，负债经营可以发挥节税的效应，公司价值会随着负债比率提高而提高，即当企业负债比率达到最大值，公司的价值到达最大[1]。
1976年，Jensen 和 Meckling的代理理论认为负债经营是对公司管理者的一项制约制度，当企业负债规模增加的时候势必会减少公司的现金流，因此管理者可以操作的企业现金就会减少，削弱管理者对公司的不良消费行为，增加风险意识，加强管理层的管理，从而达到降低股权代理成本来提高公司价值的效应[2]。
2003年Hart研究发现，公司破产会造成公司管理层的使用成本提高，公司管理者将失去对公司的控制权；然而随着负债规模的扩大，债务风险的提高增加了破产的概率，因此，负债经营政策，不仅实现了激发管理者积极工作的目的，完成了公司价值的提高，达到一箭双雕的效果[3]。
2012年 Kelmara 认为在市场条件下，负债经营是企业扩大在生产的重要途径，通过分析负债经营的利和弊，指出企业只有合理运用负债经营的决策，才能为企业带来最好的效益，促进企业快速发展。
综上所述，国外的大量研究都表明负债经营可以发挥减少债务代理成本、激发管理者有作为和节制公司过度投资负债等公司治理的作用，负债经营政策的运用得失关系到公司发展战略的实施和公司市场价值波动。改善公司的债务期限结构，合理运用负债经营政策，可以有助于减轻公司预期的纳税负担、提高管理者积极工作，缓解公司内部不良利益竞争，降低代理成本等问题，从而达到公司价值最大化。
1.2.2国内相关研究
1998 年陆正飞和辛宇通过研究分析多家公司的长期负债比率得出长期负债比率越高公司的获利能力就会越低[4]。
1999年陈晓、单鑫认为公司负责经营会直接影响到公司价值的变化，且公司负债经营的权重与公司价值存在正相关关系[5]。
2003年于东智、王四满、王玉荣、李定安和王健波等人认为公司负债经营会使公司债务增加，公司价值降低[6]。
2003年张慧、张茂德认为银行借款并不会对企业的经营绩效造成较大的影响，但公司的短期负债率越高，公司主营业务收入就越高；长期负债比率越低，则公司的提升价值越大。
2005年袁卫秋教授通过研究公司负债代理成本的变化得出负债经营不仅能够降低公司代理成本，而且还可以成为公司获取信息的一种沟通手段，从而提高公司价值[7]。
2011年诸葛丽在《浅谈企业负债经营》里指出，利率的降低使资金成本的降低，从而提高企业的收益；但同时
1绪 论
1.1研究背景、研究目的及意义 1
1.1.1研究背景 1
1.1.2研究目的及意义 1
1.2文献综述 2
1.2.1国外相关研究 2
1.2.2国内相关研究 2
2负债经营与公司价值的概念及效应分析
2.1负债经营与公司价值的概念 4
2.1.1负债经营的概念 4
2.1.2公司价值的概念 4
2.2负债经营对公司价值的效应分析 4
2.2.1负债经营对公司价值的负面效应 4
2.2.2负债经营对公司价值的正面效应 5
3万科集团的负债经营对公司价值的影响分析
3.1万科集团介绍 6
3.2万科集团财务经营状况 6
3.3万科集团负债经营对公司价值的效应分析 8
3.3.1万科集团负债经营的正面效应 8
3.3.2万科集团负债经营的负面效应 9
4完善负债经营对公司价值影响的建议
4.1加强企业经营管理，加快现金周转使用效率 11
4.2确定适度负债规模，完善多元化筹资方式 11
4.3确定合理的负债结构，保持公司价值的稳健性 11
4.4建立有效的负债信息披露体系，及时完善信息减少对公司价值不良影响 12
结 论 13
参考文献 14
致 谢 16
1绪 论
*好棒文|www.hbsrm.com +Q: ^351916072*
4.1加强企业经营管理，加快现金周转使用效率 11
4.2确定适度负债规模，完善多元化筹资方式 11
4.3确定合理的负债结构，保持公司价值的稳健性 11
4.4建立有效的负债信息披露体系，及时完善信息减少对公司价值不良影响 12
结 论 13
参考文献 14
致 谢 16
1绪 论
1.1研究背景、研究目的及意义
1.1.1研究背景
目前，面对中国经济新常态的发展趋势，在企业对负债经营研究方面就显得越发越具重要性，具有很强的经济与现实意义。公司通过借款付出小部分利息的代价，就可以换取大量资金实现公司发展战略的转型。可是企业往往在负债经营的同时忽略了负债带来的风险，最终导致被迫申请破产。特别是管理存在缺陷的公司，自身管理能力不强，财务风险意识薄弱，很容易忽视债务问题而导致公司无法正常经营。所以说，负债经营不仅是一个公司迅速发展壮大必不可少的重要途径，也是公司走向深渊的道路之一，公司应全面分析，合理使用负债经营策略，尤其是在复杂的金融环境中有财务困难的企业。
1.1.2研究目的及意义
(1)研究目的
在如今竞争激烈的资本市场下，更多的企业利用负债经营产生的财务杠杆效应获得充足的资金，节省生产成本，充分利用货币资金价值，提高企业的市场竞争能力，但是，公司在高收益的负债经营情况下也伴随着高风险因素，如企业无力偿还到期债务，资金断裂发生破产清算的财务风险，企业因负债经营失去公司控股权等一系列管理风险。如何权衡负债经营与公司价值之间的利弊，构建完善的负债经营风险防范体系成为当前企业提升价值影响力面临的重要难题。找出负债经营企业存在的问题并分析其原因，为负债经营企业制定出科学合理的经营策略,降低公司因负债经营带来的风险,解决因债务造成的公司竞争力不足等问题，同时也希望能为当前其他负债经营企业提供理论依据和实践参考。
(2)研究意义
公司可以通过负债经营策略提高生产量，扩大在市场中的占有比例，让公司更好的发挥财务杠杆效益，达到节税效果，降低公司资本支出。公司要利用好负债经营对公司价值的有利影响，建立有效的负债经营管理风险防应对体系。使企业负债经营在企业管理风险控制中降为最低限度，以最低的成本获取最大利益，以此提升公司价值。
1.2文献综述
1.2.1国外相关研究
1958 年，Modigliani 和 Miller提出的MM 模型中，如果在预设效果的市场经济下，负债经营可以发挥节税的效应，公司价值会随着负债比率提高而提高，即当企业负债比率达到最大值，公司的价值到达最大[1]。
1976年，Jensen 和 Meckling的代理理论认为负债经营是对公司管理者的一项制约制度，当企业负债规模增加的时候势必会减少公司的现金流，因此管理者可以操作的企业现金就会减少，削弱管理者对公司的不良消费行为，增加风险意识，加强管理层的管理，从而达到降低股权代理成本来提高公司价值的效应[2]。
2003年Hart研究发现，公司破产会造成公司管理层的使用成本提高，公司管理者将失去对公司的控制权；然而随着负债规模的扩大，债务风险的提高增加了破产的概率，因此，负债经营政策，不仅实现了激发管理者积极工作的目的，完成了公司价值的提高，达到一箭双雕的效果[3]。
2012年 Kelmara 认为在市场条件下，负债经营是企业扩大在生产的重要途径，通过分析负债经营的利和弊，指出企业只有合理运用负债经营的决策，才能为企业带来最好的效益，促进企业快速发展。
综上所述，国外的大量研究都表明负债经营可以发挥减少债务代理成本、激发管理者有作为和节制公司过度投资负债等公司治理的作用，负债经营政策的运用得失关系到公司发展战略的实施和公司市场价值波动。改善公司的债务期限结构，合理运用负债经营政策，可以有助于减轻公司预期的纳税负担、提高管理者积极工作，缓解公司内部不良利益竞争，降低代理成本等问题，从而达到公司价值最大化。
1.2.2国内相关研究
1998 年陆正飞和辛宇通过研究分析多家公司的长期负债比率得出长期负债比率越高公司的获利能力就会越低[4]。
1999年陈晓、单鑫认为公司负责经营会直接影响到公司价值的变化，且公司负债经营的权重与公司价值存在正相关关系[5]。
2003年于东智、王四满、王玉荣、李定安和王健波等人认为公司负债经营会使公司债务增加，公司价值降低[6]。
2003年张慧、张茂德认为银行借款并不会对企业的经营绩效造成较大的影响，但公司的短期负债率越高，公司主营业务收入就越高；长期负债比率越低，则公司的提升价值越大。
2005年袁卫秋教授通过研究公司负债代理成本的变化得出负债经营不仅能够降低公司代理成本，而且还可以成为公司获取信息的一种沟通手段，从而提高公司价值[7]。
2011年诸葛丽在《浅谈企业负债经营》里指出，利率的降低使资金成本的降低，从而提高企业的收益；但同时
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